واشنطن (رويترز) – ربما تكون البنوك المركزية الكبرى متعمقة في مساعيها لرفع أسعار الفائدة على أمل القضاء على التضخم ، لكن اللعبة النهائية لا تزال بعيدة عن الوضوح حيث ثبت أن تباطؤ زيادات الأسعار أصعب مما كان متوقعا ، ويحذر المحللون من أن الأسواق المالية لا يزال من الممكن كسر على طول الطريق.
لا يزال الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا يرفعون أسعار الفائدة ، وصناع السياسة منفتحون بشأن حالة عدم اليقين الهائلة المحيطة بتوقعاتهم والمخاطر التي قد يتعين عليهم القيام بها أكثر مما كان متوقعًا.
لكن من المعتقد أيضًا أن الجميع يقتربون من ذروة سعر الفائدة لهذه الجولة من تشديد السياسة النقدية مع التمسك بالتوقعات بأن التضخم سيتباطأ بشكل مطرد خلال العام أو العامين المقبلين دون ضربة كبيرة للنشاط الاقتصادي.
تلقى هذا الرأي استجابة متشككة من كبار صانعي السياسات والمحللين العالميين الذين يرون عالماً حيث قد يؤدي النقص المستمر في العمالة ، والانقسامات في العرض العالمي ، والأسواق المالية المتذبذبة إلى الاختيار بين التضخم الأعلى والأطول أمداً ، أو الركود العميق لإصلاحه. هو – هي.
وقالت جيتا جوبيناث ، النائبة الأولى للمدير العام لصندوق النقد الدولي ، في منتدى خلال الاجتماع ، إنه في الاقتصاد العالمي المجزأ الناشئ عن وباء COVID-19 ، “سوف نتأثر بمزيد من صدمات العرض ، وتواجه السياسة النقدية مقايضات أكثر خطورة”. اجتماعات الربيع لصندوق النقد الدولي والبنك الدولي في واشنطن الأسبوع الماضي.
وقد ردد آخرون تعليقاتها الذين شعروا أن الرواية المشتركة من قبل ثلاثة بنوك مركزية كبرى حول إزالة التضخم الخالية من التكلفة نسبيًا تستند إلى أرضية متزعزعة.
إنه بالتأكيد خارج خطى الماضي. وأشار جوبيناث إلى أنه لا توجد “سابقة تاريخية” لسحق التضخم المرتفع دون ارتفاع معدل البطالة.
تباطؤ أم ركود؟
علاوة على ذلك ، فإن الحجة القائلة بأن هذه المرة ستكون مختلفة ، تستند إلى أمل مشترك في أن يتصرف التضخم في عالم ما بعد الجائحة كما كان من قبل – بشكل فاتر ، بعبارة أخرى ، يرتكز على مستوى أدنى وليس أعلى ، مع قليل من الحاجة إلى المستوى الأدنى. الناتج أو ارتفاع معدل البطالة للسيطرة عليه.
إنها وجهة نظر مفادها أنه على الرغم من الالتفاف حول الكلمة ، لا يزال ينظر إلى نوبة التضخم الحالية على أنها عابرة إلى حد ما على الأقل ، وهي نتاج إعادة التكيف المستمرة لصدمة الوباء التي تحدث مرة واحدة في القرن والضغط الإضافي على أسعار السلع من قبل روسيا. غزو أوكرانيا.
يتم رفع أسعار الفائدة للتحقق من الطلب بما يكفي لتخفيف ضغوط الأسعار والحفاظ على توقعات التضخم العام تحت السيطرة مع مرور هذه التشوهات وعودة اتجاهات التضخم السابقة إلى الظهور.
والجدير بالذكر أنه بعد واحدة من أعنف الضربات التي تعرضت لها الاقتصاد العالمي ، وتزايد التوترات الجيوسياسية ، والحرب التي لم تحل بعد في أوروبا ، لا يزال متوسط تقدير صانعي السياسة في الاحتياطي الفيدرالي لمعدل السياسة طويلة المدى المتوافق مع التضخم المستقر عند 2.5٪ – وهو نفس التقدير. لقد كانت منذ حزيران (يونيو) 2019 لحظة ذروة الإيمان بفكرة عالم منكمش إلى حد كبير.
إن احتمالية هبوط التضخم إلى جانب العودة التدريجية إلى الوضع الذي كان سائداً قبل انتشار الوباء أمر ضمني في كيفية قيام البنوك المركزية بتأطير المسار إلى الأمام.
من بين بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا ، يتوقع البنك المركزي البريطاني فقط أن الركود سيكون ضروريًا لإبطاء التضخم – وهو ركود معتدل في ذلك الوقت. يتوقع البنك المركزي الأوروبي الفوز في معركته التضخمية بدون تغيير في معدل البطالة. قام مسؤولو البنك المركزي الأمريكي بتقسيم الفرق ، وتوقعوا ارتفاعًا متواضعًا بنقطة مئوية واحدة في معدل البطالة هذا العام من أدنى مستوى تاريخي له عند 3.5٪ ، ونمو اقتصادي بطيء ، لكنه مستمر.
مقابل هذه التوقعات ، أشار صانعو السياسة الفيدرالي الشهر الماضي إلى أن زيادة أخرى في سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في اجتماعهم 2-3 مايو ، والتي من شأنها أن ترفع معدل السياسة إلى نطاق 5.00٪ -5.25٪ ، قد تكون الأخيرة في دورة التشديد هذه. .
من المحتمل أن يكون بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي بعيدًا عن التوقفات المؤقتة لرفع أسعار الفائدة ، لكن وقف بنك الاحتياطي الفيدرالي سيرسل إشارة قوية بأن عصر التشديد المتزامن قد انتهى ، مع دخول محافظي البنوك المركزية في نمط الانتظار لانتظار تأثير تشديد الظروف المالية وتطبيع الاقتصادات. لتظهر على الأسعار.
حتى خروج سوق العمل
هذا هو المكان الذي يتم فيه جزء البيانات والسرد.
كانت هناك بعض الانخفاضات الملحوظة في التضخم في جميع أنحاء أوروبا والولايات المتحدة ، ومع ذلك فقد كانت مدفوعة بالمكونات الأكثر تقلبًا – لا سيما تكاليف الطاقة – بينما كان التضخم الأساسي ، خاصة في الصناعات الأكثر كثافة في العمالة ، أبطأ في التحرك.
في حين أن التوقعات الأساسية للبنك المركزي الأوروبي هي انخفاض الأرباح ، وتحسين سلاسل التوريد ، وخفض أسعار الطاقة لخفض التضخم ، يشعر بعض المسؤولين بالقلق من أنه في عالم ندرة العمالة ، لن يكون ذلك كافيًا.
حذر رئيس البنك المركزي الألماني يواكيم ناجل الأسبوع الماضي خلال كلمة ألقاها في معهد بيترسون للاقتصاد الدولي في واشنطن: “ليس من المسلم به أننا سنعود إلى استقرار الأسعار على المدى المتوسط” ، حتى بعد رفع أسعار الفائدة بأسرع ما يمكن على الإطلاق.
وقال مارتينز كازاك ، رئيس البنك المركزي في لاتفيا ، إن مخاطر حدوث ركود ما زالت “غير تافهة” ، مع مجموعة من العوامل التي لا تزال تضغط على الأسعار.
وقال كازاك لرويترز “لا تزال هوامش أرباح الشركات مرتفعة وضغوط الأجور قوية وسوق العمل ضيقة.” “كل هذا يشير إلى وجهة النظر القائلة بأن استمرار التضخم قوي نسبيًا وأن المعدلات لا تزال بحاجة إلى الارتفاع.”
بالنسبة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ، يقدم صانعو السياسة المختلفون أفكارًا مختلفة حول القوى التي ستعمل على خفض التضخم حيث تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى خفض الطلب ببطء.
ومع ذلك ، لا يرى موظفو بنك الاحتياطي الفيدرالي وعدد متزايد من المشاركين في السوق والاقتصاديين أن الأمر ينجح في غياب الركود – وهو الأمر الذي قاله جيسون فورمان ، الأستاذ بجامعة هارفارد والذي كان المستشار الاقتصادي الأول للبيت الأبيض في إدارة أوباما من 2013 إلى 2017 ، تشعر أنها ضمنية في توقعات صانعي السياسات حتى لو تجنبوا الكلمة.
لم يرتفع معدل البطالة في الولايات المتحدة أبدًا نقطة مئوية واحدة على مدار تسعة أشهر دون حدوث ركود ، والنمو بنسبة 0.4٪ في الناتج المحلي الإجمالي المتوقع لعام 2023 ، بعد ربع أول قوي ، يعني أن الناتج سيتقلص لبقية العام.
وقال فورمان لرويترز على هامش اجتماعات صندوق النقد الدولي والبنك الدولي “أعتقد أن لديهم قصة متماسكة وهي أنهم سيتسببون في ركود.” “لا تسمع ذلك بوضوح شديد … أعتقد أن لديهم أيضًا أملًا في” هبوط ناعم “، وربما يظهر ذلك في كونهم خجولين قليلاً في سياستهم” مما قد يثبت في النهاية أنه ضروري.
كان فورمان يشير إلى سيناريو يؤدي فيه التشديد النقدي إلى إبطاء الاقتصاد ، والتضخم ، دون التسبب في ركود.
إذا نجحت الخطوات المتوقعة حتى الآن في تجنب حدوث صدمة كبيرة للوظائف أو الأسواق المالية ، فمن المحتمل أن تكون الخطوات المطلوبة بعد ذلك حيث تصبح الأمور أكثر خطورة.
قال راندال كروسزنر ، محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق وهو الآن أستاذ في كلية بوث للأعمال بجامعة شيكاغو ، إن بنك الاحتياطي الفيدرالي “لن يستقيل حتى يستقيل سوق العمل”. مع تحرك أسعار الفائدة الآن فوق معدل التضخم في الولايات المتحدة وأصبحت أكثر تقييدًا من أي وقت مضى ، “هذا هو المكان الذي سيضرب فيه المطاط الطريق … أعتقد أنه سيكون من الصعب للغاية تجنب شيء ما يتحرك للأسفل ويتحرك سريعًا نسبيًا “.
معاييرنا: مبادئ الثقة في Thomson Reuters.