كيف يمكن لوعود هاريس وترامب أن تغذي إدمان السوق على بنك الاحتياطي الفيدرالي

وقال فيرال أشاريا، النائب السابق لمحافظ بنك الاحتياطي الهندي، إن المشكلة بدأت تتحول إلى وضع من نوع الأسواق الناشئة “بسبب ارتفاع العجز، وتقويم الاقتراض شديد العدوانية، وهناك عدم تطابق – ولكن الأهم من ذلك، الاحتكاكات”. – في الطلب الخاص والعرض للسيولة.”

وقال أشاريا، الذي يعمل الآن أستاذا للاقتصاد في كلية ستيرن لإدارة الأعمال بجامعة نيويورك: “لذلك فإن البنوك المركزية تكافح باستمرار مثل ثلاث أو أربع حرائق في وقت واحد”.

مقرض الملاذ الأخير

تم طرح دور البنك المركزي كمقرض الملاذ الأخير لأول مرة من قبل الاقتصادي والتر باجيت في القرن التاسع عشر، الذي كتب أن هذا الدور ضروري لمنع الذعر المصرفي. وقد تدخل بنك الاحتياطي الفيدرالي، الذي تأسس في عام 1913، عدة مرات لخدمة هذه الوظيفة على مدى العقود الماضية.

لكن وجودها في السوق نما بشكل ملحوظ منذ الأزمة المالية عام 2008، مع توسع ميزانيتها العمومية وإنشاء مرافق جديدة لدعم الأسواق. ويتوافق ذلك مع النمو السريع في سوق سندات الخزانة، الذي تضاعف أكثر من الضعف خلال السنوات العشر الماضية. ولم تواكب قدرة الوساطة.

تم إنشاء صندوق طريق الحرير بعد إحدى لحظات الذعر في سبتمبر/أيلول 2019، بسبب الارتفاع المفاجئ في أسعار الفائدة في اتفاقيات إعادة الشراء، أو سوق الريبو، حيث تقترض المؤسسات أموالاً قصيرة الأجل مقابل سندات الخزانة وغيرها من الضمانات. وعلى مدى السنوات القليلة التالية، ظل صندوق طريق الحرير في حالة سبات، واقتصر استخدامه على البنوك التي تختبر إمكانية الوصول إليه.

وقال أحد المصادر إن بعض البنوك الأجنبية انسحبت من السوق لأنها تميل إلى القيام بذلك في نهاية الربع لتقليص ميزانياتها العمومية، وهي عملية تسمى بشكل ملطف “تجميل النوافذ” لتقليل رسوم رأس المال.

خطر أخلاقي

كان نقص القدرة يعني عدم توفر التمويل الكافي في 30 سبتمبر عندما حاول العديد من المشاركين في السوق الاقتراض. ارتفع سعر فائدة الريبو الرئيسي، المسمى مؤشر الخزانة GCF الريبو، إلى 33 نقطة أساس ليصل إلى 5.22٪.

واستنادا إلى الصفقات التي تدخل في حساب سعر فائدة قياسي آخر، يسمى SOFR، قدر دافي من جامعة ستانفورد أن ما يقرب من 600 مليار دولار من الصفقات تم تنفيذها بمعدلات أعلى بكثير.

وتشير حقيقة أن البنوك لم تقترض المزيد من صندوق طريق الحرير للإقراض بأسعار فائدة أعلى إلى القيود المفروضة على ميزانيتها العمومية وليس إلى مشاكل السيولة في النظام المالي، وفقًا لدوفي والمصدر المصرفي.

ويشعر الناس بالقلق بالفعل بشأن ما قد يحدث في نهاية العام، عندما تنسحب حتى البنوك الأمريكية من السوق، الأمر الذي يترك قدرة أقل على الوساطة في أسواق الريبو. وقال المصدر المصرفي إنهم يتوقعون أن يسعى المقترضون للحصول على قروض إعادة الشراء لمدة تمتد لعدة أيام، على عكس التجارة الليلية المعتادة، لتجاوز الحدبة.

وقال أشاريا من جامعة نيويورك إن هناك خطرًا من أن يؤدي التدخل إلى خلق خطر أخلاقي. وقال: “إذا كان تصور السوق هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون موجوداً دائماً، فلماذا يديرون مخاطر السيولة هذه؟”.

(تقرير بواسطة باريتوش بانسال؛ تحرير بواسطة آنا درايفر)