بقلم أنكور بانيرجي وفيديا رانجاناثان
سنغافورة (رويترز) – كان المستثمرون العالميون دائما يقدرون قيمة كوريا الجنوبية أقل من الأسواق الأخرى لأسباب تتراوح بين التوترات مع الشمال إلى الهياكل الضيقة لتكتلاتها – وقد أعطتهم السياسة هذا الأسبوع سببا لتعميق هذا الخصم.
تراجعت الأسهم الكورية وانخفض الوون إلى أدنى مستوياته منذ عامين يوم الثلاثاء بعد أن صدم الرئيس يون سوك يول العالم بإعلان الأحكام العرفية في قوة التصدير.
وكان التأثير قصير الأجل. وألغى البرلمان الحكم خلال ساعات واستقرت الأسواق. ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين، كان ذلك بمثابة تذكير للأسباب التي أدت إلى ضعف أداء الأسهم الكورية والعملة الكورية في الأسواق العالمية لعدة أشهر.
وقال دانييل تان، مدير المحفظة في شركة جراسهوبر لإدارة الأصول ومقرها سنغافورة: “على المدى الطويل، ستؤدي حالة الأحكام العرفية إلى إبراز “الخصم الكوري”، وهو علاوة مخاطر مرتفعة مع تداول الأصول والأسهم والعملات الأجنبية والسندات المتعلقة بكوريا”. .
“قد يحتاج المستثمرون إلى علاوة مخاطرة أكبر للاستثمار في الأسهم الكورية والوون.”
يشير “الخصم” الأسطوري في كوريا إلى مدى رخص تسعير الأسهم في المؤشر مقارنة بالأصول التي تمتلكها الشركات، والمعروفة باسم نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (P/B). غالبية الشركات مدرجة في التداول عند سعر السهم إلى القيمة الدفترية أقل من 1، وهو أقل بكثير من نظيراتها. ويتداول مؤشر MSCI العالمي بمعدل 3.5.
وتأتي الاضطرابات السياسية الحالية في الوقت الذي يتصادم فيه يون والبرلمان الذي تسيطر عليه المعارضة حول الميزانية وفضائح مختلفة. وبحلول صباح الأربعاء، تعهد نواب المعارضة بإقالة الرئيس، بينما ذكرت صحيفة تشوسون إلبو أن الحكومة تعتزم الاستقالة بشكل جماعي.
هناك عدة أسباب للخصم الدائم في كوريا.
الأول هو الخطر الذي يأتي من التوترات طويلة الأمد بين كوريا الشمالية وكوريا الجنوبية.
والسبب الآخر هو طبيعة أعمالها التي تهيمن عليها الشركات العائلية الغامضة التي نادرا ما تقدم أرباحا سخية.
ويبلغ سعر سهم أكبر هذه الشركات، وهي شركة سامسونج للإلكترونيات (KS:) لصناعة الرقائق، 9.2 أضعاف الأرباح المستقبلية مقابل 18.5 لشركة تايوان لتصنيع أشباه الموصلات (TSMC) الإقليمية.
وتعمق الخصم هذا العام مع قلق المستثمرين بشأن مدى تعرض كوريا للصين، التي يواجه اقتصادها الضعيف الآن تعريفات تجارية أمريكية جديدة. وانخفض الوون بنسبة 9% هذا العام مقابل الدولار، في حين انخفض مؤشر كوسبي بنسبة 7%، وكلاهما متخلف عن نظيريه في الأسواق الناشئة.
وقال سات دوهرا، مدير محفظة دخل توزيعات الأرباح الآسيوية في جانوس هندرسون: “على الرغم من أن السوق رخيصة وأداء ضعيف – وهو عادة ما يكون عاملاً جذاباً للمستثمرين – ليس هناك ما يكفي لرؤية استقرار الوون”.
“لقد كان المستثمرون حذرين مما يسمى بـ “الخصم الكوري”، وهذا يعزز المعنويات فقط. ولا أخطط لإضافة المزيد إلى كوريا في حالة عدم اليقين هذه.”
وتغادر الأموال الأجنبية سوق الأوراق المالية الكورية منذ أغسطس، حيث تجاوزت التدفقات الخارجة خلال أربعة أشهر 14 مليار دولار.
وقد ذهبت الأموال إلى سنداتها ذات العائد المرتفع. ومع ذلك، يمكن للمستثمرين الآن أن يتراجعوا عن تلك السندات إذا تحولت الفوضى السياسية إلى إقالة يون، أو انتخابات مبكرة أو التزامات إنفاق أعلى من قبل الحزبين السياسيين الرئيسيين في البلاد.
وبينما سارعت السلطات لدعم الوون وتهدئة الأسواق المالية يوم الأربعاء، لا يزال المستثمرون قلقين بشأن ما سيأتي بعد ذلك بالنسبة للعملة.
“على المدى القريب، عليك أن تعتقد أنه سيكون من الصعب على الوون أن يؤدي أداءً جيدًا بشكل خاص: الخلفية الهيكلية الرهيبة، والاقتصاد المحلي يبدو ضعيفًا، ومن المحتمل أن يأتي البنك المركزي ويبذل المزيد من (التيسير)”. وقال روب كارنيل، الرئيس الإقليمي للأبحاث في آي إن جي لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ: “يبدو أن الاقتصاد الصيني يعاني من أزمة سياسية.
“حقيقة أن الدولار يبدو بشكل عام أقوى من أي شيء آخر بشكل افتراضي (يجعله) بمثابة عاصفة كاملة تقريبًا.”