بقلم هيونجو جين وسينثيا كيم وكين وو
سول (رويترز) – تزيد معركة الاستحواذ على كوريا الجنوبية من الضغوط على سيول لتمرير إصلاحات تشريعية لضمان حماية أفضل لجميع المستثمرين في بلد تهيمن فيه الشركات العائلية على سوق الأوراق المالية.
وافق رئيس مجلس إدارة شركة كوريا للزنك، يون بي. تشوي، وهو حفيد أحد المؤسسين، الأسبوع الماضي على إلغاء خطة مثيرة للجدل لإصدار أسهم جديدة في أكبر شركة لتكرير الزنك في العالم للمساعدة في درء محاولة استحواذ من شركة Youngpoong Corp التابعة للعائلة المؤسسة وشركة . شريكها، مجموعة الأسهم الخاصة MBK Partners.
أثارت خطة إصدار الأسهم غضب العديد من المستثمرين، فقبل يومين من الإعلان عنها، أنهت شركة Korea Zinc عملية إعادة الشراء بسعر أعلى بنسبة 25%.
وتراجع تشوي عن موقفه بعد تحقيق تنظيمي وضغوط مكثفة من المساهمين مما لفت الانتباه الدولي إلى أوجه القصور في حوكمة الشركات في رابع أكبر اقتصاد في آسيا.
لكن تصرفات كوريا زينك تحت قيادته أثارت الشكوك حول ما إذا كانت دعوة الحكومة إلى بذل جهود تطوعية من قبل الشركات لتعزيز تقييمات الأسهم المنخفضة كافية، وفقا لمقابلات مع أكثر من عشرة مستثمرين وخبراء في الحوكمة والمنظمين والمشرعين.
بعد أن أصبح تشوي رئيسًا لمجلس الإدارة في عام 2022، وقعت شركة Korea Zinc صفقات مع شركة LG Chem و شركة هانوا (KS:) للاستثمار في بعضها البعض، في ترتيب يعرف باسم المساهمة المتبادلة، على الرغم من أنها باعت أسهمًا في الأخير هذا الشهر للمساعدة في سداد الديون. وفي ظل إدارة تشوي، باعت أيضًا الأسهم إلى شركاء استراتيجيين بما في ذلك مجموعة Hyundai Motor (OTC:) وTrafigura.
“لماذا تستخدم أموال الشركة وليس أموالك الخاصة لزيادة سيطرتك؟” سأل بارك يو كيونغ، العضو المنتدب في شركة APG Asset Management ومقرها هولندا، الذي أشار إلى أنه كان من الممكن أن تشكل شركة Korea Zinc مشاريع مشتركة أو تستخدم أنواعًا أخرى من العقود.
تقوم العديد من الشركات في اليابان بإلغاء صفقات المساهمة المشتركة، والتي تم انتقادها باعتبارها سلبية على حوكمة الشركات لأنها يمكن أن تعزل الإدارة عن الاضطرار إلى تلبية مصالح المساهمين.
وقالت شركة Korea Zinc إن المساهمة المتبادلة ضرورية لضمان شراكات مستقرة مع توسعها في مواد البطاريات والهيدروجين وغيرها من الأعمال.
وقال هاهم يونج إيل، النائب الأول لمحافظ هيئة الرقابة المالية، إن تحركات شركة كوريا زنك غذت شكوك المستثمرين حول استقلال مجلس الإدارة.
وقال هاهم إن التزام الهيئة التنظيمية بإصلاح وتحسين أسواق رأس المال يتم اختباره، حيث تحقق وكالته في الممارسات غير العادلة المزعومة في خطة إصدار الأسهم المقترحة لشركة Korea Zinc حتى بعد إلغائها.
دفع التشريعات
وقال الأشخاص الذين أجرت رويترز مقابلات معهم إن تصرفات شركة كوريا زنك تظهر أن هناك حاجة إلى تشريع لحماية مصالح مساهمي الأقلية ومعالجة عدم استقلال مجلس الإدارة، خاصة في التكتلات التي تديرها العائلات والمعروفة باسم التكتلات العائلية.
وفي كوريا الجنوبية، يقع على عاتق أعضاء مجلس الإدارة واجب ائتماني لأداء واجباتهم بما يحقق مصالح الشركة، ولكن ليس لحماية مصالح المساهمين.
واقترح الحزب الديمقراطي، الذي يتمتع بأغلبية في البرلمان، يوم الثلاثاء مراجعة القانون التجاري لتوسيع نطاق الواجب ليشمل المساهمين، قائلا إن ملحمة الزنك الكورية تزيد من إلحاح التشريع الذي طال انتظاره.
لكن حزب قوة الشعب الذي يتزعمه الرئيس يون سوك يول ومجموعات الأعمال أثاروا مخاوف من أن التشريع سيضر الشركات.
أصدرت جمعية أعمال كورية جنوبية تضم تكتلات مثل Samsung (KS:) وHyundai كأعضاء، ولكن ليس شركة Korea Zinc، بيانًا يوم الخميس تحذر فيه الشركات من أنها قد تتعرض لدعاوى قضائية من المساهمين وهجمات من أموال “مضاربة” خارجية إذا تم تعديل القانون. .
ويستطيع يون الاعتراض على مشاريع القوانين، وقد تراجع مكتبه هذا الشهر عن موقفه الإيجابي السابق بشأن تغييرات القانون التجاري.
وفي يناير/كانون الثاني، تعهد يون بمعالجة ما يسمى “الخصم الكوري” لحشد الدعم من أكثر من 10 ملايين من مستثمري التجزئة في البلاد، مقتبسا ورقة من إصلاحات حوكمة الشركات في اليابان خلال السنوات القليلة الماضية والتي جذبت اهتمام المستثمرين العالميين. وأرسلت أسهم طوكيو إلى مستويات قياسية هذا العام.
يشير الخصم الكوري إلى ميل الشركات الكورية الجنوبية إلى الحصول على تقييمات أقل مقارنة بنظيراتها في الخارج بسبب انخفاض توزيعات الأرباح وهيمنة الشركات الصغيرة التي غالبًا ما تكون ممارساتها الإدارية ضعيفة.
تم تداول أسهم المؤشر القياسي بمضاعف السعر إلى القيمة الدفترية قدره 0.87 اعتبارًا من يوم الأربعاء، أي أقل من متوسط 1.2 للشركات في البورصات اليابانية و4.8 للشركات في الولايات المتحدة، وفقًا لبيانات من البورصات.
أول استيلاء عدائي
وتعهد تشوي من شركة Korea Zinc بالتخلي عن دوره كرئيس لمجلس الإدارة والتوصل إلى إجراءات لحماية مساهمي الأقلية بينما يستعد لمواجهة مع Youngpoong وMBK في اجتماع المساهمين في أوائل العام المقبل.
إن محاولتهم للسيطرة، إذا نجحت، ستكون أول عملية استحواذ عدائية على شركة كورية جنوبية من قبل صندوق أسهم خاصة، ويجب أن تكون بمثابة دعوة للاستيقاظ للشركات الصغيرة، وفقًا لبيانات LSEG.
وقال مايك تشو، الأستاذ في كلية إدارة الأعمال بجامعة كوريا في سيول: “ما تفعله شركة MBK بشأن الزنك الكوري يمكن أن يؤدي إلى إثارة العشرات من النزاعات المماثلة في حوالي 200 شركة كورية مدرجة محليا”.
لقد كانت البلاد تقليديًا أرضًا صعبة للمستثمرين الناشطين مثل إليوت، التي قامت خلال العقد الماضي بمحاولات فاشلة لمنع الصفقات مع الشركات التابعة لشركة سامسونج وشركات مجموعة هيونداي موتور.
ارتفع عدد حملات الناشطين سنويًا في كوريا الجنوبية بأكثر من تسعة أضعاف بين عامي 2019 و2023، وفقًا لشركة Diligent Market Intelligence، على الرغم من أن النتائج كانت مختلطة.
وقال سانجيون بارك، المحلل في شركة كليبسيدرا كابيتال: “هناك ضجة بين اللاعبين المحليين في سوق رأس المال بأن صفقة MBK مع كوريا للزنك يمكن أن تغير قواعد اللعبة”. “يُنظر إليها على أنها خطوة رئيسية لمعالجة الخصم الكوري من خلال تغيير هياكل الملكية.”