منذ ظهور الإنترنت قبل ثلاثة عقود تقريباً، كان المستثمرون دائماً ما يجدون في كل اتجاه أو ابتكار جديد ما يجذب انتباههم. ولكن أياً من هذه الاتجاهات الكبرى الأخرى لم يقترب بأي حال من منافسة ما فعلته الإنترنت للشركات الأميركية.
ولكن بعد انتظار طويل، تركت ثورة الذكاء الاصطناعي المستثمرين المحترفين والعاديين في حالة من الترقب والإعجاب بإمكانياتها.
على الرغم من تباين التقديرات، كما هو متوقع من تقنية تغير قواعد اللعبة، يرى المحللون في PwC أن الذكاء الاصطناعي سيضيف 15.7 تريليون دولار (نعم“إن النمو الاقتصادي العالمي سوف ينعكس بشكل إيجابي على الاقتصاد العالمي من خلال العديد من الفوائد المتعلقة بالاستهلاك ومكاسب الإنتاجية بحلول نهاية العقد.
لم تستفد أي شركة بشكل مباشر من الضجة المحيطة بالذكاء الاصطناعي وسقفه الذي يبدو بلا حدود أكثر من نفيديا (ناسداك: NVDA).
صعود Nvidia لا يشبه أي شيء شهدناه من قبل
عندما انقلبت الصفحة إلى عام 2023، كانت شركة إنفيديا شركة بقيمة 360 مليار دولار كانت على وشك أن تصبح واحدة من أهم أسهم التكنولوجيا في أمريكا. ولكن اعتبارًا من جرس الإغلاق في 28 أغسطس 2024، بلغت قيمتها 3.09 تريليون دولار. في يونيو، أصبحت لفترة وجيزة الشركة الأكثر قيمة في التداول العام، بعد وقت قصير من إكمال تقسيم أسهمها التاريخي بنسبة 10 إلى 1.
لا يتطلب الأمر الكثير من البحث لمعرفة السبب الذي جعل شركة إنفيديا تضيف في وقت ما أكثر من 3 تريليون دولار إلى قيمتها السوقية في أقل من 18 شهرًا. ففي وقت قصير، أصبحت وحدة معالجة الرسوميات H100 التابعة للشركة هي الشريحة المفضلة في مراكز البيانات المتسارعة بالذكاء الاصطناعي. وهي في الواقع بمثابة العقل الذي يغذي حلول الذكاء الاصطناعي التوليدية، ويسهل تدريب نماذج اللغة الكبيرة، ويغذي عملية اتخاذ القرار في جزء من الثانية من خلال البرامج والأنظمة التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي.
لقد طغى الطلب على أجهزة Nvidia على العرض تمامًا. لقد منح إنتاج وحدة معالجة الرسوميات AI-GPU الضرورية Nvidia قدرًا مذهلاً من القوة السعرية. في حين الأجهزة الدقيقة المتقدمة (ناسداك: AMD) تبيع شركة Nvidia معالجها الرسومي AI-GPU MI300X بسعر يتراوح بين 10 آلاف و15 ألف دولار، في حين يتراوح سعر معالج H100 من شركة Nvidia عمومًا بين 30 ألف و40 ألف دولار.
لعبت منصة برمجيات CUDA من Nvidia دورًا رئيسيًا في نجاحها أيضًا. CUDA هي مجموعة الأدوات التي يستخدمها المطورون لبناء LLMs بالإضافة إلى الحصول على أكبر قدر ممكن من سعة الحوسبة من وحدات معالجة الرسومات الخاصة بهم. كانت CUDA أداة لا غنى عنها ساعدت في الحفاظ على ولاء عملاء Nvidia لنظامها البيئي من المنتجات والخدمات.
وكانت النتيجة النهائية لهذا التوسع الذي يبدو وكأنه نموذجي هي ستة أرباع متتالية حيث تجاوزت المبيعات والأرباح التي أعلنت عنها الشركة إجماع محللي وول ستريت بشكل كامل.
ولكن على الرغم من هذا النجاح، هناك مقياس أداء واحد تحت الرادار يؤكد أن أفضل أيام إنفيديا أصبحت في مرآة الرؤية الخلفية.
أول انخفاض متسلسل في عامين لهذا المقياس التشغيلي ينذر بالمتاعب
وكما ذكرت في وقت سابق من هذا الأسبوع، لن أفاجأ إطلاقاً إذا تجاوزت شركة إنفيديا تقديرات وول ستريت بشأن الإيرادات والأرباح لكل سهم في الربع الثاني من السنة المالية (المنتهي في 28 يوليو/تموز) ـ وهو ما حدث على وجه التحديد. وليس من غير المألوف أن يكون المحللون متحفظين في تقديراتهم وأن يقدموا حداً أدنى كافياً للشركات لكي تتجاوزه.
لكن الأرقام الرئيسية، مثل الإيرادات والدخل الصافي، لا تعكس إلا جزءاً من القصة.
بالنسبة لشركة إنفيديا، فإن المقياس الوحيد للأداء الذي يخبرنا بقصة أكثر شمولاً عن الاتجاه الذي تتجه إليه هو هامش الربح الإجمالي. شخصيًا، أفضل استخدام هامش الربح الإجمالي المعدل، والذي يزيل النفقات المرتبطة بالاستحواذ والتعويضات القائمة على الأسهم؛ ولكن إما هامش الربح الإجمالي أو هامش الربح الإجمالي المعدل يعمل بشكل جيد في هذه المناقشة.
خلال الربع المالي الأول (الذي انتهى في 28 أبريل)، توسع هامش الربح الإجمالي المعدل لشركة Nvidia إلى مستوى لا يصدق تقريبًا بلغ 78.35%. وفي غضون خمسة أرباع، ارتفع بنحو 14 نقطة مئوية، وهو ما يعكس قدرة الشركة على فرض مثل هذه الأسعار المرتفعة لوحدات معالجة الرسوميات AI-GPU.
ومع ذلك، أشارت شركة إنفيديا أيضًا إلى هامش إجمالي معدل بنسبة 75.5% (+/- 50 نقطة أساس) للربع المالي الثاني في تقريرها للربع الأول. وإذا وصلت إلى هذا النطاق، فسوف يمثل ذلك أول انخفاض ربع سنوي متتالي في هامش الربح الإجمالي المعدل في عامين.
بعد جرس الإغلاق يوم الأربعاء 28 أغسطس، أعلنت شركة إنفيديا عن نتائجها التشغيلية للربع الثاني من السنة المالية والتي طال انتظارها، حيث انخفض هامش الربح الإجمالي المعدل بمقدار 320 نقطة أساس إلى 75.15%. وفي حين أن هذا يقع ضمن نطاق ما توقعته الشركة قبل ثلاثة أشهر، إلا أنه يقع عند الحد الأدنى لما كان متوقعًا.
وعلاوة على ذلك، فإن توقعات الربع الثالث المالي لشركة إنفيديا تشير إلى إمكانية حدوث انكماش إضافي في الهامش الإجمالي، مع توقعات بهامش إجمالي معدل بنسبة 75% (+/- 50 نقطة أساس).
على الرغم من أن هامش الربح الإجمالي المعدل لا يزال مرتفعًا بشكل كبير من حيث كانت الأمور قبل ثمانية عشر شهراً، لا يبدو هناك شك في أن التيار يتحول ــ وليس للأفضل.
الضغوط التنافسية والتاريخ يعملان ضد Nvidia
على الرغم من أن شركة Nvidia تبيع المزيد من شرائح H100 الخاصة بها، وأشار الرئيس التنفيذي جينسن هوانج إلى أن الطلب لا يزال قوياً على بنية Blackwell GPU من الجيل التالي، إلا أن الحصة الكبرى من توسع هامش الربح الإجمالي المعدل كانت نتيجة لندرة AI-GPU وقوتها التسعيرية غير العادية.
المشكلة الأولى هي أن ندرة AI-GPU سوف تتضاءل بمرور الوقت. لقد عملت AMD على زيادة إنتاج MI300X، ولا تواجه نفس قيود العرض التي واجهتها Nvidia من قبل شركة تصنيع الرقائق الرائدة تصنيع أشباه الموصلات في تايوان (بورصة نيويورك: TSM)مع دخول المنافسين الخارجيين إلى المجال وزيادة إنتاجهم، فإن قوة التسعير التي تتمتع بها شركة Nvidia سوف تتضاءل بشكل مطرد.
ومن المرجح أيضًا أن يرغب الموردون في الحصول على حصة أكبر من الكعكة. وتعمل شركة Taiwan Semiconductor حاليًا على توسيع قدرتها على تصنيع الرقائق على الرقاقة على الركيزة (CoWoS)، وهو أمر ضروري لتعبئة الذاكرة عالية النطاق الترددي المطلوبة في مراكز البيانات المتسارعة بالذكاء الاصطناعي. ومن المرجح أن تترجم زيادة قدرتها على تصنيع الرقائق على الركيزة إلى تكاليف أعلى من جانب شركة Nvidia لتعزيز الإنتاج.
ولا ينبغي لهذه الشركة العملاقة الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي أن تقلق بشأن المنافسة الخارجية فحسب. إذ تعمل أكبر أربعة عملاء لشركة إنفيديا من حيث صافي المبيعات (جميعهم أعضاء في “السبعة الرائعين”) على تطوير وحدات معالجة رسومية للذكاء الاصطناعي للاستخدام في مراكز البيانات عالية الحوسبة الخاصة بهم. ولن تكون وحدات معالجة الرسوميات H100 وBlackwell التي تحافظ على مزايا قدرتها على الحوسبة كافية لثني هؤلاء العملاء الكبار عن استخدام رقائقهم الداخلية وحرمان إنفيديا من “العقارات” القيمة في مراكز البيانات.
إن القضية الرئيسية الأخرى التي تعمل ضد إنفيديا هي التاريخ. ففي أي وقت من الأوقات على مدار الثلاثين عامًا الماضية لم تكن هناك تقنية أو ابتكار أو اتجاه جديد كبير قد تجنب فقاعة البداية. تحتاج جميع التقنيات إلى الوقت حتى تنضج، ولا يبدو أن الذكاء الاصطناعي يشكل استثناءً لهذه القاعدة غير المكتوبة.
على الرغم من أن شركة إنفيديا تتمتع بطلبات كبيرة من كبار عملائها، إلا أن الغالبية العظمى من الشركات التي تستثمر في الذكاء الاصطناعي تفتقر إلى خطة عمل واضحة. حتى منصات ميتالا تعتزم شركة إنفيديا، التي تعد واحدة من أكبر أربعة عملاء لشركة إنفيديا من حيث صافي المبيعات، تحقيق دخل مادي من استثماراتها في الذكاء الاصطناعي في أي وقت قريب.
إن هذا الافتقار الواضح إلى الاتجاه، إلى جانب توقعات الشركة بشأن هامش الربح الإجمالي المعدل، يؤكد فعليًا أن أسهم إنفيديا قد وصلت إلى ذروتها.
هل يجب عليك استثمار 1000 دولار في Nvidia الآن؟
قبل أن تشتري أسهمًا في Nvidia، ضع ما يلي في اعتبارك:
ال مستشار الأسهم في شركة Motley Fool لقد حدد فريق المحللين للتو ما يعتقدون أنه أفضل 10 أسهم هناك 10 أسهم متاحة للمستثمرين للشراء الآن… ولم تكن شركة إنفيديا واحدة منهم. ومن الممكن أن تحقق الأسهم العشرة التي نجحت في الوصول إلى القائمة عوائد هائلة في الأعوام المقبلة.
فكر في متى نفيديا لقد قمت بإعداد هذه القائمة في 15 أبريل 2005… إذا استثمرت 1000 دولار في وقت توصيتنا، سيكون لديك 769,685 دولارًا!*
مستشار الأسهم يقدم للمستثمرين مخططًا سهل المتابعة للنجاح، بما في ذلك التوجيه بشأن بناء محفظة، وتحديثات منتظمة من المحللين، واختيارين جديدين للأسهم كل شهر. مستشار الأسهم الخدمة لديها أكثر من أربعة أضعاف عودة مؤشر S&P 500 منذ عام 2002*.
شاهد الأسهم العشرة »
*عوائد مستشار الأسهم اعتبارًا من 26 أغسطس 2024
راندي زوكربيرج، المديرة السابقة لتطوير السوق والمتحدثة باسم فيسبوك وشقيقة الرئيس التنفيذي لشركة Meta Platforms مارك زوكربيرج، هي عضو في مجلس إدارة شركة The Motley Fool. يشغل شون ويليامز مناصب في Meta Platforms. كما يشغل The Motley Fool مناصب في Advanced Micro Devices وMeta Platforms وNvidia وTaiwan Semiconductor Manufacturing ويوصي بها. لدى The Motley Fool سياسة إفصاح.
وصلت أسهم شركة Nvidia إلى ذروتها، و1 مقياس أداء غير ظاهر يثبت ذلك تم نشره في الأصل بواسطة The Motley Fool