يعد سوق السندات البريطانية، أو السندات، المستخدمة لتمويل الاقتراض الحكومي أحد الأجزاء الأقل فهمًا في البنية المالية للبلاد.
تم تسليط ضوء مؤقت قاس على السندات الحكومية خلال فترة الإقامة القصيرة التي قضتها ليز تروس في داونينج ستريت عندما أدى تخفيض الضرائب إلى ارتفاع أسعار الفائدة في السوق وأرسل صدمة متتالية عبر صناديق التقاعد في المملكة المتحدة.
وقد سعى مديرو الأصول بشكل غير حكيم إلى تعزيز العائدات من خلال استخدام الاستثمارات القائمة على المسؤولية، وهو نوع من المشتقات المالية، الأمر الذي أدى إلى تحويل الممتلكات الأكثر أمانا إلى قنابل موقوتة.
إن تلك التجربة، التي تطلبت من بنك إنجلترا أن يهب لإنقاذ صناديق التقاعد في البلاد، متأصلة بعمق في نفسية وزارة الخزانة.
وهذا من بين الأسباب التي تجعل هناك الكثير من الخوف بشأن تحدي حكمة مكتب مسؤولية الميزانية (OBR).
عبء الديون: بدأت فورة شراء السندات التي قام بها بنك إنجلترا، أو التيسير الكمي، مع الأزمة المالية الكبرى ولكنها لم تنته حتى ظهر التضخم الجديد في عام 2021.
من المحتمل أن يؤدي تحدي مكتب مسؤولية الميزانية إلى إثارة ثورة بين “حراس السندات”. ويسعى هؤلاء التجار المتخصصون إلى استغلال التراخي المالي للحكومات ذات السيادة.
أدت ثلاث صدمات متتالية منذ الألفية – الأزمة المالية الكبرى، والوباء، وحرب روسيا على أوكرانيا – إلى تصاعد ديون المملكة المتحدة واقتراضها.
وقد دفع حجم المهمة مكتب إدارة الديون (DMO)، وهو فرع غامض من وزارة الخزانة، إلى خط المواجهة في السياسة.
يلجأ طلاب أسواق الديون إلى الملحق أ من “الكتاب الأحمر” في يوم الميزانية لفهم مقدار الأموال الجديدة التي يجب جمعها للحفاظ على العرض على الطريق.
تم تحديد صافي متطلبات التمويل في العام الذي ينتهي في 5 أبريل بمبلغ 246.1 مليار جنيه إسترليني في بيان الخريف. وتتوقع أن تكون هناك حاجة إلى 276.9 مليار جنيه إسترليني إضافية في الفترة 2024-2025.
كان التقرير الذي صدر للتو عن لجنة الحسابات العامة لاذعاً في انتقاداته للطريقة التي تدار بها أسواق الديون. إنها تريد رؤية مراقبة أفضل لاكتشاف النشاط غير القانوني.
واكتشفت الهيئات التنظيمية المعنية بالمنافسة تبادلاً غير قانوني لمعلومات حساسة من قِبَل خمسة بنوك رائدة في الفترة 2009-2013 عندما ارتفع الاقتراض إلى عنان السماء بعد إنقاذ النظام المالي.
تريد لجنة العمل السياسي رؤية المزيد من الإفصاح حول من يملك بالفعل ديون بريطانيا.
وعلى الرغم من المشاعر السلبية تجاه المملكة المتحدة، التي تملأ موجات الأثير، فإن الأجانب يثقون فعلياً في بريطانيا ويمتلكون نحو 25 في المائة من ديوننا. وهذا هو أعلى مستوى في مجموعة السبع باستثناء فرنسا. حجم الملكية في الخارج هو عامل خطر.
من المحتمل أن تؤدي الفوضى السياسية والاقتصادية إلى تهافت مالكي السندات الأجنبية على السندات، حيث يرسلون العوائد، والعائد على السندات، ويرتفعون ويعطلون خطط مزادات السندات.
ويسلط التقرير الضوء أيضًا على التحدي المتزايد الذي يواجه مكتب إدارة الدين حيث يقوم بتفريغ المزيد من السندات.
ويأتي هذا في نفس الوقت الذي يعد فيه بنك إنجلترا بائعًا صافيًا للسندات (من المقرر أن يصل إلى 100 مليار جنيه إسترليني هذا العام) حيث يقوم بتفكيك ممتلكاته البالغة 875 مليار جنيه إسترليني.
بدأت فورة شراء السندات التي قام بها البنك، أو التيسير الكمي، مع الأزمة المالية الكبرى ولكنها لم تنته حتى ظهر التضخم الجديد في عام 2021.
إن تركيبة الاقتراض في المملكة المتحدة تتسم بخاصيتين غير عاديتين.
وعلى الصعيد الإيجابي، فإن فترة الاستحقاق – طول الفترة الزمنية التي يتم فيها اقتراض الأموال – عند 14 عاما هي الأطول في مجموعة السبع.
وهذا يعادل أكثر من ضعف نظيره في الولايات المتحدة خلال ست سنوات، وينبغي أن يكون بمثابة مصدر للاستقرار ويحبس بعض أسعار الفائدة المنخفضة.
وكان سوء التقدير الكبير، الذي انكشفت خلال الفترة الأخيرة من ارتفاع الأسعار، هو القرار الذي اتخذناه بإصدار 25 في المائة من ديوننا في هيئة سندات مرتبطة بالتضخم.
ومع ارتفاع تكاليف المعيشة في الفترة 2021-2022، ارتفع عبء خدمة الديون. أدى هذا إلى تقييد مرونة المستشارين المتعاقبين.
وهذا من بين الأسباب الرئيسية وراء حرمان الخدمات العامة من الموارد وزيادة الضرائب على الأفراد والشركات إلى مستويات قياسية.
إن تحديد المسؤولية عن خطأ فادح أمر صعب.
ويكفي أن نقول إن التراكم الكبير للسندات المرتبطة بالمؤشر حدث عندما كان جورج أوزبورن وزيرا للمالية.
وكان هناك اعتقاد واسع النطاق بأن شيطان التضخم قد قُتل. كيف يمكن أن تكون مخطئا.