بقلم كلير جيم
هونج كونج (رويترز) – قد يفتح التقدم الذي أحرزته شركة التطوير العقاري الصينية سوناك نحو صفقة إعادة هيكلة تاريخية لسندات اليوان الأبواب أمام موجة من اتفاقيات الديون العام المقبل، حيث يتخلى القطاع عن العودة إلى الصحة المالية في أي وقت قريب.
بدأ المطورون المثقلون بالديون في الصين، الذين يعانون من أزمة سيولة منذ عام 2021، في معالجة إعادة هيكلة السندات الخارجية في عام 2022. لكن بالنسبة للسندات الداخلية الحساسة سياسيا، فقد مددوا آجال الاستحقاق مرارا وتكرارا، وعلقوا آمالهم على انتعاش التدفق النقدي.
ويقول مسؤولو الصناعة والمحللون إن هذه الممارسة لم تعد قابلة للتطبيق نظرا للضعف الذي طال أمده في الطلب على الإسكان والاقتصاد الأوسع.
وقال شخص أطلعت عليه الشركة إن مجموعة لوجان تخطط لإعادة هيكلة جميع سنداتها الداخلية في عام 2025. وتواجه شركة التطوير العقاري ومقرها شنتشن سداد 2.4 مليار يوان (330 مليون دولار) العام المقبل، وفقا لبيانات LSEG.
وقال المصدر إنه يهدف إلى بدء المناقشات مع حاملي السندات في يناير والحصول على الموافقة في مارس، مضيفًا أن الاقتراح سيطلب من حاملي السندات تحمل خسائر فادحة.
وقال مصدر منفصل أطلعته CIFI إن CIFI Holdings ومقرها شنغهاي، وهي شركة تطوير عقاري كبيرة من المقرر أن تسدد لحاملي السندات 3.1 مليار يوان في عام 2025، تفكر أيضًا في تجديد الديون. وأضاف المصدر أن الكثير سيعتمد على ما إذا كانت سوناك ناجحة في تأمين الصفقة.
ولم يُسمح للمصادر بالتحدث إلى وسائل الإعلام، وامتنعت عن الكشف عن هويتها. ولم يستجب لوجان وCIFI لطلبات رويترز للتعليق.
ويعد الاثنان من بين العديد من المطورين الذين سيستحقون سداد سنداتهم في العام المقبل. على سبيل المثال، المحاصر حديقة الريف ومن المتوقع أن تسدد شركة (HK:)، ثاني أكبر شركة تطوير عقاري خاص في البلاد، مبلغ 6.6 مليار يوان للدائنين المحليين في العام المقبل. ورفضت شركة كانتري جاردن، ومقرها مقاطعة قوانغدونغ، التعليق على خطط سداد ديونها.
وعلى الرغم من أن السلطات سعت إلى تعزيز القطاع من خلال مجموعة من التدابير مثل خفض معدلات الرهن العقاري والحد الأدنى من نسب الدفعة الأولى، فإن الأساسيات بالنسبة لمعظم المطورين لم تتغير كثيرا في السنوات الثلاث الماضية.
وقال جلين هو، قائد التحول الوطني وإعادة الهيكلة في ديلويت: “لا توجد سيولة جديدة ولا يوجد إقراض جديد ولم تتحسن المبيعات”.
وأضاف: “التركيز في عام 2025 سيكون على إعادة هيكلة الديون الداخلية”.
سوناك – اختبار LITMUS
وقالت شركة Sunac ومقرها بكين إنها تخطط لخفض ديون السندات المحلية بقيمة 2.1 مليار دولار بأكثر من النصف. وقال مصدر إن الشركة حصلت الأسبوع الماضي على دعم كافٍ من حاملي السندات لاثنين من السندات العشرة التي تهدف إلى إعادة هيكلتها.
لكن شركة Sunac ستحتاج إلى الحصول على موافقة كافية من حاملي جميع السندات العشرة حتى تمضي الصفقة قدمًا. وتم تأجيل الموعد النهائي للتصويت للثمانية الآخرين حتى 23 ديسمبر، وإذا نجح سوناك، فسوف يمثل ذلك أول إعادة هيكلة للديون باليوان تقودها الشركة مع تخفيضات حادة في قطاع العقارات.
وقال مسؤول تنفيذي كبير في شركة تطوير عقاري رفض الكشف عن اسمه بسبب حساسية القضية: “لا أعتقد أنه سيكون من السهل على Sunac إقناع جميع حاملي السندات بالتوقيع على الصفقة”. “كل مطور يراقب. إذا تمكن من خفض الديون، فسنريد أن نفعل ذلك أيضًا.”
وقال فوريكي وونج، الشريك المؤسس لشركة الاستشارات Fortune Ark Restructuring، إن اقتراح سوناك لحاملي السندات يشير إلى أن السلطات لم تعد ضد تحمل الدائنين المحليين بعض آلام مطوري العقارات.
وقال “هذا يظهر أن الدائنين المحليين سيحتاجون أيضا إلى المساعدة في تقليص ديون القطاع من خلال تحمل الخسائر”.
ولم تستجب لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية لطلب التعليق.
وبلغ إجمالي التزامات مطوري العقارات الصينيين حوالي 12 تريليون دولار في عام 2023، وفقًا لتقدير المكتب الوطني الصيني للإحصاء. ويشمل هذا الرقم جميع أنواع الديون بما في ذلك القروض والثقة والدائنين، فضلا عن الالتزامات الداخلية والخارجية.
بشكل عام، يعاني القطاع العقاري من ديون داخلية أكثر من الديون الخارجية. تميل الديون الداخلية إلى الاحتفاظ بها من قبل مجموعة من المستثمرين من شركات التأمين الحكومية إلى مديري الأصول الخاصة.
(1 دولار = 7.2816)