جزيرة أميليا ، فلوريدا ، 18 مايو (رويترز) – أثار الضرب الذي تعرضت له محافظ السندات المصرفية خلال أكثر من عام من ارتفاع أسعار الفائدة مخاوف هذا الربيع بعد انهيار بنك سيليكون فالي من أن أزمة مالية متصاعدة قد تتطور قريبًا وتحطم الولايات المتحدة. اقتصاد.
ومع ذلك ، يشير بحث جديد إلى أن خسائر الاستثمار هذه – معظمها غير محققة – تم تعويضها تقريبًا بالدولار مقابل الدولار بفوائد الودائع الرخيصة التي أبقت هوامش تشغيل البنوك الأساسية ثابتة.
من وجهة نظر فيليب شنابل ، الأستاذ في كلية ستيرن للأعمال بجامعة نيويورك ومؤلف الدراسة ، كان هذا دليلًا على أن المخاوف بشأن الانهيار المالي الوشيك قد يكون مبالغًا فيها.
لكنه يضيف أيضًا إلى مجموعة متزايدة من المؤشرات التي يستشهد بها مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي والاقتصاديون كأسباب قد تتحدى الدورة الاقتصادية الحالية المعايير التاريخية وتستمر في تجاوز التوقعات تمامًا كما تحدت التوقعات السهلة الأخرى.
من سوق العمل إلى سلوك المستهلك إلى القطاع المالي ، وضع المسؤولون والاقتصاديون في مؤتمر اتلانتا الفيدرالي في جزيرة أميليا بولاية فلوريدا هذا الأسبوع مجموعة متنوعة من الطرق التي يتصرف بها الاقتصاد بشكل مختلف عن ذي قبل. في وقائع المؤتمرات والمقابلات المنفصلة ، تحدثوا عن الاقتصاد الذي يصمد بشكل أفضل مما كان متوقعًا في مواجهة ارتفاع تكاليف الاقتراض وقد يتغلب على نوبة من التضخم المرتفع دون انهيار كبير.
وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستن جولسبي خلال منتدى في المؤتمر: “هناك الكثير من الأشياء حول هذا التضخم التي ما زلنا نحاول فهمها”. “السخرية من” التطهير النظيف “خطأ لأنه كان هناك مكون كبير كان” تضخمًا نقيًا “مدفوعًا بجانب العرض والصدمات الأخرى التي كانت فريدة من نوعها لوباء COVID-19.
وقال جولسبي إن فك هذه التأثيرات “يمنحنا بعض الإمكانيات للحصول على” هبوط ناعم “بشكل سيكون غير معتاد بالتأكيد” ، مشيرًا إلى سيناريو يؤدي فيه التشديد النقدي إلى إبطاء الاقتصاد والتضخم دون التسبب في ركود.
ضد التاريخ
كان الجدل حول مقدار الضرر ، إن وجد ، الذي قد تلحقه زيادات أسعار الفائدة التي يرتفعها البنك المركزي الأمريكي بسوق العمل والنمو الاقتصادي للسيطرة على التضخم شديدًا في بعض الأحيان.
اتخذ صانعو السياسة المخضرمون ، مثل وزير الخزانة السابق لاري سمرز وجوزيف ستيجليتز الحائز على جائزة نوبل للاقتصاد ، وجهات نظر معاكسة تقريبًا: قال سمرز إن البطالة يجب أن ترتفع بشكل كبير حتى يموت التضخم ، ورسم ستيجليتز سبب اختلاف الوباء هذه المرة.
تعتبر المخاطر مركزية في نقاش بنك الاحتياطي الفيدرالي حول ما إذا كان يجب التوقف مؤقتًا أو الاستمرار في زيادة أسعار الفائدة ، والنتيجة أبعد ما تكون عن الحل. دراسة Schnabl ، على سبيل المثال ، تترك الباب مفتوحًا أمام احتمال أن المقاييس المصرفية يمكن أن تتغير بسرعة مع زيادة تكلفة الودائع.
يمكن أن تشكل الطريقة التي تجري بها الانتخابات انتخابات رئاسية أمريكية في عام 2024 يمكن إجراؤها إما في ظل الظل القاتل للبطالة المتزايدة والتضخم المرتفع ، أو السماء المظلمة لسوق عمل قوي وأسعار مستقرة إلى حد معقول.
تشير الأبحاث التي أجريت في الفترات السابقة لارتفاع التضخم إلى أن الأمر قد يستغرق فترة ركود لاستعادة السيطرة. أقر رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في مؤتمر صحفي عقده مؤخرًا بأن بعض أفضل النتائج التي يأملها البنك المركزي “ستكون ضد التاريخ”.
ومع ذلك ، مع جذور الأزمة الصحية التي تحدث مرة واحدة في القرن والاستجابة الحكومية غير المسبوقة لها ، يجادل البعض بأن الظهور غير الطبيعي للتضخم في عام 2021 قد يسمح بحل غير طبيعي.
علامات واضحة على التحسن
في وجهة نظر من “الجانب المتفائل” لمجتمع التنبؤ الاقتصادي الذي يتوقع على نطاق واسع حدوث ركود ، قال جان هاتزيوس ، كبير الاقتصاديين في Goldman Sachs ، خلال عرض تقديمي للجنة في جزيرة أميليا أن توقعه هو “استمرار الاقتصاد في التوسع حتى مع انحسار التضخم. . “
قال هاتزيوس إن أزمة الائتمان المصرفي حقيقية ، لكن من المتوقع أن تطرح فقط حوالي أربعة أعشار نقطة مئوية من النمو الاقتصادي ، الذي توقعه مؤخرًا أنه سيظل أعلى من الإجماع 1.6 ٪ هذا العام.
وفي الوقت نفسه ، قال إن سوق العمل يظهر انفصالاً “غير مسبوق” عن السلوك السابق مع انخفاض مطرد في فرص العمل دون أي ارتفاع في معدل البطالة.
وقال هاتزيوس إن التضخم “بدأ في رؤية علامات واضحة على التحسن” ، مع مجموعة “معتدلة بشكل استثنائي” من التغييرات التي تخلق سوق عمل أكثر ليونة تدريجيًا حتى مع انخفاض معدل البطالة بنسبة 3.4٪.
المجهول الكبير هو ما إذا كان استمرار صحة سوق العمل يتوافق مع انخفاض التضخم بشكل مطرد من مستوياته الحالية فوق 4٪ إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪.
تجنيب الخطوط الأمامية
قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند ، توماس باركين ، في مقابلة مع رويترز ، عند مراجعة توقعاته لهذا العام ، إنه أدرج نموًا اقتصاديًا أبطأ ومعدل بطالة أقل مما كان متوقعًا في البداية ، وهو مزيج غير عادي.
وقال إن عمليات التسريح التي يبدو أنها جارية تشير إلى أن فقدان الوظائف يتركز في وظائف أصحاب الياقات البيضاء بين الأشخاص الأكثر قدرة على الحفاظ على الإنفاق أو حتى أخذ استراحة من العمل ، بينما يستمر التوظيف في وظائف الخدمة في الخطوط الأمامية التي تضررت بشدة من قبل وباء.
قال باركين: “أنت لا ترى أشخاصًا في الخطوط الأمامية يتم تسريحهم. أنت ترى مهنيين يتم تسريحهم” ، وهي مجموعة يشعر أنها أقل عرضة لتقديم مطالبات بطالة وأكثر عرضة للحصول على إجازة لمزيد من التدريب أو غيره. أنشطة.
قد يسمح ذلك لسوق العمل بالبرودة دون حدوث ارتفاع في معدل البطالة كما قد يكون الحال بخلاف ذلك.
أشار الاقتصاديون وصانعو السياسة في مؤتمر هذا الأسبوع إلى عوامل أخرى تضيف إلى قضية الهبوط السهل.
الصناعات مثل البناء التي عادة ما تتعرض للغطس حيث شهدت انخفاضات الإسكان استمرارًا للوظائف حيث يتم تدوير المباني إلى القطاع العام ومشاريع البنية التحتية. ربما لا تزال الأسر تمتلك 500 مليار دولار من مدخرات حقبة الوباء ، ورافعتها المالية منخفضة ، كما تم تحسين التدفق النقدي من خلال إعادة تمويل الرهن العقاري عندما كانت أسعار الفائدة عند مستويات منخفضة قياسية ، وهي مدخرات يمكن أن تدعم الإنفاق الآن.
حتى صانعي السياسة الذين يرون مسار هبوط ناعم ليسوا متأكدين من قدرتهم على اجتيازه أو أن الصدمات من الائتمان المصرفي أو أجزاء أخرى من الاقتصاد لن تتسبب في النهاية في الركود الذي يأملون في تجنبه.
ولكن في هذه المرحلة ، فإن “عدم اليقين” بشأن ما يحدث في الاقتصاد يمكن ، كما يشعر بعض المسؤولين ، أن يخفي التطورات التي تعمل لصالحهم.
قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا ، رافائيل بوستيك ، “إن الديناميكية التي نمتلكها اليوم هي حقاً خصوصية ، وهذا يعني أن لدينا قوة في أجزاء من الاقتصاد لا تمتلكها عادةً عندما نكون في هذا الجزء من دورة السياسة”. المظهر مع جولسبي. “لهذا السبب لدي بعض الثقة … يمكننا أن نرى التضخم يعود إلى هدفنا دون أن يكون لدينا مستوى كبير من الاضطراب.”
معاييرنا: مبادئ الثقة في Thomson Reuters.