قبل بضعة أسابيع، جلس زميلي مع فريق شركة Foresight Environmental Infrastructure للتعرف على كيفية تعامل أحد اللاعبين الأكثر رسوخًا في هذا القطاع مع الخلفية الصعبة.
وبعد يوم واحد فقط من نشر هذا المقال، استغل جون سكوت، الرئيس المنتهية ولايته لصندوق بلوفيلد للدخل الشمسي، اجتماعه السنوي الأخير لإصدار ما يشبه صرخة حاشدة؛ تذكير واضح بأن كل شيء ليس على ما يرام في عالم مصادر الطاقة المتجددة المدرجة.
ضربت تعليقات سكوت على العصب. القطاع الذي ساعد في توجيهه خلال عقد من الأموال الرخيصة والتقييمات المزدهرة يجد نفسه الآن في بيئة مختلفة تماما.
تحذيره من أن “العمل كالمعتاد” لم يعد خيارا يمكن أن ينطبق بنفس السهولة على العشرات من صناديق الاستثمار المتجددة في جميع أنحاء سوق لندن.
وكانت جاذبية هذا القطاع واضحة: تدفقات نقدية مستقرة مرتبطة بالتضخم من البنية التحتية الأساسية، مدعومة بسياسة الحكومة والطلب على الطاقة على المدى الطويل.
لسنوات عديدة، أعطت هذه الخصائص المستثمرين الراحة من خلال توزيعات الأرباح المتوقعة والتقلبات المنخفضة.
تواجه استثمارات الطاقة المتجددة عددًا من الرياح المعاكسة
ولكن على مدى السنوات الثلاث الماضية، تم اختبار هذا الوعد. لقد أدى التضخم وارتفاع أسعار الفائدة وصدمات السوق إلى تحويل اقتصاديات الاستثمار البيئي.
فعندما تقدم السندات الحكومية الخالية من المخاطر عائداً يبلغ 4 أو 5 في المائة، فإن جاذبية صندوق الطاقة المتجددة الذي يدر عائداً يبلغ 6 في المائة تتضاءل بسرعة (على الرغم من أن هذا العائد قفز بالطبع إلى رقمين… ولكنك فهمت الفكرة).
القفزة في عوائد السندات الحكومية منذ عام 2022، مدفوعة أولاً بصدمة أسعار الطاقة الناجمة عن الحرب في أوكرانيا ثم بسبب التضخم الثابت، أدت إلى ارتفاع أسعار الخصم في جميع المجالات.
وكان التأثير وحشيا بالنسبة للعديد من صناديق الاستثمار. وانخفضت تقييمات البنية التحتية، وانخفض صافي قيم الأصول، وتدهورت معنويات المستثمرين. الأسهم التي كان يتم تداولها بشكل مريح فوق القيمة الدفترية، تعاني الآن من خصومات تتراوح بين 25 في المائة إلى 35 في المائة.
لم تكن ضربة واحدة، بل سلسلة متوالية من الرياح المعاكسة. ومنذ ذلك الحين، عادت أسعار الطاقة، التي ارتفعت إلى عنان السماء في أعقاب أزمة أوكرانيا مباشرة.
وقد أدى ذلك إلى تآكل توقعات الإيرادات ودفع إلى إعادة تقييم الافتراضات التي عززت سنوات من النمو.
وقد أضافت ضريبة توليد الكهرباء، وخطط دعم الكتلة الحيوية المتغيرة، وقواعد التخطيط المتطورة، طبقة من عدم اليقين في السياسات يمكن للسوق الاستغناء عنها. هناك أشياء قليلة تعمل على إضعاف شهية المستثمرين بشكل أسرع من تعديل الحكومة للقواعد في منتصف الطريق.
وفي الوقت نفسه، كانت الصورة العملياتية مختلطة. أما أصول التخزين والمرونة، التي وُصفت ذات يوم بأنها قصة النمو التالية، فقد تحملت تقلباتها الخاصة.
وانخفضت إيرادات الخدمات الإضافية مع غمرة القدرات الجديدة في السوق. شهدت صناديق تخزين البطاريات تقلبات في الدخل، وفي بعض الحالات، تعليق توزيعات الأرباح. لقد ترك المستثمرين يتساءلون عما إذا كانت توقعات النمو اللامعة لعامي 2021 و2022 واقعية.
كما تحولت أسواق رأس المال من صديق إلى عدو. إن نموذج جمع الأسهم الرخيصة لتمويل المشاريع الجديدة لم يعد ناجحا عندما يتم تداول الأسهم بتخفيضات حادة.
ارتفعت تكاليف الديون بشكل حاد، مما أدى إلى الضغط على العائدات وإجبار مجالس الإدارة على التفكير بشكل دفاعي. لقد جفت الإصدارات، وتحولت بعض الصناديق الاستئمانية بدلا من ذلك إلى مبيعات الأصول الانتقائية أو عمليات إعادة الشراء لإغلاق الخصومات. ويعكف آخرون، مثل بلوفيلد، على استكشاف الإصلاح البنيوي.
إن اقتراح سكوت بأن شركة بلوفيلد يمكن أن تندمج مع مديرها الاستثماري، بلوفيلد بارتنرز، وتعمل كمنتج مستقل ومتكامل رأسياً للطاقة هو علامة على الاتجاه الذي قد يتجه إليه القطاع الأوسع.
لسنوات عديدة، كانت معظم الصناديق المدرجة عبارة عن أدوات تدار من الخارج، وخفيفة على الموظفين، وتعتمد على المستشارين، ومصممة لجمع الدخل من الأصول التشغيلية بدلا من بنائها أو تداولها.
يعد التكامل بمزيد من السيطرة وربما توافقًا أفضل مع المستثمرين، لكنه يأتي مع مخاطر جديدة. يعد تشغيل خطوط التطوير وموازنة قرارات تخصيص رأس المال داخل كيان واحد أكثر تعقيدًا بكثير من إدارة مجموعة من المواقع الحالية.
ومع ذلك، فإن تعليقات سكوت تعكس حقيقة أوسع: النموذج القديم للإصدار الدائم والعائد المتوقع لم يعد يناسب سوق اليوم. ويضطر القطاع إلى التطور هيكلياً وتشغيلياً ومالياً.
بالنسبة لبعض صناديق الائتمان، فإن ذلك يعني استيعاب الإدارة. بالنسبة للآخرين، سيعني ذلك الاندماج أو إعادة التموضع كمركبات أوسع نطاقًا لنقل الطاقة. وفي كلتا الحالتين فإن الهدف واحد: أن نصبح أقل اعتماداً على ظروف السوق المتقلبة وأكثر اكتفاءً ذاتياً.
بالنسبة للمستثمرين، يمثل هذا تحديًا وفرصة في نفس الوقت. لقد تركت عمليات البيع الحالية التقييمات عند مستويات قد تبالغ في تقدير المخاطر. إن العائدات التي تتراوح بين 9 في المائة أو 10 في المائة على محافظ الأصول الملموسة والأساسية تبدو مغرية عند مقارنتها بالديون الحكومية، خاصة مع بدء التضخم في التراجع ويبدو أن أسعار الفائدة قد تجاوزت ذروتها.
إذا بدأت عائدات السندات في الانخفاض، فقد تتبعها معدلات الخصم، مما يؤدي إلى رفع التقييمات وتضييق الفجوات الواسعة في أسعار الأسهم التي تلاحق القطاع منذ عام 2022.
وقد بدأت بعض المجالس بالفعل في الاستجابة. أصبحت عمليات إعادة الشراء ومراجعة الرسوم وإعادة معايرة الأرباح أكثر شيوعًا. على سبيل المثال، تفرض شركة Greencoat UK Wind الآن رسومًا على القيمة الأقل من القيمة السوقية أو صافي قيمة الأصول، وهي لفتة عملية نحو اصطفاف المستثمرين قد يتعين على الآخرين محاكاتها.
وفي جميع أنحاء القطاع، تخضع الحوكمة لمزيد من التدقيق، حيث يضغط المساهمون من أجل شفافية التكلفة والرسوم المرتبطة بالأداء وسياسات أكثر وضوحًا لتخصيص رأس المال.
وقد يكون الدمج أيضًا عاملاً محفزًا. وتكتظ مساحة مصادر الطاقة المتجددة المدرجة بالمركبات متوسطة الحجم، التي تتحمل كل منها تكاليفها الإدارية الخاصة وخصمها في السوق.
ومن الممكن أن يؤدي الجمع بين منصات الإدارة والمحافظ التشغيلية إلى تحقيق وفورات الحجم، وميزانيات عمومية أقوى، ومزيج أوسع من التقنيات.
منصات الاستثمار DIY
ايه جي بيل
ايه جي بيل
سهولة الاستثمار والمحافظ الجاهزة
هارجريفز لانسداون
هارجريفز لانسداون
تداول مجاني للأموال وأفكار استثمارية
المستثمر التفاعلي
المستثمر التفاعلي
استثمار برسوم ثابتة يبدأ من 4.99 جنيهًا إسترلينيًا شهريًا
استثمر
استثمر
الاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) بدون رسوم على الحساب والتداول
التداول 212
التداول 212
تداول أسهم مجاني وبدون رسوم حساب
الروابط التابعة: إذا حصلت على منتج، فقد تحصل على عمولة. يتم اختيار هذه الصفقات من قبل فريق التحرير لدينا، لأننا نعتقد أنها تستحق تسليط الضوء عليها. وهذا لا يؤثر على استقلالنا التحريري.
قارن أفضل حساب استثماري بالنسبة لك