في مذكرة حديثة للعملاء، بحث بنك جي بي مورجان في العلاقة بين النمو الاقتصادي وعائدات الأسهم طويلة الأجل، مع التركيز على الأسواق المتقدمة والأسواق الناشئة.
وفي الأسواق المتقدمة، وجد بنك جي بي مورجان ارتباطاً واضحاً بين النمو الاقتصادي وعائدات الأسهم. إذ يرتبط ارتفاع النمو الحقيقي الطويل الأجل بنسبة 1% بارتفاع عوائد الأسهم بنحو 3% في المتوسط.
ويأتي هذا الدعم في المقام الأول من نمو أعلى في الأرباح، مع مساهمات إضافية من زيادة التقييمات وارتفاع قيمة العملة.
“يقول بنك جي بي مورجان إن نحو نصف تأثير العائد الناتج عن ارتفاع النمو في سوق الأسهم السعودية يأتي من ارتفاع نمو الأرباح. وأقل من النصف بقليل يأتي من ارتفاع التقييمات. أما الباقي فيأتي من تعزيز العملة.”
ولكن الأسواق الناشئة تحكي قصة مختلفة. وهنا تكون الصلة بين النمو الاقتصادي وأداء الأسهم أضعف كثيراً. ويشير بنك جي بي مورجان إلى أن العديد من أسواق الأسهم في الأسواق الناشئة ليست مرتبطة ارتباطاً وثيقاً باقتصاداتها المحلية مثل تلك الموجودة في الأسواق المتقدمة.
على سبيل المثال، لا تشكل رأسمالية أسواق الأسهم في الأسواق الناشئة في كثير من الأحيان سوى جزء ضئيل من الناتج المحلي الإجمالي، مقارنة بنسبة أكبر كثيراً في الأسواق المتقدمة. ونتيجة لهذا، توصلت أبحاث جي بي مورجان إلى “عدم وجود علاقة بين النمو المتوقع والعائدات الفعلية” في الأسواق الناشئة، وهو ما يتحدى الافتراض القائل بأن الاقتصادات الأسرع نمواً لابد وأن تحقق عوائد أفضل في أسواق الأسهم.
ويتناول التقرير أيضاً التحديات العملية المتمثلة في استخدام النمو الاقتصادي كمؤشر لعائدات الأسهم. فمن المعروف أن التنبؤ بالنمو على المدى الطويل أمر بالغ الصعوبة، وتشير جي بي مورجان إلى وجود فجوة كبيرة في كثير من الأحيان بين النمو المتوقع والعائدات الفعلية.
ويؤكد التقرير “أننا لا نرى أي علاقة بين النمو المتوقع والعائدات الفعلية. كما أن العائدات الفعلية لا علاقة لها بالنمو في الماضي القريب”.
ورغم ذلك، يقترح البنك أن المستثمرين الذين لديهم قناعات قوية بشأن آفاق النمو في بلد معين ربما ما زالوا يفكرون في دمج هذه الآراء في استراتيجياتهم الاستثمارية، وإن كان ذلك مع فهم المخاطر التي تنطوي عليها.
ويؤكد تحليل جي بي مورجان أنه في حين أن النمو الاقتصادي يمكن أن يكون مؤشرا مفيدا في الأسواق المتقدمة، فإنه بعيد كل البعد عن كونه مؤشرا مضمونا لأداء الأسهم، وخاصة في الأسواق الناشئة.
والنصيحة التي يجب على المستثمرين اتباعها هي التعامل مع توقعات النمو بحذر والانتباه إلى العوامل الأوسع التي تحرك عوائد السوق.
“ومع الأخذ في الاعتبار الصعوبات التي تواجه التنبؤ بالنمو على المدى الطويل، فإن النتائج تشير إلى أنه لا يزال من المعقول بالنسبة للمستثمر أن يدمج أي آراء قوية بشأن النمو أو الاختلافات في النمو في عملية تخصيص الأصول الخاصة به.”