موقع الاستثمار — مورجان ستانلي (NYSE:) حث المحللون المستثمرين على اتخاذ موقف حذر بشأن أسهم Ermenegildo Zegna (NYSE:)، ومنح الشركة تصنيف “نقص الوزن النسبي”.
مع السعر المستهدف البالغ 7.20 دولارًا أمريكيًا – وهو ما يمثل انخفاضًا طفيفًا عن سعره الحالي البالغ 7.39 دولارًا أمريكيًا – يشير المحللون إلى العديد من التحديات التي قد تعيق أداء Zegna على المدى القريب إلى المتوسط.
على الرغم من سمعتها كعلامة تجارية تراثية فاخرة، تواجه Zegna عقبات هيكلية واستراتيجية ومحددة بالسوق تجعل أسهمها أقل جاذبية في البيئة الحالية.
يعد اعتماد زينيا الكبير على المستهلكين الصينيين من بين أهم المخاطر التي حددها مورجان ستانلي. وتستمد المجموعة أكثر من 35% من إيراداتها من المواطنين الصينيين، وهو رقم أعلى بكثير من نظيراتها.
لقد أثبت هذا الاعتماد أنه يمثل مشكلة مع استمرار سوق المنتجات الفاخرة في الصين في التعافي ببطء. في حين أن المنافسين مثل LVMH تمكنوا من تحقيق مكاسب متواضعة في المنطقة، فإن الأداء الضعيف لشركة Zegna – حيث سجلت انخفاضات مستمرة في القطاعات الرئيسية هذا العام – يسلط الضوء على هشاشة موقفها.
تخضع الشركة لعملية إصلاح استراتيجي كبرى، حيث تعيد تنظيم علاماتها التجارية الرئيسية الثلاثة: Zegna وThom Browne وTom Ford (NYSE:).
وفي حين أن هذه المبادرة تحمل إمكانات النمو على المدى الطويل، فإنها تتطلب استثمارات أولية كبيرة في التسويق، وتوسيع تجارة التجزئة، والتحسينات التشغيلية.
وتأتي مثل هذه النفقات في وقت يواجه فيه الطلب العالمي على السلع الفاخرة رياحاً معاكسة، مما يزيد من مخاطر الأخطاء في التنفيذ.
كان Thom Browne، المعروف بجاذبيته المتخصصة وأسلوب “البدلة المنكمشة”، محركًا لنمو Zegna في السنوات الأخيرة. ومع ذلك، مع نضوج العلامة التجارية، يتباطأ زخمها، وقد تكون قدرتها على التوسع بشكل أكبر محدودة.
وبالمثل، من غير المتوقع أن يحقق استحواذ Zegna على أعمال الأزياء التابعة لشركة Tom Ford في عام 2023 أرباحًا حتى عام 2026 على الأقل. وتضع هذه التحديات مزيدًا من الضغط على الأداء المالي لشركة Zegna، لا سيما في سوق السلع الفاخرة الناعمة.
يشير Morgan Stanley أيضًا إلى اعتماد Zegna على خط أحذية Triple Stitch الخاص به، والذي كان المحرك الرئيسي للنمو لعلامتها التجارية Zegna الأساسية. وشكلت الغرزة الثلاثية 75% من نمو Zegna بين عامي 2019 و2023، ومن المتوقع أن تساهم بشكل كبير في نمو 2024 أيضًا. ومع ذلك، فإن هذا الاعتماد يشكل مخاطر، حيث أن أي تراجع في شعبية المنتج قد يترك فجوة كبيرة في أداء الشركة.
إن سعي المجموعة الفاخرة لتوسيع أعمالها التجارية المباشرة وشبكة البيع بالتجزئة يتطلب إنفاقًا كبيرًا على الموظفين والتسويق. ومن المرجح أن تؤثر هذه الاستثمارات، إلى جانب الضغوط التضخمية، على الهوامش على المدى القصير.
تواجه هوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك الخاصة بشركة Zegna، والتي تتخلف بالفعل عن رواد الصناعة مثل Hermès، مزيدًا من الضغوط لأنها تضع الأساس لتحولها الاستراتيجي.
عند تحقيق 19 ضعفًا للأرباح المتوقعة لعام 2025، يتم تداول Zegna بما يتماشى مع متوسط القطاع. ومع ذلك، يشير مورجان ستانلي إلى أن هذا التقييم لا يترك مجالًا كبيرًا للارتفاع، خاصة عند مقارنته بأقرانه مثل Hermès وPrada (OTC:) وLVMH، التي توفر آفاق نمو أقوى ومخاطر تنفيذ أقل.
ويحذر المحللون من أن قدرة Zegna على الحفاظ على تقييمها أو تحسينه تعتمد على التنفيذ الخالي من العيوب لاستراتيجيتها – وهو أمر صعب بالنظر إلى التحديات الحالية.
تنخفض تقديرات مورجان ستانلي للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك الخاصة بشركة Zegna في عامي 2025 و2026 بنسبة 5.5% و7.7% أقل من المتوقع، مما يعكس توقعات تباطؤ نمو إجمالي الإيرادات وتقييد الهوامش.
ومع نمو المبيعات المتوقع بنسبة 3.8% فقط بين عامي 2024 و2027 – وهو أقل بكثير من متوسط الصناعة – فمن غير المرجح أن تجتذب Zegna حماسًا كبيرًا من المستثمرين.