ارتفاع سوق السندات يعتمد على سرعة خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة

(بلومبرج) – يجد تجار السندات الذين واجهوا صعوبة في التنبؤ بالمدى الذي قد يرتفع فيه سعر الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي، أن الطريق إلى النزول أكثر إزعاجا.

الأكثر قراءة من بلومبرج

في شركة تي سي دبليو جروب، تعتقد جيمي باتون، الرئيسة المشاركة لأسعار الفائدة العالمية، أن حتى التيسير النقدي السريع الذي أصبح جزءًا من الأسواق المالية الآن لا يكفي، مما يترك لسندات الخزانة قصيرة الأجل مساحة كبيرة لمواصلة الارتفاع. وقالت: “سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة بشكل أسرع وأكثر عدوانية مما توقعته السوق”.

في جي بي مورجان لإدارة الأصول، يرى بوب ميشيل الأمر بشكل مختلف. فهو يراهن على أن سوق السندات قد تجاوزت بالفعل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى حد كبير مع استمرار الاقتصاد في التباطؤ ــ وإن كان بوتيرة أبطأ. ونتيجة لهذا، فهو يفضل سندات الشركات ــ التي تحمل مدفوعات أعلى ــ على سندات الخزانة. ويقول: “لا أرى أي شيء ينكسر”.

وتشكل وجهات النظر المتباينة جوهر ما هو على المحك بالنسبة للمستثمرين، حيث من المؤكد تقريبًا أن البنك المركزي الأمريكي سيبدأ في خفض أسعار الفائدة لأول مرة منذ عام 2020 في اجتماعه في 18 سبتمبر. وقد أدى هذا الاحتمال وحده بالفعل إلى ارتفاع أسعار السندات بشكل حاد حيث يسعى المتداولون إلى استباق التحركات، مما يخلق خطرًا يتمثل في أن الأسواق ستقلب رأسًا على عقب مرة أخرى بسبب اقتصاد ما بعد الوباء الذي فاجأ باستمرار بنك الاحتياطي الفيدرالي ومتوقعي وول ستريت بمرونته.

وفي يوم الجمعة، أكد تقرير التوظيف الصادر عن وزارة العمل على التوقعات غير المؤكدة. فقد وسع أصحاب العمل قوائم الرواتب بوتيرة أبطأ من المتوقع بلغت 142 ألف وظيفة في أغسطس/آب، وهو ما وضع حدا لأضعف ثلاثة أشهر من نمو الوظائف منذ منتصف عام 2020. لكن التباطؤ لم يكن حادا بما يكفي لقلب المناقشة حول مدى سرعة تخفيف بنك الاحتياطي الفيدرالي للسياسة النقدية في الأشهر المقبلة أو عمقه.

لا يزال المتداولون يضعون أعلى احتمالات لخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة المستهدف – الذي يتراوح الآن بين 5.25٪ و 5.5٪ – بمقدار ربع نقطة مئوية هذا الشهر، على الرغم من أن أولئك في Citigroup Inc. وبعض البنوك الأخرى يراهنون على تحرك بمقدار نصف نقطة مئوية. بحلول منتصف عام 2025، تتوقع أسواق المبادلات أن يتم خفضه إلى حوالي 3٪، وهو ما يقرب من المستوى الذي يُنظر إليه على أنه محايد للنمو الاقتصادي.

ولكن مسار بنك الاحتياطي الفيدرالي كان يفاجئ المتداولين مرارا وتكرارا منذ الجائحة. فمع توقعهم أن ارتفاع التضخم سيكون قصير الأجل، قللوا من تقدير مدى ارتفاع أسعار الفائدة. ثم راهنوا قبل الأوان على أنه على استعداد لعكس مساره، مما تركهم يتعرضون لجولات جديدة من الخسائر عندما لم يحدث ذلك.

وقد أثار ذلك بعض الشكوك حول ما إذا كانت أسعار السندات قد ارتفعت مرة أخرى إلى مستويات مرتفعة للغاية. فقد انخفض عائد سندات الخزانة لأجل عامين، والذي يتتبع عن كثب سعر الفائدة الرئيسي لبنك الاحتياطي الفيدرالي، إلى حوالي 3.7% من أكثر من 5% في أواخر أبريل/نيسان ــ وهو ما يكفي لتفسير خمس تحركات ربع نقطة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي. كما تسربت تكاليف الاقتراض الأرخص إلى سندات الشركات وأسعار الأسهم، مما أدى إلى تخفيف الظروف المالية دون أي إجراء من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وقال جون مادزير، مدير المحفظة الاستثمارية لدى فانجارد، التي تدير أصولا بقيمة 9.7 تريليون دولار: “إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى خفض أسعار الفائدة، ونحن جميعا نعلم ذلك، لكن السؤال هو الوتيرة”. وأضاف أن شركته تبنت “تحيزا تكتيكيا قصير الأجل” تجاه سوق السندات منذ الارتفاع الأخير.

وقال “إذا أصبح بنك الاحتياطي الفيدرالي عدوانيًا وبدأ في إجراء تخفيضات بمقدار 50 نقطة أساس، الأمر الذي يجعل الظروف المالية أكثر مرونة، فإننا نواجه خطر حدوث بعض التسارع الجديد للتضخم”.

ولكن حتى الآن، كان التضخم يتجه في الاتجاه الصحيح: فمن المتوقع أن تعلن وزارة العمل يوم الأربعاء أن مؤشر أسعار المستهلك ارتفع بنسبة 2.6% في أغسطس/آب مقارنة بالعام السابق، وفقا لمتوسط ​​توقعات خبراء الاقتصاد الذين استطلعت آراءهم بلومبرج. وستكون هذه أصغر زيادة منذ عام 2021. ولن يكون هناك سوى القليل من التوجيهات الجديدة من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي، الذين هم في فترة التعتيم التقليدية قبل اجتماع 17-18 سبتمبر/أيلول.

إن مسار البنك سوف يعتمد على ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يسحب الاقتصاد إلى هبوط هادئ أو يضطر إلى التحول إلى نمط مكافحة الركود، كما فعل أثناء أزمة الائتمان في وول ستريت أو بعد انهيار فقاعة الإنترنت. وفي الوقت الحالي، يتوقع خبراء الاقتصاد إلى حد كبير أن الاقتصاد سوف يتجنب الانكماش، الأمر الذي يجعل الأسهم صامدة بالقرب من مستوياتها القياسية المرتفعة على الرغم من الركود الأخير.

ماذا يقول استراتيجيو بلومبرج:

“إن احتمالات خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في الثامن عشر من سبتمبر/أيلول على أساس معدل بطالة يبلغ 4.2% ضئيلة للغاية. ورغم ذلك فقد انخفض العائد على السندات لأجل عامين. والخلاصة إذن هي أن تسعير العائدات على سندات الخزانة لأجل عامين مرتفع للغاية ومن المرجح أن نشهد ارتفاعها من هنا عندما تتسرب الحقيقة إلى أذهاننا”.

– إد هاريسون، استراتيجي الاقتصاد الكلي

اقرأ المزيد هنا.

وتتوقع ميشيل مورجان، كبيرة مسؤولي الاستثمار في الدخل الثابت العالمي لدى جي بي مورجان، أن ينتهي الأمر ببنك الاحتياطي الفيدرالي إلى الاضطرار إلى خفض سعر الفائدة القياسي بمقدار 75 إلى 125 نقطة أساس فقط، وهو ما يشبه ما حدث في منتصف تسعينيات القرن العشرين. ففي ذلك الوقت، استمر الاقتصاد في التوسع حتى بعد أن ضاعف البنك المركزي أسعار الفائدة إلى 6%، والتي لم تنخفض إلا قليلاً.

وقال “لم يكن هناك سوى هبوط ناعم واحد يمكننا جميعًا الاتفاق عليه وكان ذلك في عام 1995. وأرى الكثير من أوجه التشابه مع هذا الوقت”.

وفي شركة نوفين، تشك سايرا مالك، كبيرة مسؤولي الاستثمار، في مدى تقدم السوق على بنك الاحتياطي الفيدرالي. وقد دفع ذلك سندات الخزانة إلى تحقيق مكاسب على مدى الأشهر الأربعة الماضية، مسجلة أطول سلسلة مكاسب منذ عام 2021، قبل بدء رفع أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي.

لكنها تعتقد أن السوق على استعداد لخيبة أمل ما. وقالت: “سيتحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل أبطأ وليس أسرع لأن الاقتصاد ليس على أعتاب الركود”، وتوقعت أن يرتفع العائد على سندات الخزانة لأجل عشر سنوات إلى 4% من حوالي 3.7% الآن. “لقد تحركت سندات الخزانة بعيدًا جدًا وبسرعة كبيرة”.

ماذا يجب أن تشاهد

• البيانات الاقتصادية:

  • 9 سبتمبر: مخزونات الجملة؛ توقعات التضخم السنوية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك؛ الائتمان الاستهلاكي

  • 10 سبتمبر: تفاؤل NFIB بشأن الشركات الصغيرة

  • 11 سبتمبر: طلبات الرهن العقاري لطلاب الماجستير في إدارة الأعمال؛ مؤشر أسعار المستهلك؛ متوسط ​​الأرباح الحقيقية

  • 12 سبتمبر: مؤشر أسعار المنتجين؛ طلبات إعانة البطالة؛ تغير صافي ثروة الأسرة؛ بيان الميزانية الشهرية

  • 13 سبتمبر: مؤشر أسعار الواردات والصادرات؛ معنويات جامعة ميشيغان/الظروف الحالية/التوقعات

• تقويم بنك الاحتياطي الفيدرالي:

• تقويم المزاد:

  • 9 سبتمبر: فواتير مدتها 13 و26 أسبوعًا

  • 10 سبتمبر: سندات إدارة النقد لمدة 42 يومًا؛ سندات مدتها 3 سنوات

  • 11 سبتمبر: سندات مدتها 17 أسبوعًا؛ إعادة فتح سندات مدتها 10 سنوات

  • 12 سبتمبر: سندات لأجل 4 و8 أسابيع؛ إعادة فتح سندات لأجل 30 عامًا

–بمساعدة كريستين أكينو ويي شي.

الأكثر قراءة من بلومبرج بيزنس ويك

©2024 بلومبرج إل بي