(بلومبرج) – إن قرار الصين التدخل في سوق الديون الحكومية يظهر أن المسؤولين على استعداد للتحرك لكبح جماح ارتفاع أسعار السندات المتواصل، ولكنه يثير تساؤلات جديدة حول الجهود المبذولة لتحفيز ثاني أكبر اقتصاد في العالم.
الأكثر قراءة من بلومبرج
باع بنك الشعب الصيني سندات طويلة الأجل واشترى أوراق مالية قصيرة الأجل في خطوة أسفرت عن شراء صافٍ للديون بقيمة 100 مليار يوان (14 مليار دولار) في أغسطس/آب، وفقا لبيان على موقعه على الإنترنت يوم الجمعة.
وقد تساعد هذه الصفقات في الحد من المكاسب العدوانية التي حققتها سندات الدولة والتي دفعت العائدات القياسية إلى أدنى مستوياتها على الإطلاق مع مراهنة المستثمرين على أن البنك المركزي سوف يخفف من سياسته النقدية لدعم الاقتصاد. وقد أثار حجم وسرعة الارتفاع في السندات قلق المستثمرين في ظل احتمال انهيار السوق إذا انعكست الأموال التي تدفقت على الديون الصينية بسرعة. ومع ذلك، قال مراقبو السوق إن الإجراءات الجديدة تتعارض مع الجهود القائمة لدعم النمو المحلي البطيء.
وقال وين ثين، رئيس قسم استراتيجية الأسواق العالمية في براون براذرز هاريمان في نيويورك، عن عمليات بنك الشعب الصيني: “إن الأمر يتعلق بإدارة مخاطر الاستقرار المالي أكثر من الاقتصاد. إذا كانوا يريدون تحفيز الاقتصاد، فسوف يدفعون كلا طرفي منحنى العائد إلى الأسفل. وبدلاً من ذلك، يبدو أنهم قلقون بشأن كومة ضخمة من الرهانات أحادية الاتجاه على السندات”.
ولم يحدد البنك المركزي في بيانه آجال الديون التي يتداولها أو تواريخ عملياتها. لكن إجراءاته قد تساعد في دفع العائدات الأطول أجلا إلى الارتفاع مقارنة بأسعار الفائدة القصيرة الأجل، مما يؤدي إلى تفاقم منحنى العائد وتيسير التدفقات إلى أصول الدخل الثابت.
لقد أدت المخاوف بشأن تباطؤ الاقتصاد، والتوقعات بخفض أسعار الفائدة، والافتقار إلى بدائل استثمارية جذابة، إلى دفع المستثمرين إلى الإقبال على سندات الحكومة الصينية هذا العام. ومع ذلك، سعى المسؤولون إلى ضمان عدم تحول مثل هذه التدفقات إلى تجارة مزدحمة قد تكون عرضة لانعكاس مؤلم.
وبعد أن بدأت بتحذيرات لفظية في وقت سابق من هذا العام، أصبحت محاولات بنك الشعب الصيني لمقاومة ارتفاع أسعار السندات أكثر نشاطا في الأسابيع الأخيرة. فقد أدت مبيعات الديون من قِبَل البنوك الحكومية لرفع العائدات والفحوص التنظيمية المتكررة على بعض المستثمرين إلى إبقاء المتداولين في حالة من التوتر وتثبيط النشاط.
في يوليو/تموز، قالت الصين إنها تمتلك “مئات المليارات” من الأوراق المالية المقومة باليوان تحت تصرفها من خلال اتفاقيات مع المقرضين – وهو التصريح الذي يُنظر إليه على أنه علامة على استعدادها لبيعها لترويض الارتفاع. ثم وصلت الرهانات على استعداد بنك الشعب الصيني لتداول الديون إلى ذروتها هذا الأسبوع بعد أن أنشأ البنك المركزي قسمًا جديدًا على موقعه على الإنترنت حول شراء وبيع السندات الحكومية.
أهداف متنافسة
ويواجه صناع السياسات الآن معركة شاقة وهم يحاولون جاهدين تحقيق الالتزامات “المتناقضة” بدعم الاقتصاد – فضلاً عن عملة البلاد وعوائد السندات، كما قال روري جرين، كبير خبراء الاقتصاد الصيني في تي إس لومبارد.
وقال جرين “إن بنك الشعب الصيني يحاول أن يتدبر أمره من خلال دفع عجلة النمو الاقتصادي، ولكن أيضا تحقيق هذه الأهداف السياسية المتمثلة في ارتفاع قيمة الرنمينبي وزيادة العائدات طويلة الأجل. وهو يكافح الجاذبية الاقتصادية، كما هو الحال، والتدفقات إلى الدخل الثابت التي من غير المرجح أن تتضاءل”.
وأضاف أنه “في الوقت الحالي، ونظرا لضعف الاقتصاد الكلي والتدفقات إلى السوق، يبدو أن الوقت مناسب لشراء أي ارتفاع في العائدات”.
ماذا يقول استراتيجيو بلومبرج؟
“يتعين على صناع السياسات بذل المزيد من الجهود بالإضافة إلى تداول السندات لدعم العائدات وتحويل الاقتصاد عن مساره الانكماشي.”
—سايمون وايت، استراتيجي الاقتصاد الكلي في MLIV في لندن
ومع ذلك، فقد تحدث محافظ بنك الشعب الصيني بان جونج شنغ وسلفه يي جانج عن رغبتهما في الحفاظ على منحنى العائد “العادي المتصاعد” في السنوات الأخيرة.
وعلى النقيض من نظرائها مثل بنك الاحتياطي الفيدرالي أو بنك الاحتياطي الأسترالي، الذي جمع محافظ ديون ضخمة من خلال برامج التيسير الكمي المختلفة قبل خفض ميزانياته العمومية في وقت لاحق، كان بنك الشعب الصيني زائرا نادرا لسوق السندات. كما سعى بنك الاحتياطي الفيدرالي عبر “عملية تويست” في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين وبنك اليابان، في الآونة الأخيرة، إلى التأثير على منحدر منحنى العائد السيادي.
ويرى بوب سافاج، رئيس استراتيجية الأسواق والرؤى في بنك نيويورك، أن عمليات السندات في بنك الشعب الصيني من غير المرجح أن تتمتع بنفس القدرة على الاستمرار مثل تلك التي شهدناها في الولايات المتحدة أو اليابان.
وقال “إن هذه مجموعة مختلفة للغاية من الظروف بالنسبة للصينيين. وربما يتعلق الأمر أكثر بكيفية عمل السيولة والمال في نظامهم على المدى القصير والطويل”.
ومع ذلك، فإن إعلان يوم الجمعة هو الإشارة الأكثر وضوحا حتى الآن إلى أن بنك الشعب الصيني يدرس جعل تداول السندات الحكومية أداة منتظمة لإدارة السيولة، وهو الأمر الذي تم الاستشهاد بالرئيس شي جين بينج وهو يناقشه في كتاب يحتوي على تصريحات سابقة نُشرت في مارس/آذار.
ومن شأن هذا النهج أن يمنح البنك المركزي المزيد من المرونة لضمان توفر إمدادات نقدية كافية، تماماً كما يتقلص المجال المتاح لاستخدام الأدوات التقليدية مثل تعديل نسبة الاحتياطي الإلزامي.
وبشراء السندات السيادية على أساس صاف، نجح بنك الشعب الصيني فعلياً في ضخ السيولة في النظام المالي هذا الشهر. ويعادل حجم الضخ تقريباً حجم النقد الذي استنزفه البنك المركزي من خلال تسهيل الإقراض المتوسط الأجل يوم الاثنين.
وقالت بيكي ليو، رئيسة استراتيجية الاقتصاد الكلي الصيني في بنك ستاندرد تشارترد هونج كونج المحدود: “إن مثل هذا التحول التشغيلي سيسمح لبنك الشعب الصيني بتوسيع الميزانية العمومية، وضخ السيولة، ولكن – في الوقت نفسه – الحفاظ على منحنى العائد حادًا ومنحدرًا إلى الأعلى”.
–بمساعدة جورج لي.
(يضيف تعليقات من TS Lombard وBNY وBBH.)
الأكثر قراءة من بلومبرج بيزنس ويك
©2024 بلومبرج إل بي