لقد كان انتظارا طويلا. وفي يوم الخميس الماضي، تمكنت الأسهم اليابانية أخيراً من تجاوز الذروة السابقة التي بلغتها منذ أكثر من 34 عاماً.
أغلق مؤشر نيكي المكون من 225 سهم عند 39098.68 نقطة، مقابل 38915.87 نقطة تم الوصول إليها في 29 ديسمبر 1989. ومن المحتمل أن يكون هذا أطول انخفاض لأسعار الأسهم في أي سوق رئيسية على الإطلاق. ولم يتعاف مؤشر داو جونز من الذروة التي بلغها في سبتمبر 1929 حتى نوفمبر 1954، أي 25 عامًا. كان أداء مؤشر فاينانشيال تايمز 100 سيئا بشكل محبط، لكنه تمكن من العودة إلى الذروة التي بلغها في نهاية عام 1999 عند 6930 نقطة بحلول فبراير/شباط 2015.
إذن، ما الذي ينبغي لنا أن نتعلمه من تجربة اليابان، وخاصة في ضوء الطفرة الحالية في سوق شركات التكنولوجيا الأمريكية المستوحاة من الذكاء الاصطناعي؟
النقطة الأساسية هي أن هناك خطًا رفيعًا بين “الأرواح الحيوانية” و”الوفرة غير العقلانية”.
الأول هو تلك الحالة الإنسانية التي وصفها جون ماينارد كينز بشكل مشهور، حيث تهيمن الغريزة والعاطفة على السلوك الاقتصادي. والثاني هو عنوان كتاب رائع للخبير الاقتصادي الأميركي روبرت جيه شيلر ـ والذي نُشر كما تبين فيما بعد في ذروة السوق الأميركية في مارس/آذار 2000 ـ حيث أصبح المستثمرون متفائلين بشكل مفرط ويعتقدون أن الأسهم سوف تستمر في الارتفاع إلى ما هو أبعد من أي عقلانية. مبرر. إن الغرائز الحيوانية قد تكون إيجابية، لأنها تساعد في دفع النمو الاقتصادي، في حين تنتهي الوفرة الطائشة دائماً بالدموع.
انتظار طويل: أغلق مؤشر Nikkei المكون من 225 سهمًا عند 39098.68 نقطة، مقابل 38915.87 نقطة في 29 ديسمبر 1989.
إن ما حدث في اليابان في أواخر الثمانينات كان فوق كل سبب. وقد أدى الازدهار الاقتصادي الطويل الأمد إلى فقاعة أصول غير عادية.
في مرحلة ما، كانت قيمة أرض القصر الإمبراطوري في طوكيو تقدر بأكثر من قيمة ولاية كاليفورنيا بأكملها.
استولت الشركات اليابانية على أصول الكأس الأمريكية. استحوذت شركة سوني على شركة كولومبيا بيكتشرز. اشترت شركة ميتسوبيشي السيطرة على روكفلر بلازا. كما ساعد المستثمرون اليابانيون في دعم الأسهم الأميركية بعد انهيار الأسهم يوم الاثنين الأسود في أكتوبر/تشرين الأول 1987. وبمحض الصدفة، بعد بضعة أيام، كنت في طوكيو في مكاتب شركة ياسودا فاير آند مارين، شركة التأمين التي اشترت مؤخرا، على نحو مثير للجدل إلى حد ما، شركة التأمين اليابانية. أغلى عمل فني في العالم، عباد الشمس للفنان فنسنت فان جوخ.
وبينما كنا ننظر إلى الأمر، تم استدعاء مدير الاستثمار الرئيسي فجأة. وعندما عاد كان مبتهجا. وأوضح أنه كانت وزارة المالية على الخط. وقد تم “توجيه” هؤلاء وغيرهم من المستثمرين المؤسسيين من قبل وزارة المالية لتكديس الأموال في الأسهم الأمريكية. وقال: «اليابان ستنقذ أميركا».
وكما تبين فيما بعد، تعافت الأسهم الأمريكية واستمر الازدهار في اليابان لمدة عامين آخرين. ومع ذلك، كان هناك ركود عالمي في أوائل التسعينيات مما أدى إلى انخفاض أسعار الأصول في كل مكان. وحاولت وزارة المالية إبطاء أي تراجع في اليابان من خلال حث المستثمرين المؤسسيين على شراء الأسهم. وفي نهاية المطاف فشل ذلك، ووصل مؤشر نيكي إلى القاع في عام 2009. ولم تكن السوق اليابانية هي الأكثر هبوطاً فحسب، بل استمر الانحدار لفترة أطول من أي مكان آخر.
إذا نظرنا إلى الوراء، فإن النشوة التي سادت أواخر الثمانينيات تبدو سخيفة. ولكن في ذلك الوقت كانت هناك أسباب قوية وراء ذلك. وكانت اليابان أسرع الاقتصادات المتقدمة نمواً في العالم، وكانت شركاتها العملاقة، تويوتا وسوني وغيرها، تسيطر على أسواقها. ومع ذلك، وبصرف النظر عن أخلاقيات العمل والتميز التقني، فقد ساعدتها الديموغرافيا أيضًا. في ستينيات وسبعينيات القرن العشرين، كان سكانها من الشباب: الكثير من الأشخاص في سن العمل وعدد قليل نسبيًا من المتقاعدين. أما الآن فقد أصبح الأمر على العكس من ذلك.
وفي الواقع، ونظراً للرياح المعاكسة، فإن أداء الاقتصاد لم يكن سيئاً للغاية على مدى الأعوام الثلاثين الماضية. لقد منحت شعبها أسلوب حياة آمنًا وصحيًا، وهم من بين الأشخاص الأطول عمراً في العالم. لكن الأمر استغرق بعض الوقت حتى يتم التعرف على نقاط القوة التي تتمتع بها شركاتها العملاقة ودفع عجلة التعافي في أسهمها.
فهل يشبه الوضع الحالي لأسواق الولايات المتحدة الوضع الذي كانت عليه اليابان في الثمانينيات؟ إلى حد ما، بالطبع، هم بالتأكيد مدفوعون بأرواح حيوانية.
ولكن ليس هناك نفس الثقة بالنفس المفرطة. قد تكون القيم السوقية رغوية، ولكن ليس إلى حد غير عقلاني بعد. أما بالنسبة للمملكة المتحدة، فأعتقد أننا في نفس الوضع الذي كانت عليه اليابان قبل 10 أو 15 عاماً، عندما كان من المألوف التحدث إلى البلاد باستخفاف. سوف يتغير ذلك. آمل ألا نرى وفرة غير عقلانية، لكن يمكننا أن نتعامل مع قدر أقل من الاكتئاب غير العقلاني.
لكن الدرس العملي المباشر المستفاد من اليابان هو أن الحالة المزاجية يمكن أن تنقلب بسرعة. وكان أداء مؤشر ستاندرد آند بورز 500 جيداً، وارتفع بنسبة 27 في المائة عما كان عليه قبل عام. لكن مؤشر نيكي ارتفع بنسبة 42 في المائة. سيكون هناك في نهاية المطاف إعادة تقييم مماثلة هنا. فقط لا تسألني متى.