(بلومبرج) – مرارا وتكرارا، أدار لواء المخاطرة في وول ستريت آذانه الصماء لمناورات السياسة التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي والتحولات في المشاعر الاقتصادية في سوق السندات.
الأكثر قراءة من بلومبرج
والآن – مع انتشار التكهنات بأن جيروم باول على وشك اتخاذ إجراءات نقدية حاسمة – بدأ المتداولون ينتبهون ويستعدون لجولة جديدة من الرهانات المرتفعة لصالح الهبوط السلس.
ارتفعت معنويات المستثمرين من جديد هذا الأسبوع في أسهم التكنولوجيا والعملات المشفرة والسندات غير المرغوب فيها، مع تشجيع مديري الأموال من خلال ارتفاع التوقعات بأن صناع السياسات قد يكونون على استعداد لتقديم خفض نادر بنسبة نصف نقطة مئوية في أسعار الفائدة. كان الانعكاس في مؤشر ناسداك 100 واضحًا بشكل خاص، حيث ارتفع بنحو 6٪ في خمسة أيام متتالية من المكاسب، بعد انخفاضه بنفس النسبة في الأسبوع السابق.
إنها أحدث تطور في فترة خصبة بشكل خاص لسرديات السوق في الآونة الأخيرة. فبعد الاستسلام تقريبًا لرؤية الكآبة الاقتصادية، أقنع تجار الأسهم أنفسهم بأن النمو مستدام، خاصة مع اقتراب التحول الحمائمي المتوقع على نطاق واسع في النظام النقدي.
حتى أن مجموعة من المتفائلين يرون في الخلفية المثالية للاستثمار: بنك الاحتياطي الفيدرالي الاستباقي – ربما بفضل التخفيضات الكبيرة في أسعار الفائدة – يعمل على تغذية الاقتصاد المتوسع.
قالت بريا ميسرا، مديرة المحفظة في جي بي مورجان لإدارة الأصول: “أفضل سيناريو للأسهم هو اقتصاد جيد، وأسعار فائدة منخفضة. إن الوصول إلى 50 نقطة أساس هو خبر جيد. فهو يخبرك أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يريد أن يتخلف عن الركب”.
شهدت أسواق العقود الآجلة يوم الجمعة تجدد الرهانات على خفض كبير في سعر الفائدة القياسي، بعد أيام فقط من تخصيص فرصة ضئيلة لهذا الاحتمال. وقد أدى هذا التحول إلى تمديد موجة صعود قوية في الأسهم التي يُنظر إليها على أنها مستفيدة – الأسهم الرخيصة والشركات الأصغر حجمًا وتلك التي تدفع أرباحًا عالية – في حين دفعت الدولار إلى الانخفاض.
وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 4% على مدار خمس جلسات، مسجلاً أفضل أسبوع له منذ نوفمبر/تشرين الثاني، ويقترب الآن من أعلى مستوياته التاريخية التي سجلها في يوليو/تموز بنحو 50 نقطة. كما ارتفعت السندات غير المرغوب فيها، حيث تمكن صندوق رئيسي متداول في البورصة يتتبع الأصول من كسر انخفاض دام أسبوعين.
ومع ذلك، وصلت أسعار الذهب إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق هذا الأسبوع، في حين لامست عوائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات أدنى مستوى لها في 15 شهرا، وهما تحركان للسوق يمكن اعتبارهما إشارات اقتصادية سلبية.
وتشير بيانات أسعار المستهلك التي جاءت أعلى من التوقعات وسوق العمل الصحية نسبيا إلى ضرورة اتخاذ خطوة نقدية مدروسة في المستقبل. ومع ذلك، يقول خبراء الاقتصاد، مثل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق في نيويورك ويليام دادلي ومايكل فيرولي من جي بي مورجان تشيس آند كو، إن بنك الاحتياطي الفيدرالي لابد أن يتخذ تخفيضات أعمق لتجنب التخلف عن المنحنى.
وكتب فيرولي في مذكرة يوم الجمعة: “نعتقد أن ما يجب على بنك الاحتياطي الفيدرالي فعله الأسبوع المقبل واضح: إعادة معايرة سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس أقل للتكيف مع التوازن المتغير للمخاطر”.
ويقول رافائيل ثوين، رئيس استراتيجيات أسواق رأس المال في شركة تيكيهاو كابيتال، إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يسير على خط رفيع.
وقال “إن خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي بهدف معالجة ضعف الاقتصاد قد يزعزع استقرار السوق، مما قد يؤدي إلى إحداث تقلبات مع اقترابنا من نهاية العام. ومن ناحية أخرى، إذا تم خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس استجابة لبيانات التضخم الإيجابية وجاء ذلك مع اتصالات مطمئنة من جانب محافظي البنوك المركزية، فقد يؤدي ذلك إلى تعزيز الأصول الخطرة”.
ولكن مهما كانت الطريقة التي سيتصرف بها صناع السياسات، فإن دوج رامزي، كبير مسؤولي الاستثمار في مجموعة لوتهولد، يشكك في أن الاحتفال الذي يستعد له المتفائلون بسوق الأسهم سوف يستمر طويلاً. ويقول رامزي إن السمات الخاصة للتقدم الحالي في الأصول الخطرة من المرجح أن تؤدي إلى قِصَر عمرها، ومن بينها التقييمات التي لم يتم إعادة ضبطها أبداً بسبب التراجع الكامل في الاقتصاد.
من بين الأسواق الصاعدة الإثني عشر الماضية، أربعة فقط نشأت خارج فترة الركود – واستمرت تلك الأسواق لمدة نصف المدة الأخرى في المتوسط، وفقًا لبيانات لوتهولد.
“إن الأسواق الصاعدة التي تفتقر إلى “الأب” التقليدي للركود تميل إلى أن تكون لها أعمار أقصر من نظيراتها المتفوقة وراثيا، وتنتج مكسبا لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 يبلغ ثلث الحجم فقط”، كما كتب في مذكرة. “إذا كان للسوق الصاعدة الحالية أن تطابق الأداء المتوسط لأربعة من أسلافها الأكثر أهمية من الناحية الدورية، فإنها ستمتد حتى مايو 2025، مع وصول مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى ذروته عند 5852 – حوالي 8٪ فوق إغلاقه في 6 سبتمبر. ليس رائعا”.
وتتردد أصداء الحذر بين صناديق التحوط، التي خفضت، وفقًا لفريق الوساطة الرئيسي في مورجان ستانلي، تعرضها الصافي للأسهم إلى أدنى مستوى منذ أواخر العام الماضي. وعلى نطاق واسع، أصبح وضع السوق أكثر يقظة، حيث عانت صناديق الأسهم الأمريكية من أكبر تدفقات خارجية أسبوعية لها منذ أبريل، وفقًا لبيانات EPFR Global التي جمعتها شركة Bank of America Corp.
ويشير المتشككون أيضاً إلى أن وتيرة أسعار الفائدة كما يتم تسعيرها في العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي ــ أكثر من نقطتين مئويتين كاملتين على مدى الأشهر الاثني عشر المقبلة ــ نادراً ما شوهدت خارج فترات الركود.
وقال جيمس سانت أوبين، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة أوشن بارك لإدارة الأصول التي تبلغ قيمتها 5.3 مليار دولار: “يبدو أن خفضًا ضخمًا لبدء دورة خفض أسعار الفائدة عندما يقترب مؤشر ستاندرد آند بورز من أعلى مستوياته على الإطلاق وتكون فروق الائتمان ضيقة، لن يحدث إلا إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي على علم بشيء لم يعرفه أحد غيره”. “أعتقد أن خفض 50 نقطة أساس قد يكون أكثر ضررًا من كونه مفيدًا عندما يتعلق الأمر بالمشاعر. هناك متسع كبير لخفض الأسعار في المستقبل إذا دعت الحاجة. نحن لم نصل إلى هذه النقطة بعد”.
الأكثر قراءة من بلومبرج بيزنس ويك
©2024 بلومبرج إل بي