هاميش ماكراي: السندات تثير الخوف لدى كبار رجال المال في العالم

عائدات السندات. وبالنسبة لعظماء عالم المال المجتمعين في مراكش لحضور الاجتماعات السنوية لصندوق النقد الدولي والبنك الدولي، فإن هذه هي القضية المهيمنة.

إن الارتفاع الكبير في عائدات السندات خلال الشهرين الماضيين يغير كل شيء: آفاق الاقتصاد العالمي، واحتمالات انهيار بعض المؤسسات المالية، والمالية الوطنية في كل بلد تقريباً، وأسعار الرهن العقاري، والكثير.

في الأسبوع الماضي، ارتفع العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عاما فوق 5 في المائة للمرة الأولى منذ عام 2007، في حين أن العائد على سندات العشر سنوات، الذي يقل قليلا عن هذا المستوى، هو أيضا عند أعلى مستوياته منذ ما قبل الانهيار المصرفي.

لذا فإن أكبر مقترض في العالم، حكومة الولايات المتحدة، يتعين عليها أن تدفع المزيد من المال لحمل الناس على إقراضها، مقارنة بما فعلته في أي مرحلة خلال السنوات الخمس عشرة الماضية. وإذا ارتفعت أسعار الفائدة إلى 6 في المائة، كما يتوقع البعض في السوق، فسوف تدفع أعلى سعر في هذا القرن.

وهذا يؤثر على الجميع، لأن العالم غارق في الديون. ومن الواضح أن هذا من شأنه أن يضع جميع المقترضين تحت الضغط، فضلاً عن النظام المالي العالمي برمته. وعندما يحدث ذلك، فمن الصعب أن نحدد مسبقًا أي أجزاء من هذا النظام سوف تتصدع. وقد عبر وارن بافيت، الملياردير الاستثماري الأميركي المخضرم، عن الأمر بكل وضوح: “فقط عندما ينحسر المد، يمكنك أن تكتشف من كان يسبح عارياً”.

إذن، أين يمكن أن تندلع الضغوط؟ هناك بعض الاحتمالات الواضحة. الأول هو أن الاقتصاد الأمريكي سوف ينزلق إلى الركود. فهو لا يزال قوياً بشكل ملحوظ، على الرغم من كل ما تم فرضه عليه، وسوف نرى ما يفكر فيه الاقتصاديون في صندوق النقد الدولي.

ولكنني أثق في حكم محمد العريان، الذي كان رئيساً لشركة بيمكو، المؤسسة الأميركية العملاقة لإدارة السندات. وهو يعتقد الآن أن الجمع بين هذا الارتفاع في العائدات والميل الصعودي للتضخم يجعل الركود في الولايات المتحدة أكثر احتمالا، ويشير إلى أن أسعار الفائدة على الرهن العقاري بلغت أعلى مستوياتها منذ 23 عاما.

وتشكل مشاكل الديون السيادية حلقة ضعيفة أخرى. سنداتنا الحكومية لعشر سنوات تدر الآن أكثر من 4.6 في المائة. وهذا أقل بكثير من المعدلات الأمريكية ولكنه أعلى مما كان عليه قبل عام في ذروة الضجة حول ميزانية الطوارئ تروس / كوارتينج. لا تحتاج إلى أن تكون جيدًا في الرياضيات لتدرك أن المزيد من الإنفاق على خدمة الدين الوطني هو أموال نقدية غير متاحة للتخفيضات الضريبية.

وبعض الدول الأخرى في وضع أسوأ. ويبلغ الدين الوطني الإيطالي 145 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي (ديننا أقل بقليل من 100 في المائة)، وارتفع سعر الفائدة على سنداتها ذات العائدات العشرة إلى أكثر من 5 في المائة في التداول هذا الأسبوع. ويبلغ عائد الدين الفرنسي المعادل 3.5 في المائة، وهو ما قد لا يبدو سيئا، ولكنه عند أعلى مستوياته منذ عام 2011.

معظم المؤسسات المالية مستعدة لذلك. هذا هو ما يدور حوله “اختبار الإجهاد”. ولكن بعضها لن يحدث، وفي كل الأحوال سوف يكون هناك تأثير عام مخفف للاقتصاد العالمي.

أما بالنسبة للمستثمرين، فقد رأينا في العام الماضي أن العديد من صناديق التقاعد في المملكة المتحدة كانت غافلة عن الارتفاع في عائدات السندات الحكومية. هذا هو الحال بالنسبة للسندات التي يتم تصنيفها رسميًا على أنها منخفضة المخاطر، والأموال المطلوبة فعليًا للاحتفاظ بها.

وينطبق الشيء نفسه على ديون الحكومة الأمريكية. إذا كنت قد اشتريت سندات خزانة مدتها 30 عامًا في ربيع العام الماضي، فستخسر نصف أموالك. وهذا لا يقل سوءاً عن شراء الأسهم عند قمة فقاعة الدوت كوم في عام 2000. والواقع أنني كنت أشعر منذ فترة طويلة أن الأسهم، وخاصة في الأسواق المقومة بأقل من قيمتها مثل المملكة المتحدة، أكثر أماناً بطبيعتها من كل الأوراق المالية ذات الفائدة الثابتة، بما في ذلك السندات الحكومية.

ومع ذلك، هناك نتيجة محتملة واحدة غير سارة بالنسبة للأسهم. بل إنها سوف تتضرر بسبب الفوضى في أسواق الفائدة الثابتة. هناك شيئين هنا. الأول هو أنه إذا كان هناك بالفعل ركود في الولايات المتحدة، فسيكون لذلك تأثير على الاقتصاد العالمي. سيؤدي ذلك إلى انخفاض أرباح الشركات، وهو انخفاض محتمل لا يتم تسعيره حاليًا في الأسهم الأمريكية، بما في ذلك الشركات العملاقة ذات رأس المال الكبير.

وعلى هذا فسوف يكون هناك مبرر اقتصادي لانخفاض أسعار الأسهم، وهو الأمر الذي توقعه العديد من الخبراء الاستراتيجيين في مجال الأسهم الأميركية في وقت سابق من هذا العام.

والآخر هو أنه إذا احتاج المستثمرون، لأي سبب من الأسباب، إلى جمع الأموال النقدية ولا يريدون بلورة الخسائر في محافظهم الاستثمارية ذات الفائدة الثابتة، فسوف يبيعون بعض ممتلكاتهم من الأسهم (التي لا يزال لديهم أرباح جيدة عليها) بدلاً من ذلك.

لا تبالغ في الحديث عن هذا الأمر، ولكن من المفيد أن نتذكر أن شهر أكتوبر هو الشهر الكلاسيكي لعمليات البيع الكبيرة والمفاجئة للأسهم.

الجو مشمس في مراكش، ومن المتوقع أن تبلغ درجة الحرارة 37 درجة مئوية هذا الأسبوع، ولكن إذا كنت تدير ميزانية دولة أو شركة خدمات مالية، فأنت تعلم أنه من المرجح أن تكون الرياح باردة عندما تعود إلى المنزل.