لماذا لا يزال المستثمرون يخشون انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي على الرغم من النتائج الرائجة التي حققتها شركة Nvidia؟

كانت كل الأنظار متجهة نحو Nvidia حيث أصدرت أكبر شركة في العالم أحدث نتائجها.

كان المستثمرون المتوترون، الذين أزعجهم بالفعل التذبذب الأخير في السوق، يراقبون ليروا ما إذا كانت الشركة التي تبلغ قيمتها 4.5 تريليون دولار والتي تقع في قلب طفرة الذكاء الاصطناعي يمكن أن تحقق النجاح.

إن الأرباح الأفضل من المتوقع تعني أن حفلة سوق الأسهم يمكن أن تستمر، ولكن النتائج المخيبة للآمال قد تؤدي إلى إطفاء الأضواء – وتؤدي إلى تصحيح حاد في سوق الأسهم.

وفي النهاية وصلت نفيديا. وقد أعلنت عن إيرادات فاقت التوقعات بلغت 57 مليار دولار (44 مليار جنيه استرليني) في الربع الثالث، إلى جانب توقعات إيرادات قدرها 65 مليار دولار (50 مليار جنيه استرليني) لهذا الربع.

تنفس المستثمرون الصعداء من النتائج الجيدة التي حققتها Nvidia – ولكن بالنسبة للكثيرين، لا يزال السؤال حول انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي قائمًا “إن لم يكن الآن، فمتى؟”.

إن الصعود الهائل لشركة Nvidia والتوقعات العالية للغاية التي يتم وضعها على أسهم التكنولوجيا الأمريكية يعني أنه عندما تصل خيبة الأمل في النهاية، فقد يؤدي ذلك إلى انهيار.

لقد حققت شركة Nvidia نمواً كبيراً لدرجة أن قيمة الشركة تزيد بنسبة 50 في المائة عن التقييم المجمع لـ 100 شركة تشكل مؤشر FTSE 100، وهو مؤشر سوق الأسهم الرائد في المملكة المتحدة.

ومع احتفاظ العديد من المستثمرين في المملكة المتحدة بصناديق تعقب تجعلهم يعتمدون على ثروات سوق الأسهم العالمية التي تهيمن عليها شركة التكنولوجيا الأمريكية العملاقة، فإن هذا من شأنه أن يؤثر بشدة على معاشات واستثمارات ملايين البريطانيين.

نتائج نفيديا باختصار

أعلنت Nvidia عن مجموعة أخرى من النتائج القياسية بعد إغلاق سوق الأسهم في نيويورك.

وكان من المتوقع أن تحقق شركة رقائق الكمبيوتر العملاقة العاملة بالذكاء الاصطناعي إيرادات مذهلة بقيمة 55 مليار دولار (42 مليار جنيه إسترليني) في أرباح الربع الثالث، بزيادة 56 في المائة عن العام الماضي.

لكن الأهم من ذلك أن وول ستريت كانت تتطلع أيضًا إلى مبيعاتها المتوقعة للربع القادم، والتي كان من المتوقع أن تكون أكثر ضخمة – عند 62 مليار دولار (48 مليار جنيه إسترليني).

في نتائج مرضية للجمهور، قالت Nvidia في الربع الثالث من العام إنها حققت مبيعات بقيمة 57 مليار دولار في ثلاثة أشهر فقط – وسوف ينمو ذلك إلى 65 مليار دولار في هذا الربع.

بلغت إيرادات قطاع مراكز البيانات، والتي تمثل معظم إيرادات مصمم الرقائق، 51 مليار دولار.

وقال جنسن هوانغ، رئيس شركة إنفيديا، إن مبيعات شريحة بلاكويل الرئيسية الخاصة بها كانت “خارجة عن المخططات”، مما أبهج المحللين والمستثمرين. ارتدت الأسهم على الفور بنسبة 4 في المائة بعد ساعات التداول، والتي يمكن أن تكون متقلبة للغاية.

وقال مات بريتزمان، كبير محللي الأسهم في Hargreaves Lansdown: “تتحمل Nvidia ثقل العالم، ولكنها، مثل Atlas، تقف بثبات تحت هذا الجبل الشاهق من التوقعات”. نتائج الربع الثالث سلمت البضائع وبعد ذلك بعض.

كيف أصبحت Nvidia الشركة الأهم في العالم؟

إذن، كيف أصبح تقرير الأرباح ربع السنوية الصادر عن إحدى شركات التكنولوجيا، والذي لم يسمع عنه سوى القليل خارج وادي السيليكون ووول ستريت حتى وقت قريب، على هذا القدر من الأهمية بالنسبة لثروات أسواق الأسهم العالمية ــ وقيمة صندوق معاشاتك التقاعدية؟

للإجابة على هذا السؤال، عليك أن تفهم الدور الرئيسي الذي لعبته شركة إنفيديا – ورئيسها التنفيذي جنسن هوانغ – في ثورة الذكاء الاصطناعي.

Nvidia هي من بنات أفكار Huang – خريج الهندسة الكهربائية المولود في تايوان والذي أرسله والداه إلى الولايات المتحدة عندما كان طفلاً – واثنين من مصممي الرقائق الدقيقة المخضرمين، كريس مالاتشوسكي وكيرتس بريم.

أسسوا الشركة في عام 1993 في مطعم ديني في سان خوسيه، كاليفورنيا.

هوانغ – الذي كان يعمل في السابق كغسالة أطباق في شركة Denny’s ويكسب 2.65 دولار في الساعة – يدير الشركة منذ ذلك الحين وهو الآن أحد أغنى الأشخاص في العالم، حيث تقدر ثروته الصافية بـ 158 مليار دولار (121 مليار جنيه إسترليني)، وفقًا لأحدث مؤشر بلومبرج للمليارديرات.

المنتج الرئيسي لشركة Nvidia هو وحدة معالجة الرسومات (GPU)، وهي عبارة عن لوحة دوائر صغيرة تحتوي في جوهرها على شريحة دقيقة قوية يمكنها التعامل مع الحسابات المعقدة والمهام المتكررة في وقت واحد – وبسرعات أعلى بكثير من المنافسين.

وقد أثبتت هذه المعالجات، المصممة في الأصل لألعاب الفيديو، أنها مثالية لما يسمى “الثورة الصناعية الرابعة” التي يبشر بها الذكاء الاصطناعي.

توفر رقائق Nvidia قوة حوسبة هائلة داخل مراكز البيانات المادية التي تقوم بتخزين واسترجاع كميات هائلة من النصوص والفيديو من الإنترنت، بالإضافة إلى المصادر الأخرى المستخدمة لتدريب برامج الدردشة الآلية ونماذج اللغات الكبيرة الأخرى.

وعلى عكس المنافسين مثل Intel، فإن Nvidia لا تصنع هذه الرقائق فعليًا. تم التعاقد معهم بشكل أساسي مع شركة تايوان لتصنيع أشباه الموصلات (TSMC).

ولكن الأهم من ذلك، أن شركة Nvidia لا تصمم الأجهزة – الرقائق الدقيقة – فحسب، بل تصمم أيضًا البرامج التي تعمل عليها.

بعد التجارب الناجحة لمنصة برمجيات Coda الخاصة بها، ركز هوانج على الذكاء الاصطناعي في عام 2013. ولم ينظر إلى الوراء منذ ذلك الحين.

لقد بلغت Nvidia مرحلة النضج حقًا بعد عقد من الزمن عندما تبين أن ChatGPT – برنامج الدردشة الآلي الرائد الخاص بـ Open AI – كان مدعومًا بشرائحها الأكثر تطورًا.

أرسلت الأخبار أسهم Nvidia إلى المدار، حيث سارعت شركات التكنولوجيا الكبرى والشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي على حد سواء للحصول على معالجاتها. ولتلبية الطلب النهم، أطلقت شركة Nvidia جيلًا جديدًا من شرائح الذكاء الاصطناعي المتطورة – التي تحمل الاسم الرمزي Blackwell – بتكلفة تزيد عن 30 ألف دولار للواحدة.

يمكن لـ Nvidia أن تفرض رسومًا باهظة لأنها حاصرت سوق رقائق الذكاء الاصطناعي. لقد أدى احتكارها القريب إلى تحويل الشركة إلى آلة ضخمة لكسب المال ودفع ارتفاع أسعار الأسهم بشكل لا مثيل له في تاريخ سوق الأسهم.

على مدى السنوات الخمس الماضية، ارتفعت أسهم شركة إنفيديا بنسبة 1300 في المائة.

أصبحت Nvidia أسرع شركة على الإطلاق تنتقل من تقييم بقيمة 1 تريليون دولار إلى 2 تريليون دولار. والمثير للدهشة أن الأمر استغرق ثمانية أشهر فقط.

ثم بعد أربعة أشهر، في 18 يونيو 2024، قفزت إنفيديا على عملاق التكنولوجيا مايكروسوفت لتصبح الشركة الأكثر قيمة في العالم.

وفي الشهر الماضي، تم تحقيق إنجاز آخر عندما تجاوز تقييم سوق الأسهم لشركة Nvidia 5 تريليون دولار (3.8 تريليون جنيه إسترليني) – أكثر من إجمالي الناتج السنوي لألمانيا، ثالث أكبر اقتصاد في العالم.

لماذا يخشى المستثمرون انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي؟

مثل كل التقنيات الجديدة، ينجذب المستثمرون إلى الذكاء الاصطناعي بسبب احتمال انخفاض تكاليف الإنتاج ــ وارتفاع الأرباح ــ حيث أصبحت العديد من الوظائف الإدارية التقليدية عفا عليها الزمن بسبب التشغيل الآلي.

لكن الكم الهائل من الأموال التي تتدفق الآن على الذكاء الاصطناعي أثار مخاوف من أنهم قد لا يروا عائدًا على استثماراتهم أبدًا.

أثارت سلسلة من الصفقات المعقدة الأخيرة بين منشئ ChatGPT Open AI وأمثال Nvidia وMicrosoft وعملاق البرمجيات Oracle قيمة إجمالية تبلغ 1.4 تريليون دولار (1.1 تريليون جنيه إسترليني) – على الرغم من أن Open AI لا تحقق سوى إيرادات تبلغ 13 مليار دولار فقط.

وتكثر التحذيرات من أن طفرة الذكاء الاصطناعي قد تتحول إلى كساد، من بنك إنجلترا إلى صندوق النقد الدولي.

ويعتقد جيمي ديمون، رئيس أكبر بنك في العالم، جيه بي مورجان، أن بعض الأموال التي تُغدق على هذا القطاع “سوف تُفقد على الأرجح”.

ويعتقد ساندر بيتشاي، الذي يدير شركة Alphabet المالكة لشركة Google، أنه “لن تكون أي شركة محصنة” إذا انفجرت فقاعة الذكاء الاصطناعي.

وهم يخشون تكرار انهيار الدوت كوم قبل ربع قرن، عندما كانت الإنترنت لا تزال في مهدها.

في حين أن العديد من عمالقة الذكاء الاصطناعي اليوم يحققون أرباحا ضخمة – كما كان الحال في عام 2000، فإن تقييمات بعض شركات التكنولوجيا اليوم تبدو مبالغ فيها إلى أقصى الحدود. إذا فشلوا في تلبية توقعات الأرباح النبيلة، فقد تنخفض أسهمهم شوطا طويلا.

الفرق هو أن الثروة المرتبطة بأسهم التكنولوجيا اليوم أكبر بكثير مما كانت عليه في ذلك الوقت. تمثل الشركات المسماة Magnificent 7 – Nvidia، وApple، وAmazon، وMicrosoft، وMeta، وAlphabet، وTesla المالكة لفيسبوك – أكثر من ثلث القيمة الإجمالية لمؤشر S&P 500 القياسي.

وفي الوقت نفسه، تمثل سوق الأسهم الأمريكية نحو 70 في المائة من مؤشر MSCI العالمي.

بعبارة أخرى، عندما يعطس عمالقة التكنولوجيا، تصاب أسواق الأسهم العالمية بنزلة برد، مما يؤدي إلى محو المليارات من قيمة معاشات التقاعد والاستثمارات.

هناك مخاوف من أن الاستخدام الواسع النطاق للصناديق المتداولة في البورصة (ETFs)، التي تتبع السوق صعودا وهبوطا، يمكن أن يزيد من ضغوط البيع إذا سحب المستثمرون أموالهم في عجلة من أمرهم مما أدى إلى تفاقم الانهيار.

وكما قال ريتش بريفوروتسك، وهو شريك في بنك الاستثمار جولدمان ساكس، مؤخراً: “هناك الكثير من الأشياء حول هذه السوق التي لم تتم إضافتها منذ فترة. لقد تأخرنا في التصحيح والسؤال هو حجمه.

كبار المستثمرين يتخلصون من نفيديا

لقد صوت بعض المساهمين في Nvidia بالفعل بأقدامهم. قام اثنان من كبار المستثمرين في مجال التكنولوجيا – المجموعة اليابانية سوفت بنك ورجل الأعمال الأمريكي بيتر ثيل – بالتخلص مؤخرًا من كامل حصصهما في الشركة.

وفي وقت سابق من هذا الشهر، كشف مايكل بوري – المستثمر الكبير الذي توقع انهيار سوق الإسكان في الولايات المتحدة قبل الأزمة المالية لعام 2008 – عن رهان كبير قام به صندوق التحوط الخاص به على انخفاض سعر سهم Nvidia، جنبًا إلى جنب مع أسهم شركة Palantir زميلته في مجال التكنولوجيا.

قد يكون توقيت هذه التحركات من قبيل الصدفة، لكنه لم يفعل الكثير لتهدئة أعصاب المستثمرين الذين كانوا يعتقدون أن الانفجار كان وشيكاً.

قبل إعلان الأرباح، خسرت شركة Nvidia حوالي 600 مليار دولار (460 مليار جنيه إسترليني) – حوالي 11 في المائة من قيمتها – منذ أن وصل سعر سهمها إلى ذروته في نهاية الشهر الماضي. وكان أداء أسهم التكنولوجيا الأخرى أسوأ، ولا سيما شركة أوراكل، حيث انخفضت بنحو الخمس عن أعلى مستوى لها في الآونة الأخيرة.

المؤمنون بالذكاء الاصطناعي

ومع ذلك، في الوقت الحالي، يحافظ المؤمنون بالذكاء الاصطناعي على إيمانهم.

يشير ستيفن يو، كبير مسؤولي الاستثمار في صندوق الحوت الأزرق للنمو، إلى أنه “ليست كل الفقاعات متشابهة” ويقول إن “الذكاء الاصطناعي يحقق نتائج بالفعل”.

ويستشهد بمثال فقاعة الدوت كوم، التي شهدت اعتماداً جماعياً للإنترنت والهواتف المحمولة ولكن أيضاً “الكثير من الاحتكاك” لأن “التكنولوجيا كانت لا تزال في مهدها، وتعوقها سرعات البيانات البطيئة والهواتف الأساسية”.

قارن ذلك، كما يقول، بمدى سرعة اعتماد ChatGPT للوصول إلى 800 مليون مستخدم في ثلاث سنوات فقط، في حين استغرق الإنترنت 13 عامًا للوصول إلى نفس العدد.

ويضيف يو أن التأثير الملموس على عملنا وحياتنا الشخصية الذي يحدثه الذكاء الاصطناعي بالفعل يبرر المبالغ الضخمة التي يتم ضخها في التكنولوجيا من قبل عمالقة التكنولوجيا.

لكن حتى هو حذر: “إذا مال ذلك في الاتجاه الآخر، وتجاوز الاستثمار القيمة المضافة بواسطة الذكاء الاصطناعي، عندها يمكن أن تتشكل الفقاعة”.

هل ستتحول فقاعة الذكاء الاصطناعي إلى انهيار؟

قد تؤدي نتائج Nvidia إلى تهدئة أعصاب المستثمرين بعد أن شهد شهر محموم تحولًا في المعنويات من الشركات والأسواق التي وصلت إلى مستويات قياسية جديدة، إلى انخفاض كبير في أسعار الأسهم والمخاوف من بدء التصحيح.

لكن النتائج من المرجح أن توقف المخاوف بدلاً من أن تجعلها تختفي. لا تزال بعض الشركات، مثل Nvidia، تحقق أرباحًا هائلة، لكن توقعات المستثمرين مرتفعة جدًا وستأتي نقطة لا يمكن فيها تحقيق هذه التوقعات.

أدى السباق لبناء مراكز بيانات ضخمة مستهلكة للطاقة في الولايات المتحدة لخدمة طفرة الذكاء الاصطناعي إلى إطلاق لقب “شركات التوسع المفرط” على عدد من شركات التكنولوجيا، حيث تندفع بسرعة إلى بناء القدرات.

لكن المنتقدين يثيرون مخاوف تتراوح بين المواقع النائية لبعض مراكز البيانات، وما إذا كان يمكن توليد ما يكفي من الكهرباء لتشغيلها، وإلى متى ستظل الرقائق الباهظة الثمن متطورة، والصفقات الدائرية التي يتم إبرامها بين الشركات.

تعتقد أعداد متزايدة من المستثمرين أننا نعيش في فقاعة وينتظرون بعصبية الحدث الذي سيفجرها، وهو ما سيؤدي إلى تراجع أسهم التكنولوجيا وسوق الأسهم بأكملها إلى التصحيح.