لقد أثار الارتفاع الأخير في قيمة عملات رابطة دول جنوب شرق آسيا مقابل الدولار الأمريكي اهتمام المستثمرين ومحللي السوق. وفي حين أن هذا الارتفاع قد يشير إلى قوة اقتصادية، فإن التحليل الأعمق يشير إلى وضع أكثر تعقيدًا.
تدرس شركة BCA Research العوامل التي تدفع إلى ارتفاع قيمة العملة، بما في ذلك الأساسيات الاقتصادية والاتجاهات العالمية والظروف الخاصة بكل بلد. وتركز على الرينغيت الماليزي والبات التايلاندي والبيزو الفلبيني والروبية الإندونيسية.
لقد ارتفعت قيمة عملات دول رابطة دول جنوب شرق آسيا في الآونة الأخيرة مقابل الدولار الأمريكي. ومع ذلك، يعتقد المحللون في BCA Research أن هذا الارتفاع مؤقت. ويزعمون أن الظروف الاقتصادية الأساسية، مثل انخفاض الصادرات العالمية والتحول المحتمل نحو الاستثمارات الأكثر خطورة، تصب في صالح الدولار الأمريكي وقد تؤدي إلى إضعاف عملات دول رابطة دول جنوب شرق آسيا.
تتأثر عملات رابطة دول جنوب شرق آسيا بشكل كبير بالظروف الاقتصادية العالمية، وخاصة دورات التصنيع والتجارة. ومن العوامل الحاسمة في هذا الصدد انخفاض طلبات التصنيع العالمية، وهو ما كان يشير تاريخياً إلى انحدار عملات رابطة دول جنوب شرق آسيا.
ورغم أن التحسن الأخير في الصادرات قدم بعض الدعم، فمن المتوقع أن يشهد الاقتصاد العالمي تباطؤا بسبب ضعف الطلب المحلي في الولايات المتحدة.
وقد يؤدي هذا التباطؤ الاقتصادي إلى فترة من تجنب المخاطرة، حيث ترتفع قيمة الدولار الأميركي وتنخفض قيمة عملات الأسواق الناشئة، مثل تلك الموجودة في رابطة دول جنوب شرق آسيا.
إن إلقاء نظرة فاحصة على العملات الفردية في رابطة دول جنوب شرق آسيا يكشف عن درجات متفاوتة من الضعف والمرونة، تحت تأثير العوامل العالمية والمحلية على حد سواء.
لقد ارتفعت قيمة الرينغيت الماليزي في الآونة الأخيرة، ولكن من المرجح أن يكون هذا الاتجاه الصعودي مؤقتا. فقد انكمش الفائض التجاري للبلاد، كما يتناقص فائض حسابها الجاري.
ومع تباطؤ الطلب الأميركي على السلع، فمن المتوقع أن يضعف ميزان التجارة والحساب الجاري في ماليزيا بشكل أكبر. وهذا من شأنه أن يفرض ضغوطاً هبوطية على الرينغيت، ويعكس المكاسب التي حققها مؤخراً.
وقال محللون من شركة بي سي أيه للأبحاث: “إن تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر الإجمالية، التي بلغت 10 مليارات دولار أميركي سنويا، لم ترتفع على الإطلاق خلال العقد الماضي. كما بلغ صافي الاستثمار الأجنبي المباشر صفراً. وكانت تدفقات المحافظ الصافية سلبية إلى حد كبير طوال هذه السنوات”.
وعلى نحو مماثل، من المتوقع أن يكون الارتفاع الأخير الذي سجله البات التايلاندي مؤقتاً. فقد انزلق الميزان التجاري التايلاندي إلى العجز، ولم يظل ميزان الحساب الجاري إيجابياً إلا بالكاد.
ويشير الانهيار في طلبات التصدير إلى مزيد من الضعف في ميزان التجارة والحساب الجاري للبلاد، وهو ما من المرجح أن يؤدي إلى انخفاض قيمة البات.
وعلاوة على ذلك، واجهت تايلاند تدفقات خارجية مستمرة من الاستثمار المباشر الأجنبي ورأس المال الاستثماري منذ ما يقرب من عقد من الزمان، وهو اتجاه من غير المرجح أن ينعكس في الأمد القريب، وخاصة في ضوء التوقعات الاقتصادية الضعيفة في البلاد وعدم اليقين السياسي المستمر.
ورغم المكاسب الأخيرة، فمن المتوقع أن يستمر انخفاض قيمة البيزو الفلبيني. ويرجع هذا إلى اعتماد البلاد المتزايد على الديون الخارجية لتمويل عجزها التجاري.
ومع تقلص الفجوة بين عائدات السندات الفلبينية وعائدات سندات الخزانة الأميركية، فمن المرجح أن تبدأ الفلبين في الاقتراض بشكل أقل من المستثمرين الأجانب. وقد يؤدي هذا إلى انخفاض كبير في قيمة البيزو في المستقبل القريب.
ومن المتوقع أيضا أن يضعف الروبية الإندونيسية، على الرغم من ارتفاعها الأخير. ولا يزال الحساب الجاري الإندونيسي يعاني من العجز، ومن المتوقع أن يظل نمو صادراتها من الصناعات التحويلية والسلع الأساسية بطيئا.
ويتفاقم هذا الوضع بسبب اعتماد إندونيسيا على الصادرات إلى الصين، التي أصبحت عُرضة للخطر بشكل خاص في ظل توقعات النمو الضعيفة في الصين. وسوف يكون تمويل العجز في الحساب الجاري الناتج عن ذلك صعباً، وخاصة مع عودة حساب رأس المال في إندونيسيا إلى العجز، مع تحول تدفقات محفظة الديون الصافية إلى السلبية.
ونظراً لضعف نمو الأرباح في البلاد والجاذبية المحدودة لأشكال أخرى من تدفقات رأس المال، فمن المرجح أن تواجه الروبية المزيد من الانخفاض.
تحذر شركة BCA Research المستثمرين من ملاحقة الارتفاع الأخير في عملات رابطة دول جنوب شرق آسيا. وفي حين قد يتفوق الرينغيت الماليزي والبات التايلاندي على عملات الأسواق الناشئة الأخرى خلال فترة الركود المحتملة في السوق العالمية بسبب مراكزهما المالية القوية، فمن المتوقع أن يعاني البيزو الفلبيني والروبية الإندونيسية بسبب ضعف اقتصاداتهما واعتمادهما على الاقتراض.
وتشير شركة BCA Research إلى أن المستثمرين يحتفظون بمركز قصير الأجل على البيزو والروبية مقارنة بالدولار الأمريكي. ويتوقعون أن يتفوق الرينغيت والبات على عملات الأسواق الناشئة الأخرى على مدى الأشهر الستة إلى التسعة المقبلة. ومع ذلك، من المتوقع أن يستمر انخفاض قيمة الروبية والبيزو.