نهاية الملك الدولار؟ القوى المؤثرة في فك الدولرة

لندن (رويترز) – أدى التنافس مع الصين وتداعيات الحرب الروسية في أوكرانيا والجدل مرة أخرى في واشنطن بشأن سقف ديون الولايات المتحدة إلى وضع الدولار كعملة مهيمنة في العالم تحت رقابة جديدة.

كما أثار نفي روسيا ، الذي فرضته العقوبات على الأنظمة المالية العالمية العام الماضي ، التكهنات بأن الحلفاء من خارج الولايات المتحدة سوف ينوون مواردهم بعيدًا عن الدولار.

فيما يلي بعض الحجج لماذا سيحدث إلغاء الدولرة – أو ربما لماذا لا يحدث.

انزلاق حالة الاحتياطي

انخفضت حصة الدولار من احتياطيات العملات الأجنبية الرسمية إلى أدنى مستوى لها في 20 عامًا بنسبة 58٪ في الربع الرابع من عام 2022 ، وفقًا لبيانات صندوق النقد الدولي.

قال ستيفن جين ، الرئيس التنفيذي لشركة Eurizon SLJ Capital Limited ، إن هذا التحول كان أكثر وضوحًا عند تعديله وفقًا لسعر الصرف.

وقال جين: “ما حدث في عام 2022 كان هبوطًا حادًا للغاية في حصة الدولار بالقيمة الحقيقية” ، مضيفًا أن هذا كان رد فعل على تجميد نصف احتياطيات روسيا من الذهب والعملات الأجنبية البالغة 640 مليار دولار بعد غزوها لأوكرانيا في عام 2022. وقد أدى ذلك إلى إعادة التفكير في دول مثل المملكة العربية السعودية والصين والهند وتركيا حول التنويع لعملات أخرى.

إلقاء نظرة أطول

وصلت حصة الدولار من الاحتياطيات الأجنبية للبنوك المركزية في الربع الأخير من عام 2022 إلى أدنى مستوى لها منذ عقدين ، لكن الخطوة كانت تدريجية وهي الآن عند مستوى مماثل تقريبًا لعام 1995.

تضع البنوك المركزية أموال الأيام الممطرة بالدولار في حالة احتياجها لدعم أسعار الصرف أثناء الأزمات الاقتصادية. إذا ضعفت العملة كثيرًا مقابل الدولار ، فإن النفط والسلع الأخرى المتداولة بالعملة الأمريكية تصبح باهظة الثمن ، مما يرفع تكاليف المعيشة ويغذي التضخم.

تم ربط العديد من العملات ، من دولار هونج كونج إلى بالبوا بنما ، مقابل الدولار لأسباب مماثلة.

قبضة متضائلة على السلع

كان للدولار العظيم قيودًا على تجارة السلع ، مما سمح لواشنطن بإعاقة وصول الدول المنتجة إلى الأسواق من روسيا إلى فنزويلا وإيران.

لكن التجارة آخذة في التحول. الهند تشتري النفط الروسي بالدرهم الإماراتي والروبل الإماراتي. تحولت الصين إلى اليوان لشراء ما قيمته 88 مليار دولار من النفط والفحم والمعادن الروسي. أكملت شركة النفط الوطنية الصينية CNOOC و TotalEnergies الفرنسية أول تجارة للغاز الطبيعي المسال تمت تسويتها باليوان في مارس.

بعد روسيا ، تتساءل الدول “ماذا لو وقعت في الجانب الخطأ من العقوبات؟” قال المحلل الاستراتيجي في BNY Mellon جيفري يو.

ارتفعت حصة اليوان في معاملات الفوركس العالمية خارج البورصة من لا شيء تقريبًا قبل 15 عامًا إلى 7٪ ، وفقًا لبنك التسويات الدولية (BIS).

لكنه نظام معقد للغاية

سيتطلب إلغاء الدولرة شبكة واسعة ومعقدة من المصدرين والمستوردين وتجار العملات ومصدري الديون والمقرضين ليقرروا بشكل مستقل استخدام عملات أخرى. من غير المرجح.

يمثل الدولار جانبًا واحدًا من 90٪ تقريبًا من معاملات الفوركس العالمية ، ويمثل حوالي 6.6 تريليون دولار في عام 2022 ، وفقًا لبيانات بنك التسويات الدولية.

وقال بنك التسويات الدولية إن حوالي نصف جميع الديون الخارجية بالدولار ، ونصف التجارة العالمية محسوبة بالدولار.

قال باري إيتشنغرين ، أستاذ الاقتصاد والعلوم السياسية في بيركلي ، إن وظائف الدولار “تعزز بعضها البعض”.

“لا توجد آلية لحمل البنوك والشركات والحكومات على تغيير سلوكياتهم في نفس الوقت.”

مستقبل مجزأ

في حين أنه قد لا يكون هناك خليفة واحد للدولار ، إلا أن تكاثر البدائل يمكن أن يخلق عالمًا متعدد الأقطاب.

قال يو بي إن واي ميلون إن الدول كانت تدرك أن واحدة أو اثنتين من مجموعات الأصول الاحتياطية المهيمنة “ليست متنوعة بما فيه الكفاية”.

تبحث البنوك المركزية العالمية في مجموعة متنوعة من الأصول ، بما في ذلك ديون الشركات والأصول الملموسة مثل العقارات والعملات الأخرى.

قال مارك تينكر ، العضو المنتدب لـ Toscafund Hong Kong: “هذه هي العملية الجارية”. “سيتم استخدام الدولار بشكل أقل في النظام العالمي.”

أساس لا يتزعزع

نظرًا لأن الودائع المصرفية الكبيرة لا يتم تأمينها دائمًا ، تستخدم الشركات السندات الحكومية كبديل نقدي. وبالتالي فإن وضع الدولار مدعوم بسوق الخزانة الأمريكية البالغة 23 تريليون دولار – التي يُنظر إليها على أنها ملاذ آمن للمال.

قال براد سيتسر ، زميل مجلس العلاقات الخارجية الذي يتتبع تدفقات العملات عبر الحدود: “إن عمق سوق الخزانة وسيولتها وأمانها هو سبب كبير يجعل الدولار عملة احتياطية رائدة”.

المقتنيات الدولية من سندات الخزانة هائلة ولا يوجد بديل موثوق به حتى الآن. سوق السندات الألماني صغير نسبيًا ، حيث يزيد قليلاً عن 2 تريليون دولار.

قد يوافق منتجو السلع الأساسية على التجارة مع الصين باليوان ، لكن إعادة تدوير النقد في سندات الحكومة الصينية لا يزال صعبًا بسبب صعوبات فتح الحسابات وعدم اليقين التنظيمي.

قال جالفين شيا ، محلل الأسواق الناشئة في Natwest Markets: “لكن يمكنك القفز على تطبيق وتداول سندات الخزانة من أي مكان”.

(الدولار = 6.9121 يوان صيني)

معاييرنا: مبادئ الثقة في Thomson Reuters.