هاميش ماكراي: لا يزال بإمكان المستثمرين الصبورين الفوز

توفي تشارلي مونجر، نائب رئيس مجلس إدارة شركة الاستثمار الأمريكية العملاقة بيركشاير هاثاواي، يوم الثلاثاء عن عمر يناهز 99 عاما.

كان يُنظر إليه على نطاق واسع على أنه الرجل الثاني الغاضب بالنسبة لرئيس مجلس الإدارة، وارن بافيت. وفي حين قام بافيت بالحكمة الشعبية، قام مونجر بالإهانات اللاذعة.

لذا فقد كان من أقوال بافيت مثل: “فقط عندما ينحسر المد، يمكنك معرفة من كان يسبح عارياً”.

من مونجر، الذي كان معارضًا بشدة لحركة الاستثمار في العملات المشفرة، كان: “أنا فخور بحقيقة أنني تجنبت ذلك”. إنه مثل بعض الأمراض التناسلية. يعتقد بعض الناس أنها الحداثة، ويرحبون بالعملة المفيدة جدًا في عمليات الابتزاز والاختطاف والتهرب الضريبي.

لكن مونجر كان أكثر بكثير من مجرد رقم اثنين. لقد أدخل تغييرًا على الشراكة في قاعدة “شراء الأسهم عندما تكون رخيصة”.

كان الاستثمار في القيمة أمرًا جيدًا كنقطة بداية، ولكن كان عليك التخفيف من ذلك عن طريق اختيار أفضل الشركات المدارة. لقد عبر عن الأمر بهذه الطريقة: “إن العمل الرائع بسعر عادل أفضل من العمل العادل بسعر رائع”.

ومن وجهة نظر طويلة جدًا، فقد نجح ذلك ببراعة. في إحصائيتي السريعة، فإن مبلغ 1000 دولار الذي تم استثماره في شركة بيركشاير هاثاواي في أوائل الثمانينيات سيكون بقيمة 400 ألف دولار الآن.

تبلغ القيمة السوقية الحالية لشركة بيركشاير هاثاواي 780 مليار دولار (620 مليار جنيه استرليني). وقد أدى هذا الأداء إلى جعل الملايين من صغار المستثمرين أثرياء، ومن هنا جاء التملق الذي تلقاه الزوج.

ولكن هناك انتقاداً حقيقياً لا بد من الإجابة عليه، وهو على وجه التحديد ما إذا كان الاستثمار في القيمة يعمل بشكل جيد الآن كما كان الحال في الماضي.

معظم الأداء المتفوق لشركة بيركشاير هاثاواي حدث قبل مطلع القرن.

ومنذ عام 2000، تتبعت مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بشكل أو بآخر، بدلا من التغلب عليه، كما فعلت.

وبما أن أداء الأسواق الأمريكية بشكل عام كان قوياً، وأكثر بكثير من هنا، فإن المساهمين فيها ما زالوا يحققون مكاسب ضخمة.

لكن يمكن القول إنه كان بإمكانهم صنع شركات أكبر لو أن شركة بيركشاير هاثاواي حصلت على حصة أكبر في عمالقة التكنولوجيا المتقدمة.

ولكي نكون منصفين، فقد كانت من الداعمين الكبار والأوائل لشركة Apple، التي تتناسب مع فئة “الأعمال الرائعة بسعر عادل”.

أحد الدفاعات هو أنه كلما أصبحت أكبر، أصبح من الصعب التغلب على السوق. هذه نقطة عادلة.

ولكن حتى أولئك منا الذين يعتقدون أن المستثمرين يجب أن يكونوا حذرين من الموضات وأن الاستثمار في القيمة هو الطريقة الأكثر أمانا لبناء الثروة على المدى الطويل، عليهم أن يعترفوا بأن الاستثمار في النمو قد حقق حتى الآن عوائد أفضل.

وبالتالي، كان أداء الأسهم الأمريكية بشكل عام أفضل من أداء الأسهم البريطانية، وكان أداء عمالقة التكنولوجيا الكبار في الساحل الغربي للولايات المتحدة هو الأفضل على الإطلاق. لقد تضاعف مؤشر ناسداك، الذي يمثل أفضل تمثيل لأمريكا ذات التقنية العالية، بأكثر من الضعف في السنوات الخمس الماضية. ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 75 في المائة، على الرغم من أنه إذا قمت باستبعاد عنصر التكنولوجيا الفائقة فيه، فإن النمو سيكون أقل.

وارتفع مؤشر FT100 بنسبة تزيد قليلاً عن 10 في المائة – وهو ما يعني بالطبع أنه بعد التضخم، ينخفض. صحيح أن الأرباح هنا أعلى مما هي عليه في الولايات المتحدة، ولكن حتى لو سمحنا بذلك، فإن الأداء مخيب للآمال في أحسن الأحوال، ومثير للقلق العميق في أسوأ الأحوال.

ولإجراء مقارنة أخرى، فإن أسعار المنازل في المملكة المتحدة، على الرغم من السوق الضعيفة الحالية، ارتفعت بنحو 30 في المائة في السنوات الخمس الماضية. ولا عجب أن العديد من البريطانيين يفضلون استثمار مدخراتهم في العقارات بدلاً من سوق الأوراق المالية.

تذكر سيد؟ نحن بعيدون كل البعد عن طفرة الخصخصة في الثمانينيات والتسعينيات، عندما كانت شركة الغاز البريطانية واحدة من أبرز عمليات التعويم. كان الأفراد يمثلون أكثر من 20 في المائة من ملكية الأسهم في المملكة المتحدة في عام 1990، وكانوا لا يزالون يمثلون 16 في المائة عندما تولى حزب العمال السلطة في عام 1997.

وبحلول عام 2010، كانت ممتلكاتهم أقل من 11 في المائة، ورغم أنها تعافت قليلاً منذ ذلك الحين، إلا أنه لا يوجد حماس كبير للاستثمار الشخصي.

وهناك اختبار لذلك من خلال البيع المقترح لبعض أو كل الحصة المتبقية للحكومة البالغة 38.6 في المائة من NatWest.

لكن لا تتوقع حماسًا شديدًا نظرًا لأن العديد من المشترين المحتملين قد تعرضوا لخسارة جزء كبير من ثرواتهم عندما انهار بنك رويال بنك أوف اسكتلندا. علاوة على ذلك، فهي لا تجتاز اختبار مونجر لكونها شركة تدار بشكل جيد.

ومع ذلك، لا ينبغي لنا أن نتخلى عن فكرة استثمار القيمة. من المؤكد أن شعار بافيت/مونجر المتمثل في الاستثمار في أفضل الشركات لا يزال قائما، وسوف يستخدمون الانخفاضات في السوق لبناء حصصهم.

وهناك درس آخر. إن بناء الثروة هي لعبة طويلة جدًا. وعلى حد تعبير تشارلي مونجر: “إن العالم مليء بالمقامرين الحمقى، ولن يحققوا نتائج جيدة مثل المستثمرين الصبورين”.