فهل يتمكن بنك إنجلترا من تجاوز بنك الاحتياطي الفيدرالي وخفض أسعار الفائدة أولا؟

في نهاية عام 2023، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في وضع ممتاز لبدء خفض أسعار الفائدة. وفي غضون أربعة أشهر انقلبت هذه الرواية رأساً على عقب.

اضطر رئيس البنك جيروم باول إلى استبعاد تخفيضات أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة حيث كانت البيانات الاقتصادية المتتالية مخيبة للآمال.

وفي الوقت نفسه، تشير المؤشرات الاقتصادية في منطقة اليورو والمملكة المتحدة إلى أن هناك مساحة لبدء خفض أسعار الفائدة في الصيف.

لقد دفع ذلك الأسواق إلى التفكير فيما إذا كنا قد نبدأ في رؤية اختلاف كبير بين بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى.

هل يستطيع بنك إنجلترا أن يكسر التقاليد ويخفف السياسة النقدية قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي؟ أم هل سيتعين على الأسر في المملكة المتحدة الانتظار لفترة أطول قليلاً حتى يتم خفض سعر الفائدة الأساسي؟

متى سيخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة؟

في نهاية العام الماضي، افترضت الأسواق أنه سيكون هناك حوالي سبعة تخفيضات في أسعار الفائدة في الولايات المتحدة في عام 2024.

لكن البيانات المتتالية حول التضخم والرواتب ومبيعات التجزئة تضع عقبة في طريق العمل، حيث يقول باول الآن إن الأمر “سيستغرق وقتًا أطول من المتوقع”.

فالتضخم أصبح ساخناً للغاية على نحو لا يرضي البنك المركزي، وظل ثابتاً فوق 3 في المائة في القراءة الأخيرة. ويبلغ سعر الفائدة المستهدف لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي 2 في المائة.

وبلغ المعدل الرئيسي 3 في المائة في يونيو الماضي، وهو أدنى معدل له منذ أوائل عام 2021، لكنه تقلب بين 2 و4 في المائة منذ ذلك الحين.

وقد أدى الارتفاع المفاجئ في التضخم في فبراير ومارس إلى بدد آمال المستثمرين في أي تخفيضات محتملة في أسعار الفائدة بحلول الصيف.

لا تتوقع الأسواق خفض أسعار الفائدة في اجتماع يونيو، على الرغم من أنها ستظل مطروحة في وقت لاحق من هذا العام، على الأرجح في الخريف.

يقول ديفيد بيج، رئيس قسم الأبحاث الكلية في AXA IM: “لقد غيرنا توقعاتنا (منذ أكتوبر) بأن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في التيسير النقدي في يونيو، ونشهد الآن شهر سبتمبر”. “نتوقع الآن تخفيضين فقط هذا العام، كما ارتفعت أسعار الفائدة بشكل ملحوظ.”

ويتوقع الاقتصاديون في آي إن جي أيضًا الخطوة الأولى في سبتمبر، قبل المزيد من التخفيضات في نوفمبر وديسمبر.

هل يتعين على بنك إنجلترا أن يتبع بنك الاحتياطي الفيدرالي؟

ومع استبعاد التضخم الثابت في الولايات المتحدة التخفيضات الوشيكة في أسعار الفائدة، تحول الاهتمام إلى ما قد يفعله البنك المركزي في المملكة المتحدة.

وانخفضت أحدث قراءة للتضخم في المملكة المتحدة من 3.4 في المائة إلى 3.2 في المائة بين فبراير ومارس. كما انخفض معدل التضخم الأساسي، وإن لم يكن بقدر المعدل الرئيسي، إلى 4.2 في المائة.

ومع ذلك، فقد تراجعت التوقعات بتخفيض أسعار الفائدة في الأشهر الأخيرة مع ارتفاع معدل التضخم في الولايات المتحدة.

هناك خطر من أنه على الرغم من انخفاض مؤشر أسعار المستهلك، فإن المملكة المتحدة يمكن أن تعكس الولايات المتحدة مع بقاء التضخم عند مستوى 3 في المائة.

وبينما من المتوقع أن ينخفض ​​معدل التضخم الرئيسي، يحتاج البنك إلى رؤية تراجع التضخم في قطاع الخدمات والتضخم الأساسي أيضًا.

يقول الاقتصاديون في ING: “لقد شهدت أسعار بنك إنجلترا ارتفاعًا في التوقعات بشكل أكثر انسجامًا مع السرد الأمريكي. ومن المؤكد أن بيانات التضخم التي جاءت أقوى من المتوقع ونمو الأجور الأكثر سخونة ساهمت في تعزيز هذا الشعور.

في حين تقول شركة كابيتال إيكونوميكس: “نعتقد أن إرث الاقتصاد البريطاني الأضعف سيعني أن التضخم في المملكة المتحدة ينخفض ​​بشكل أكبر مما هو عليه في الولايات المتحدة وأن هذه قد تكون واحدة من تلك المناسبات النادرة التي يخفض فيها بنك إنجلترا أسعار الفائدة عاجلاً وأكثر. من بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وبشكل عام، اتبع بنك إنجلترا الولايات المتحدة فيما يتعلق بتخفيض أسعار الفائدة، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الحساسية تجاه ضعف العملة.

استبعد بنك الاحتياطي الفيدرالي إجراء تخفيضات وشيكة في أسعار الفائدة مع استمرار ارتفاع التضخم

من بين دورات التخفيض الثماني منذ عام 1980، تم تخفيض أسعار الفائدة لأول مرة في المملكة المتحدة مرة واحدة فقط، وفقا لشركة كابيتال إيكونوميكس.

لكنها ليست قاعدة صعبة وسريعة. يقول الاقتصاديون في آي إن جي إن العلاقة بين سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنك إنجلترا غالبا ما تكون مبالغ فيها.

ويقولون: “هناك الكثير من الأمثلة التي انحرف فيها بنك إنجلترا عن بنك الاحتياطي الفيدرالي بطريقة ذات معنى، ودورة رفع أسعار الفائدة الأمريكية في 2016-2018 هي الأحدث”.

“من المحتمل أن تلك المخاوف بشأن تأثير العملة الأضعف قد تراجعت.

“ليس فقط أن التضخم أقل بكثير، وأن هناك ثقة أكبر بشأن تراجع التضخم في المستقبل، بل كان الجنيه الاسترليني واحدًا من عملات مجموعة العشرة الأكثر مرونة في مواجهة قوة الدولار المتجددة. بمعنى ما، يوفر هذا نوعًا من الحماية ضد أي ضعف جديد ويمتد إلى التضخم.

“لا نعتقد أن بنك إنجلترا سيكون لديه الكثير من المخاوف بشأن خفض أسعار الفائدة قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، أو التحرك بسرعة أكبر قليلاً في الاجتماعات اللاحقة.”

تعتقد روث جريجوري، نائبة كبير الاقتصاديين في المملكة المتحدة في كابيتال إيكونوميكس، أن البنك المركزي يمكن أن يكون لديه مخاوف بشأن “التأثير التضخمي المحتمل للجنيه الأضعف إذا خفض أسعار الفائدة أولاً وأكثر من ذلك”، خاصة إذا أدت تأثيرات الجولة الثانية على التضخم إلى رفع التوقعات والأجور. .

ومع ذلك، فإنها تتوقع أن تكون فرص حدوث تأثيرات الجولة الثانية أقل على الأرجح.

نعتقد أن التضخم في المملكة المتحدة سيكون أقل مما هو عليه في الولايات المتحدة وأن الأسعار المحلية سيكون لها زخم أقل. وقد يعني ذلك أن البنك يخفض أسعار الفائدة في وقت أبكر وأبعد من بنك الاحتياطي الفيدرالي… والخطر الكبير والواضح هو أن اتجاهات التضخم في المملكة المتحدة تتبع الاتجاهات الأمريكية.

متى سيخفض بنك إنجلترا أسعار الفائدة؟

تختلف صورة التضخم في المملكة المتحدة حاليًا كثيرًا عنها في الولايات المتحدة. ويبدو من المرجح أن ينخفض ​​المعدل الرئيسي إلى أقل من 2 في المائة في الأشهر المقبلة، مع انخفاض الغذاء والطاقة، اللذين كانا في السابق محركين مهمين.

سيؤدي الانخفاض بنسبة 12 في المائة في فواتير الطاقة المنزلية في أبريل إلى انخفاض قراءة هذا الشهر، والذي من المرجح أن يتبعه انخفاض آخر في التكاليف في يوليو.

وسيزيد هذا من توقعات السوق بأن بنك إنجلترا قد يبدأ في خفض أسعار الفائدة في وقت مبكر من شهر يونيو.

ويشير الاقتصاديون في آي إن جي إلى أن أندرو بيلي حاول وضع مسافة “بين السياسة النقدية المحلية وسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي، مشيرًا إلى أن ديناميكيات التضخم الأوروبية كانت مختلفة عن تلك الموجودة في الولايات المتحدة حيث كان الطلب أكثر يقودها”.

ويضيفون: “نحن لا نسمع من مسؤولي بنك إنجلترا تقريبًا كما نفعل من زملائهم في البنك المركزي الأوروبي أو الاحتياطي الفيدرالي … وبالتالي فإن جوقة التفاؤل الحالية بشأن توقعات التضخم بين الشخصيات الرئيسية في بنك إنجلترا تبدو مقصودة وهامة.” '

لذا، إذا تحرك البنك المركزي قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، متى يمكننا أن نبدأ في رؤية تخفيضات في سعر الفائدة الأساسي؟

ويقول بيج “إن خفض سعر الفائدة في شهر يونيو لا يزال يبدو الأرجح على الأرجح مع إجراء تخفيضين إضافيين في سبتمبر ونوفمبر”.

“ومع ذلك، ستكون هناك مخاطر للتأخير حتى أغسطس إذا استمر التضخم ونمو الأجور في تجاوز التوقعات.”

ويتوقع الاقتصاديون في آي إن جي أن يكون تضخم الخدمات أكثر ثباتًا مما قد يميل الميزان لصالح الخفض في أغسطس بدلاً من يونيو.

“مهما حدث، يبدو أن بنك إنجلترا قد يخفض أسعار الفائدة قبل اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي، حيث نتوقع الخطوة الأولى في سبتمبر. نعتقد أن مجمل تخفيضات بنك إنجلترا هذا العام ستكون أكبر أيضًا.

وقد يعتمد الأمر أيضًا على الوقت الذي يبدأ فيه البنك المركزي الأوروبي (ECB) في خفض أسعار الفائدة. كانت الموسيقى المزاجية إيجابية إلى حد كبير مع بدء النشاط الاقتصادي في التحسن، مدفوعًا في الغالب بالخدمات، على الرغم من أن التصنيع لا يزال ضعيفًا.

يواصل البنك المركزي الأوروبي الإشارة إلى التخفيض في يونيو، وتتفق الأسواق بشكل عام على أنه سيكون هناك ثلاثة تخفيضات بحلول نهاية العام.

يقول الاقتصاديون في ING: “من الواضح أن بنك إنجلترا يجب أن يوقع بين البنك المركزي الأوروبي وبنك الاحتياطي الفيدرالي من حيث التوقيت، ونعتقد أنه من المرجح أن يصحح أكثر بحلول شهر أغسطس باعتباره التاريخ الأكثر ترجيحًا لخفض سعر الفائدة وفقًا للتوقعات الحالية لخبيرنا الاقتصادي.”