كيف تحمي استثماراتك من الركود في أمريكا مع استعداد العالم لمواجهة مخاوف متزايدة من “انهيار كامالا”

إن المخاوف من ركود الاقتصاد الأميركي تثير قلق الأسواق المالية في مختلف أنحاء العالم. ولكن مع احتدام المعركة على البيت الأبيض، هل يتجه أكبر اقتصاد في العالم إلى الركود حقاً ـ وماذا يعني هذا بالنسبة للمستثمرين في المملكة المتحدة؟

يقدم كاتبنا المالي المتميز هاميش ماكراي تقاريره من قلب واشنطن العاصمة.

عندما تعطس أميركا، يصاب بقية العالم بنزلة برد ــ إنها المقولة المقتبسة كثيرا والتي تعكس الدور المهيمن الذي يلعبه الاقتصاد الأميركي في مختلف أنحاء العالم، وأهمية أسواق الأسهم والسندات الأميركية بالنسبة لثروات المستثمرين في كل مكان.

حسنًا، ربما لم يعطس بعد في الأيام القليلة الماضية، ولكن هناك بالتأكيد بعض الزكام.

في وول ستريت وفي لندن، يشعر كثيرون بالقلق من أن الاقتصاد الأميركي قد يقع في حالة ركود في الأشهر المقبلة.

وتشهد الأسواق المالية حالة من الخوف، مع تسجيل أكبر تحركات متقلبة في الأيام الأخيرة منذ ظهور الوباء في مارس/آذار 2020.

وتعرضت أسعار أسهم شركات التكنولوجيا العملاقة، بما في ذلك شركة أبل، الشركة الأكثر قيمة في العالم، لضربة قوية.

وانخفضت القيمة السوقية لشركة مايكروسوفت، ثاني أكبر شركة من حيث القيمة السوقية، إلى أقل من 3 تريليونات دولار الأسبوع الماضي.

هنا في واشنطن، يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي ـ البنك المركزي الأميركي القوي ـ ضغوطاً تدفعه إلى خفض أسعار الفائدة بنسبة 0.5%، بدلاً من النسبة المتوقعة 0.25%، في اجتماعه القادم في سبتمبر/أيلول. والواقع أن الخوف يسود الأجواء.

وبما أن هذا موسم انتخابات، فلا ينبغي أن يكون مفاجئا أن يلقي دونالد ترامب باللوم في تقلبات السوق على منافسته على الرئاسة، كامالا هاريس، بينما يشيد بسجله كبطل للاقتصاد.

كان وصفه للركود الأخير هو “انهيار كامالا”. ولا يأخذ الخبراء إهانة ترامب لمنافسه على محمل الجد، لكنها تثير تساؤلات حول ما يحدث بالضبط.

ولكن ماذا نعرف عن هذا؟ النقطة الأساسية هنا هي أن الاقتصاد كان مزدهراً، ولكنه الآن يبدو وكأنه يتباطأ. وبالتالي فإن المسألة تتلخص في ما إذا كان الاقتصاد سوف يتوقف عن النمو ويدخل في حالة ركود. وهذا يعني أن الاقتصاد سوف ينكمش على الأقل لمدة ربعين متتاليين، أو ستة أشهر. أو ربما ينمو الاقتصاد ببطء لفترة من الوقت قبل أن يستعيد نشاطه مرة أخرى، فيحقق ما يطلق عليه الهبوط الناعم.

وكما هي الحال دائماً، يختلف الخبراء. ولا يزال بنك جولدمان ساكس في معسكر الهبوط الهادئ، ولو أنه رفع توقعاته للركود من 10% إلى 25% قبل بضعة أيام.

وتوافق ذراع إدارة الثروات في بنك جي بي مورجان على هذا الرأي، حيث أقرت بارتفاع المخاطر، لكنها خلصت إلى أن “الهبوط الناعم يظل هو حالتنا الأساسية”.

إنهم اثنان من أكبر المستثمرين في عالم الاستثمار الأمريكي، لذا فإن آراءهم تستحق الاستماع إليها.

ومن بين المتشائمين ديفيد روزنبرج، الذي يدير شركته الاستشارية الخاصة. وقد تصدر روزنبرج عناوين الصحف في فبراير/شباط عندما توقع أن ترتفع معدلات البطالة بشكل حاد لتصل إلى 5%، وقال إن الركود الاقتصادي سيبلغ 85% هذا العام. ولم يتم الوصول إلى الرقم الذي توقعه بعد، ولكن ارتفاع معدلات البطالة من 4.1% إلى 4.3% كان السبب وراء موجة البيع الكبيرة في بداية هذا الشهر.

ويأتي الدعم لهذا الاعتقاد من ما يسمى بقاعدة ساهم، التي تنظر إلى معدل الزيادة في البطالة كإشارة إلى بداية الركود.

لقد وضعت هذه النظرية كلوديا ساهم، الخبيرة الاقتصادية السابقة في بنك الاحتياطي الفيدرالي، والتي تعمل الآن في شركة نيو سينتشري أدفايزرز. وتنص هذه النظرية على أنه عندما يكون متوسط ​​البطالة على مدى ثلاثة أشهر أعلى بنسبة 0.5% من أدنى مستوى له خلال الاثني عشر شهراً السابقة، فإن الاقتصاد يكون بالفعل في حالة ركود.

إن قاعدة ساهم لم تتنبأ بأي ركود لم يحدث. فإذا طبقناها على الدورات الماضية، فسوف نجد أنها نجحت مع كل الدورات منذ عام 1970. وأولئك الذين يتذكرون الملاحظة الشهيرة للخبير الاقتصادي بول صامويلسون بأن “سوق الأوراق المالية توقعت تسعة من أصل خمس فترات ركود سابقة” سوف يكونون مهتمين بملاحظة أن قاعدة ساهم لم تتنبأ بأي ركود لم يحدث.

على أية حال، فإن ارتفاع معدل البطالة إلى 4,3 في المائة كان سبباً في فرض هذه القاعدة.

وتعترف السيدة ساهم نفسها بتواضع بأن هذه الزيادة قد تكون مختلفة هذه المرة، نظراً لأنها ترتبط بارتفاع العرض من العمالة وليس بانخفاض الطلب عليها. ولكن هذا الأمر يشكل مصدر قلق بالغ.

في رأيي الشخصي، بعد أن راقبت الاقتصاد الأميركي لسنوات عديدة، فإننا نشهد تباطؤاً كلاسيكياً في منتصف الدورة.

في كثير من الأحيان تحصل على نوع من التوقف في منتصف مرحلة النمو من الدورة.

تأتي فترات الركود كل عشر سنوات أو نحو ذلك، وأحيانًا تأتي قبل ذلك بقليل، وأحيانًا تأتي بعد ذلك بقليل. لقد شهدنا ركودًا في عام 2020 مرتبطًا بالجائحة. وبالتالي، من المتوقع أن يستمر النمو حتى أواخر عشرينيات القرن الحادي والعشرين.

من المستحيل أن نعرف ما إذا كان هذا سوف يتحول بالفعل إلى ركود بالمعنى الفني، ولكن إذا كان الأمر كذلك، فمن غير المرجح أن يكون ركوداً خطيراً. ولكن من المؤكد إلى حد كبير أن النمو سوف يتباطأ لمدة عام أو نحو ذلك قبل أن تتحسن الأمور مرة أخرى.

كلوديا ساهم، خبيرة اقتصادية سابقة في بنك الاحتياطي الفيدرالي، تعمل الآن في شركة نيو سينتشري أدفايزرز

ماذا يعني ذلك بالنسبة للمستثمرين في المملكة المتحدة

ربما يكون المستثمرون من القطاع الخاص هنا في المملكة المتحدة في حيرة من أمرهم بشأن ما يعنيه كل هذا بالنسبة لهم وما هي الإجراءات التي يجب عليهم اتخاذها بشأن محافظهم الاستثمارية، إن وجدت.

ثلاثة أساسيات.

واحد: من الصعب تجنب الولايات المتحدة.

إن الأسهم الأميركية تشكل نحو 60% من إجمالي الأسهم العالمية. وتمثل الأسهم اليابانية 6%، والمملكة المتحدة 4%، وهي نسبة أعلى قليلاً من الصين. أما الأسواق المتقدمة الرئيسية الأخرى، فرنسا وسويسرا وكندا وسويسرا وأستراليا وألمانيا، فتمثل جميعها ما بين 2% و3%. وعلى هذا فإذا كنت ترغب في استثمار أموالك في الأسهم العالمية فلابد أن يكون لديك حصة ضخمة في أميركا. ومن غير المنطقي ألا تفعل ذلك، لأنك بذلك ستخسر بعضاً من أكبر وأفضل الشركات في العالم. ولا يلزم أن يكون تخصيصك 60%، فهناك حجة معقولة لتضخيم السوق المحلية. ومن المنطقي أن يكون دخل المرء بنفس العملة التي ينفق بها. ولكن الولايات المتحدة هي الأكثر أهمية.

اثنين: لا تتجنب السبعة العظماء.

إذا كنت تريد أن يكون لديك حصة متوازنة من الأسهم الأمريكية، فسوف تمتلك بعضًا من شركات التكنولوجيا الفائقة السبع الكبرى. تمثل الشركات السبع الرائعة – أبل، وأمازون، وألفابت، وميتا، ومايكروسوفت، وإنفيديا، وتيسلا – حوالي ثلث السوق. على وجه التحديد، كانت تمثل 35.5٪ من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في 9 يوليو، رغم أنه مع انخفاضات الأيام الأخيرة قد تكون أقل قليلاً الآن.

ثلاثة: تذكر مخاطر العملة. أي بريطاني لديه استثمارات في الولايات المتحدة لا يتخذ قرارًا بشأن الأسهم نفسها فحسب، بل ويصدر أيضًا حكمًا بشأن سعر الدولار مقابل الجنيه الإسترليني. يقترب الجنيه الإسترليني من ذروته بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي على أساس الوزن التجاري، ولكن عند 1.28 دولار، لا يزال أقل بكثير من أعلى مستوياته في صيف 2021 عندما تجاوز 1.40 دولار.

في عام 2014، تجاوز سعر البرميل 1.70 دولار. ولكن انتبه، إنه أعلى بكثير من أيام الذعر في سبتمبر/أيلول وأكتوبر/تشرين الأول 2022، عندما كانت ليز تروس رئيسة للوزراء، عندما انخفض سعر البرميل إلى ما دون 1.10 دولار.

وبالنظر إلى المستقبل، هناك خطر لا مفر منه يتمثل في أن الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة من شأنه أن يدفع العملة إلى الانخفاض، الأمر الذي من شأنه أن يؤدي إلى انخفاض قيمة الجنيه الإسترليني لجميع الاستثمارات المقومة بالدولار. فضلاً عن ذلك، قد يكون هناك خطر سياسي. فقد قال دونالد ترامب مراراً وتكراراً إنه يريد دولاراً أرخص لتعزيز الصادرات الصناعية.

حكمي: وإذا جمعنا كل هذا معاً، فإن وجهة نظري هي أن المستثمر المقيم في المملكة المتحدة لابد وأن يكون لديه بعض الاستثمارات في الولايات المتحدة. والواقع أن الارتفاع الذي شهدته أسعار الأسهم هناك، مع ارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 80% على مدى السنوات الخمس الماضية، من شأنه أن ينقذ العديد من محافظ الاستثمار في المملكة المتحدة من الأداء الضعيف الإجمالي. أما مؤشر فاينانشال تايمز 100 فقد ارتفع بنسبة 13% فقط خلال نفس الفترة.

ولكن هناك بعض التحولات المتواضعة التي تبدو منطقية. فهناك حالة تدعو إلى التحول من الأسهم الأميركية إلى السندات، حيث يبلغ العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل عشر سنوات حالياً 4% فقط. وسندات الخزانة هي ببساطة سندات دين للحكومة الأميركية، تدفع سعر فائدة ثابت لفترة زمنية محددة مثل عشر سنوات. وهي تعتبر آمنة للغاية، وبالتالي تصبح أكثر جاذبية في أوقات الاضطرابات، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار. وعندما يرتفع سعرها، ينخفض ​​”العائد” أو الدخل منها، والعكس صحيح.

لقد دفعت المخاوف من الركود الأسعار إلى الارتفاع والعائدات إلى الانخفاض في الأيام القليلة الماضية، حيث بحث المستثمرون عن ملاذ آمن. ومن المنطقي أيضًا إعادة بعض الأموال إلى المملكة المتحدة أو الأسواق الأوروبية.

في أوروبا، أصبحت نسب السعر إلى الأرباح ــ التي تعد مقياساً لمدى تقدير المستثمرين لآفاق الشركة ــ أقل وبالتالي أصبحت قيمة الأسهم أفضل. ويبدو أن بعض أشكال التناوب على الخروج من الأسواق الأميركية، وخاصة في قطاع التكنولوجيا، بدأت تحدث، ولكننا لا نستطيع أن نهرب من الحقيقة القاسية المتمثلة في أن الضعف في وول ستريت ألحق أيضاً قدراً كبيراً من الضرر بأسعار الأسهم في المملكة المتحدة وأوروبا، وخاصة اليابان.

أما فيما يتعلق بالسبعة العظماء، فنلاحظ أيضاً أن المستثمر الأسطوري وارن بافيت باع للتو نصف حصة شركته الاستثمارية بيركشاير هاثاواي في شركة أبل، وأضاف العائدات إلى كومة أمواله النقدية.

لقد باع وارن بافيت للتو نصف حصة شركته الاستثمارية في شركة أبل

على أية حال، في حين أن الإشارة إلى فيلم الستينيات تشكل نقطة بيع رائعة، فإن الشركات السبع في الواقع هي شركات مختلفة للغاية، ولها آفاق طويلة الأجل مختلفة للغاية.

لا يوجد الكثير من القواسم المشتركة بين شركة تصنيع السيارات الكهربائية (تسلا)، وبائع التجزئة عبر الإنترنت (أمازون)، والمبدع العبقري لجهاز آيفون، والذي، بالمناسبة، لا يزال يمثل أكثر من نصف مبيعات شركة أبل.

أما بالنسبة للدولار، فأنا على ثقة من أنه سيضعف، ولكنني لا أعرف متى سيحدث ذلك.

إن الأشهر القليلة المقبلة عصيبة. فالتباطؤ الاقتصادي يخلق ضغوطاً، ولن تعرف ما إذا كانت الضغوط جدية أم لا إلا عندما تتزايد. وكما قال وارن بافيت نفسه: “فقط عندما ينحسر المد تكتشف من كان يسبح عارياً”.

ولكن نقاط القوة التي يتمتع بها الاقتصاد الأميركي هائلة. فهو مدفوع إلى حد أعظم من الاقتصاد البريطاني بالمستهلكين. فحين يتوفر لدى الأميركيين المال فإنهم ينفقونه. ويمثل الاستهلاك 68% من الناتج المحلي الإجمالي مقارنة بنحو 61% في بريطانيا. ومن المؤكد أن خفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي من شأنه أن يخفض تكاليف الاقتراض، ويدعم سوق الإسكان، ويساعده في تحقيق هذا الهدف.

لذا فإن الرسالة الكبرى التي حملتها لنا الأسواق الفوضوية في الأيام القليلة الماضية هي أن هناك تباطؤاً قد يتحول إلى ركود أو لا يتحول إلى ركود.

ويجب أن يجعل هذا مجتمع الاستثمار بأكمله، هنا في الولايات المتحدة ولكن أيضا في بريطانيا وأوروبا وفي جميع أنحاء العالم، يدرك أن قيم الأسهم الأميركية وضعت قيمة كبيرة للغاية على الأمل ولم تضع قيمة كافية على الواقع.

وعلى المدى القريب ربما يكون من الحكمة سحب بعض الأموال من على الطاولة، لجني الأرباح، كما فعل السيد بوفيت مع شركة أبل. وعلى المدى البعيد يتعين عليك الاستثمار في أميركا، سواء في ظل الركود أو في غيابه.