لندن ، 24 أبريل (نيسان) (رويترز) – مع عودة الهدوء إلى الأسواق المتأثرة بالفوضى المصرفية في مارس ، حان الوقت للتفكير في استجابة السياسة.
حذر صندوق النقد الدولي من “مزيج خطير من نقاط الضعف” في الأسواق. يقول بنك التسويات الدولية للمرة الأولى منذ الحرب العالمية الثانية إن البنوك المركزية تتعامل مع ارتفاع التضخم بالتزامن مع مستويات ديون عالية للغاية ، مما يهدد الاستقرار الاقتصادي.
قال كارل تانينباوم ، كبير الاقتصاديين في نورثرن ترست ، الذي عمل في قسم المخاطر في بنك الاحتياطي الفيدرالي خلال الأزمة المالية العالمية لعام 2008: “إن المخاطر التي يتعرض لها النظام المالي ليست ملحة كما كانت في مارس ، لكن هذا لا يعني أن الأزمة قد مرت”.
هنا ، يزن الخبراء ما فعله صانعو السياسات بشكل جيد في شهر مارس من خلال الوجبات الجاهزة للمستقبل.
1 / العصا بالخطة
واصل الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي رفع أسعار الفائدة في مارس حيث فشل بنك وادي السيليكون (SVB) واضطر بنك كريدي سويس (CS) للاندماج مع UBS.
يرتفع المعدل السريع بعد سنوات من المعدلات المنخفضة للغاية التي تسببت في الألم. لكن تغيير المسار مع انزلاق الأسواق كان يمكن أن يؤدي إلى تفاقم ذلك.
قال داريو بيركنز ، العضو المنتدب لشركة Global: “إذا لم يكونوا قد فعلوا هذه الزيادات في الأسعار ، فقد كان هناك خطر من أن ينظر الناس إلى ذلك ويقولون ، يا إلهي ، الوضع أسوأ مما كنا نظن”. الماكرو في TS Lombard ومستشار سابق لخزانة بريطانيا.
تراجع مقياس التقلب في سوق الخزانة بعد أن وصل إلى أعلى مستوى له منذ عام 2008 في مارس (.MOVE).
وأضاف تانينباوم أن التضخم المنخفض والمستقر مفيد للأسواق والاقتصاد ، لذلك كان على البنوك المركزية أن تظهر جديتها فيما يتعلق بالتضخم.
2 / بصوت عال وواضح
بعد البقاء في الدورة يأتي بيع الرسالة.
اجتمع بنك الاحتياطي الفيدرالي بعد 12 يومًا فقط من فشل SVB وكان اجتماع البنك المركزي الأوروبي في 16 مارس قبل يومين من إنقاذ بنك كريدي سويس. تراجعت أسهم البنوك الإقليمية الأمريكية بنسبة 36٪ في مارس (.SPLRCBNKS).
قال بيركنز إن البنوك المركزية خففت من زيادات أسعار الفائدة من خلال التواصل الذي كان واعيًا لمخاطر عدم الاستقرار ، مما يُظهر “التواضع” المطمئن.
لم تكن كل الاتصالات ممتازة.
قال البنك الوطني السويسري في 15 مارس / آذار إن بنك كريدي سويس قد استوفى متطلبات رأس المال والسيولة.
قال جايل كومبس ، رئيس قسم الأبحاث الأساسية في مدير الصندوق السويسري Unigestion ، “وبعد ذلك بأيام ، ذهب Credit Suisse”.
وقال كومبس إن هذا الانعكاس سلط الضوء على احتمالات أن يكون محافظو البنوك المركزية “متعثرين”.
قال ديفيد بلانشفلاور ، أستاذ الاقتصاد في دارتموث ومحدِّد أسعار الفائدة السابق في بنك إنجلترا ، إن التشديد الصارم قد لا يزال يخلق أزمة مالية أخرى.
وأضاف بلانشفلاور أن البنوك الأمريكية تواجه تعثر المقترضين في سداد قروض السيارات وديون الطلاب ، في حين أن إقراض مقرضي الرهن العقاري في المملكة المتحدة على قروض رخيصة بسعر ثابت على صفقات أكثر تكلفة قد يؤدي إلى حالات تخلف عن السداد. وقال إن “مخالب” فشل البنوك “أطول بكثير مما يعتقده الناس”.
3 / خذ الألم
دفعت أزمة عام 2008 الجهود العالمية لوقف دافعي الضرائب عن تمويل عمليات إنقاذ البنوك المتعثرة.
أدى إنقاذ بنك كريدي سويس إلى تخفيف الألم في مكان آخر ، حيث حكم المنظمون السويسريون على أن حاملي سندات البنك الإضافية من المستوى الأول ، وهو ممتص للصدمات ضد الخسائر ، سيُقضون. حصل المساهمون على 3.3 مليار دولار.
قال كبير الاقتصاديين السابق للبنك المركزي الأوروبي ، بيتر برايت ، إن نجاح إنقاذ CS ظهر من خلال الاضطرابات التي لم تنتشر إلى البنوك والدائنين الآخرين الذين يتحملون التكلفة إلى حد كبير ، وهو أمر “نادر جدًا” لمؤسسة نظامية.
لكن المقرضين غير متأكدين من امتلاك AT1s ، مما يعرض فكرة امتصاص الصدمات إلى مخازن رأس المال الوقائية للخطر.
قال فرانشيسكو باباديا ، الزميل الأول في Bruegel والمدير العام السابق لعمليات السوق في البنك المركزي الأوروبي: “إن إطار عمل تسوية البنك الذي تم إنشاؤه بعد الأزمة المالية الكبرى ، يثبت أنه من الصعب تنفيذه”.
4 / نحن الموحدة
بعد إنقاذ CS ، دعم بنك الاحتياطي الفيدرالي وغيره من البنوك المركزية الكبرى سيولة السوق بخطوط مقايضة الدولار. قال الخبراء إن الحفاظ على تدفق العملة الاحتياطية العالمية ، في جهد لم نشهده منذ جائحة كوفيد 2020 ، منع على الأرجح المخاوف من إغراق المؤسسات الدولية بسندات الخزانة الأمريكية لتأمين الدولار أو عدم قدرة البنوك المركزية الأجنبية على تسليم الدولارات.
قال محمود برادهان ، الرئيس العالمي للقسم الكلي في معهد أموندي والنائب السابق لمدير قسم أوروبا في صندوق النقد الدولي ، “إنه يريح السوق”. وقال “في كثير من الأحيان لا تكون هناك حاجة لمبلغ التسهيلات التي يتم تمديدها ، لكنه إجراء أمني”.
5 / الأخطار الأخلاقية
في الولايات المتحدة ، اتخذ بنك الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة والمؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع قرارًا نادرًا لمنح عملاء SVB حق الوصول إلى جميع الودائع غير المؤمنة.
تبع ذلك رد فعل سياسي عنيف ، حيث عارض الجمهوريون ضمانات الإيداع الشاملة على أساس أن مثل هذه الأدوات تشجع المخاطر الأخلاقية.
وقال برادان من أموندي إن استجابات البنك المركزي “لكل حالة على حدة” إزاء فشل المقرضين الأفراد في مارس / آذار كشفت عدم وجود نظام منسق لحل البنوك.
وقال “لقد رأينا القليل جدا من القرار لكيفية تصفية بنك”. ما لم نحله هو نظام الحل نفسه “.
معاييرنا: مبادئ الثقة في Thomson Reuters.