نيويورك (رويترز) – بينما كان المستثمرون والخبراء الماليون يتأملون مزاعم هيندينبرج ريسيرش ضد الشركة القابضة للمستثمر الناشط كارل إيكان هذا الأسبوع ، برزت مطالبة واحدة سهلة التحقق في تقرير البائع القصير.
قال هيندنبورغ إن شركة Icahn Enterprises LP (IEP) (IEP.O) قدّمت شركة تعبئة لحوم تمتلك فيها حصة 90٪ ثلاث مرات من قيمتها السوقية.
يُظهر الإيداع التنظيمي لـ IEP اعتبارًا من مارس أنه قدّر بالفعل شركة Viskase Co Inc (VKSC.PK) كشركة تابعة بمبلغ 243 مليون دولار أمريكي اعتبارًا من نهاية ديسمبر ، عندما كانت القيمة السوقية للشركة 88.7 مليون دولار فقط.
أشار IEP إلى “نقص حجم التداول المادي” في مخزون Viskase كأساس لارتفاع التقييم في الإيداع. يتم تداول أسهم Viskase في السوق خارج البورصة بدلاً من البورصة الرئيسية مثل Nasdaq أو بورصة نيويورك للأوراق المالية.
قال أربعة خبراء في تمويل الشركات واثنان من المسؤولين السابقين في لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) قابلتهم رويترز إن زيادة تقييم IEP لشركة Viskase كانت غير عادية ، لكن قواعد السوق تسمح بذلك طالما أن شركة Icahn تكشف عن ذلك ويمكن أن تبرره.
قال أنانت سوندارام ، أستاذ إدارة الأعمال في كلية توك للأعمال في كلية دارتموث: “لم أسمع قط عن علاوة 200٪”. “إذا كان هناك علاوة عدم سيولة ، فيجب الكشف عنها ويجب تأسيسها على أساس أدلة تجريبية.”
لم يستجب إيكان ، الذي وصف تقرير هيندنبورغ في وقت سابق من هذا الأسبوع بأنه “يخدم مصالحها الشخصية” وقال إن معهد التعليم الفردي يلتزم بما يكشف عنه ، لم يستجب لطلب للتعليق.
كما لم تستجب Viskase و Hindenburg و SEC ، المسؤولة عن مراقبة إفصاحات الشركات الأمريكية ، لطلبات التعليق.
فقدت أسهم IEP 40٪ من قيمتها – حوالي 7 مليارات دولار – منذ أن نشرت هيندنبورغ تقريرها في 2 مارس. ومن بين ادعاءات هيندنبورغ الرئيسية أن مدفوعات IEP للمساهمين لا يمكن تحملها. وقالت إن ممارسة Icahn المتمثلة في الحصول على أرباح مدفوعة من حصته البالغة 85٪ في IEP في الأسهم و IEP نفسها التي تبيع الأسهم لجمع النقد تشكل هيكلًا “يشبه Ponzi” أدى إلى تضخيم عائد أرباح الشركة بشكل مصطنع.
ورد IEP بالإشارة إلى 2 مليار دولار نقدًا في ميزانيته العمومية كدليل على قوته المالية وقال إن أدائه سيتحدث عن نفسه على المدى الطويل “كما هو الحال دائمًا”. يوم الخميس ، قال IEP بعد إغلاق سوق الأسهم إنه سيحتفظ بتوزيعات الأرباح عند 2 دولار لكل وحدة للربع الأول. ارتفع سهم IEP بنسبة 10 ٪ في ساعات ما بعد التداول عند الإعلان.
مضاعف التقييم العالي
من المقرر أن يعلن IEP عن أرباحه للربع الأول في 10 مايو. قال جوزيف بيفر ، محامي الأوراق المالية في نيو أورلينز مع Peiffer Wolf Carr Kane Conway & Wise ، إن IEP يجب أن يكون جاهزًا لإظهار أن تقييمه لـ Viskase تم تنفيذه “على أساس جيد أساس الإيمان “.
قال بيفر: “من المفترض أن تكون علامة على السوق ، وليس علامة على الخيال”. “تريد أن تفهم لماذا يتم تمييز شيء ما على النحو الذي هو عليه.”
قالت IEP في ملفها إنها قيمت Viskase بتسعة أضعاف أرباحها المعدلة لمدة 12 شهرًا قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA). بناءً على سعر سهمها ، تقدر قيمة Viskase بـ 5.4 مرة فقط EBITDA المعدلة لمدة 12 شهرًا ، وفقًا لـ Refinitiv Eikon. متوسط مجموعتها النظيرة هو 7.6 مرة.
لم يقدم IEP تفسيرًا لاستخدامه للمضاعفات التسعة.
تقوم Viskase ، التي يقع مقرها في لومبارد ، إلينوي ، ولا تمثل سوى شريحة صغيرة من قيمة IEP ، بتصنيع أغلفة الطعام مثل أغلفة النقانق.
قال كريشنا باليبو ، الأستاذ في كلية هارفارد للأعمال ، إنه بينما كان من الممكن إسناد أقساط إلى ممتلكات المستثمرين النشطاء من الشركات على أساس أن سيطرتهم تضيف قيمة ، فإن هذه المكاسب تتراوح عادة بين 20٪ و 30٪.
وقال “لم أواجه قسطًا بنسبة 200٪ من قبل”.
معاييرنا: مبادئ الثقة في Thomson Reuters.