إذا كنت تبحث عن الدخل، فإن حالة الاستثمار في صناديق الطاقة الشمسية تبدو بسيطة، حتى لو لم يكن الطقس مشمسًا بشكل خاص.
ولكن على الرغم من أن العديد من المستثمرين يشعرون بالفزع إزاء الدورة العدوانية لرفع أسعار الفائدة التي شهدناها في العامين الماضيين، فإن الحجة تظل واضحة وصريحة.
بعبارات بسيطة، الأمر كالتالي: بدعم من مجموعة من مزارع الطاقة الشمسية التي تحول أشعة الشمس إلى كهرباء ثم إلى نقد، تستطيع صناديق الاستثمار هذه توزيع أرباح ربع سنوية موثوقة ومنتظمة بمعدلات عائد سنوية جذابة.
كان صندوق Bluefield Solar Income Fund أول صندوق يركز على الطاقة الشمسية يتم طرحه في لندن، في عام 2013، ومنذ فبراير من العام التالي، قام بدفع أرباح ربع سنوية إما على الهدف أو أعلى منه.
وتمتلك محفظتها الحالية قدرة توليد تبلغ 813 ميجاوات، معظمها من الطاقة الشمسية ولكن مع بعض طاقة الرياح وكمية متزايدة من تخزين البطاريات الموجودة في الموقع. وهناك مشاريع أخرى قيد التنفيذ بقدرة 1400 ميجاوات أخرى.
دفعات مشرقة: كان صندوق Bluefield Solar Income Fund أول صندوق يركز على الطاقة الشمسية يتم طرحه في لندن، في عام 2013، ومنذ فبراير من العام التالي قام بدفع أرباح ربع سنوية
القيمة والعائد
في الأسابيع الأخيرة، تم تداول أسهمه مقابل جنيه إسترليني واحد لكلا الجانبين، وهو أدنى مستوى منذ عام 2016، في حين بلغ صافي قيمة أصول الصندوق 135.95 بنسًا – مما يعني أن الأسهم متاحة بخصم كبير.
ويأتي هذا على الرغم من أن الأسهم تقدم عائد توزيعات أرباح يقترب من 9 في المائة، بناءً على توزيعات أرباح متوقعة للعام الحالي لا تقل عن 8.8 بنس للسهم.
لذلك، حتى بعد أن أدى ارتفاع أسعار الفائدة في السنوات الأخيرة إلى ارتفاع أسعار الفائدة على النقد إلى ما يزيد عن 5 في المائة، فإن العائد يجب أن يجذب المستثمرين الأذكياء.
الدعم النقدي لتوزيعات الأرباح
وبالنظر إلى طريقة أخرى، يجب أن ترتفع الأسهم إلى ما فوق 163 بنساً لكي يتطابق العائد مع المعدل الأساسي الحالي لبنك إنجلترا البالغ 5.25 في المائة.
وإذا نظرنا إلى طريقة أخرى، فسوف نجد أن الأسهم لابد أن ترتفع إلى ما يزيد عن 163 بنساً لكي يتطابق العائد مع المعدل الأساسي الحالي لبنك إنجلترا البالغ 5.25 في المائة.
تتم تغطية هذه الأرباح من خلال مستويات عالية من الإيرادات المنظمة والمرتبطة بالمؤشر إلى جانب مبيعات الطاقة المتعاقد عليها.
وفي العام الماضي، تم توليد 836,232 ميجاوات من الطاقة، منها ما يزيد قليلاً عن 700,000 ميجاوات من الطاقة الشمسية.
بلغت مدفوعات هذه الكهرباء 108 مليون جنيه إسترليني من التدفقات النقدية التشغيلية، مطروحًا منها 18 مليون جنيه إسترليني لخدمة الديون، وانتقلت إلى 90 مليون جنيه إسترليني من الأرباح القابلة للتوزيع – أي أكثر من ضعف تغطية الأرباح.
لذلك، حتى بعد توزيع أرباح الأسهم، تم ترحيل فائض أرباح بقيمة 58 مليون جنيه إسترليني، مما يمنح المستثمرين المزيد من راحة البال.
أسعار الطاقة
منذ الارتفاع الكبير في أعقاب غزو أوكرانيا، تراجعت أسعار الطاقة بالجملة طوال العام الماضي وحتى الربع الأول من عام 2024، وهو ما لم يتداخل من قبيل الصدفة مع انخفاض سعر سهم بنك الاستثمار الفرنسي.
ويبدو أن ما غاب عن المستثمرين هو أن متوسط السعر الثابت المرجح للصندوق لا يزال قويا، مع جزء كبير من الدخل يأتي من اتفاقيات طويلة الأجل بموجب نظام شهادة الالتزامات المتجددة (ROC)، وهو مصدر إيرادات مرتبط بالمؤشر.
بالإضافة إلى ذلك، فإن صافي قيمة أصول الشركة يأخذ في الاعتبار بالفعل الانخفاض المتوقع في أسعار الطاقة في المستقبل.
ويمكن لمدير الاستثمار، Bluefield Partners LLP، أيضًا بيع الطاقة من محفظة BSIF مباشرة إلى سوق الطاقة.
يقول جيمس أرمسترونج، المؤسس والشريك الإداري في شركة Bluefield Partners: “لقد كانت استراتيجية مبيعات الطاقة ناجحة للغاية في تثبيت الأسعار المرتفعة”.
يركز فريقه عادة على النهاية القصيرة لمنحنى القوة، ما بين ستة أشهر إلى 30 شهرًا.
“هذا هو الجزء الأكثر سيولة في أسواق الطاقة حيث يمكنك تعظيم قيمة السوق السائدة مع خلق رؤية للإيرادات. ويقول: إنها المنطقة المثالية لإبرام عقود الطاقة لمستثمر دخل دفاعي مثل بلوفيلد سولار.
“وبعد ذلك، إذا ارتفع السوق كما كان في عامي 2022 و2023، فإننا نقوم بالإصلاح لأطول فترة ممكنة. وعندما ينخفض السوق، وهو ما هو عليه في الوقت الحالي، فإننا سوف نتناوب وربما لدينا بعض العقود العائمة وقصيرة الأجل.
للحصول على فكرة عن كيفية عمل هذه الإستراتيجية، كان متوسط سعر الطاقة المرجح لـ BSIF في يناير 170 جنيهًا إسترلينيًا لكل ميجاوات في الساعة، مقارنة بحوالي 70 جنيهًا إسترلينيًا لكل ميجاوات في الساعة في السوق السائدة.
يقول أرمسترونج: “لذلك فإننا ندر الكثير من الأموال في الوقت الحالي، وهو أمر رائع”. “وبالتالي فإننا لسنا معرضين لانخفاض أسعار الطاقة.”
الشعور بالمنظور
سيتم تجديد هذه العقود خلال الـ 12 إلى 18 شهرًا القادمة. لكن القلق بشأن هذا يظهر كيف تغيرت وجهات نظر المستثمرين.
دفعت صناديق مثل Bluefield Solar أرباحًا جذابة وتدريجية للغاية خلال السنوات السبع أو الثماني الأولى بعد طرح صندوق BSIF وأقرانه، بمتوسط أسعار الجملة بين 45 إلى 55 جنيهًا إسترلينيًا لكل ميجاوات في الساعة.
ارتفعت أسعار الجملة إلى أكثر من 500 جنيه إسترليني / ميجاوات في الساعة في عام 2022 وانخفضت في ديسمبر الماضي إلى أقل من 100 جنيه إسترليني – لكن هذا لا يزال ضعف المتوسط تقريبًا في العقد السابق.
لذلك، بالنسبة للأشخاص الذين يشعرون بالقلق بشأن كيفية استمرار الصناديق في دفع الأرباح، يقول أرمسترونج: “الحقيقة هي أن هذه الصناديق تعمل بشكل جيد للغاية ويمكن أن تعمل بشكل جذاب للغاية بأسعار طاقة أقل مما نراه حاليًا”.
خطط التوسع
للحفاظ على نمو الدخل بشكل عضوي، إذا جاز التعبير، كانت الإستراتيجية دائمًا هي توسيع محفظة التوليد.
وفي نهاية ديسمبر 2023، شمل ذلك 660 ميجاوات قيد التطوير النشط و778 ميجاوات في مرحلة ما قبل البناء، تتكون من مزيج من مشاريع الطاقة الشمسية الكهروضوئية وتخزين البطاريات، بالإضافة إلى بعض طاقة الرياح.
ويقول أرمسترونج إن مشاريع طاقة الرياح البحرية الصغيرة والمتوسطة الحجم تعتبر “مكملة للغاية للطاقة الشمسية على أساس التقييم والتوليد”. “لكنه ليس جزءًا كبيرًا من المحفظة.”
من ناحية أخرى، يعد تخزين البطاريات جزءًا مهمًا جدًا من لغز الطاقة المتجددة الشامل للاقتصاد، كما يشهد على ذلك وجود العديد من الصناديق المتخصصة في لندن.
“التخزين هو الكأس المقدسة لجميع أنظمة الطاقة التي تعمل على إزالة الكربون بسبب الطبيعة المتقطعة لتقنيات التوليد الأساسية مثل الطاقة الشمسية وطاقة الرياح. ستلعب البطاريات دورًا رئيسيًا في موازنة الشبكة وإنشاء بديل للطاقة الأساسية.
ويقول: “لكن مرة أخرى، هذا أمر منطقي بالنسبة لنا باعتبارنا جزءًا من أقلية في صندوق مصمم لمستثمر دفاعي طويل الأجل”.
شراكة التمويل
لقد تم تقييد قدرة BSIF والمستثمرين الآخرين في مجال الطاقة المتجددة على تحويل خطوط الأنابيب الخاصة بهم إلى أصول لتوليد الكهرباء بشكل كبير بسبب الركود الشديد في أسواق رأس المال، مما حد بشدة من قدرتهم على إصدار الأسهم لجمع الأموال.
رداً على ذلك، أبرمت بلوفيلد صفقة شراكة استراتيجية مع مجموعة من صناديق التقاعد في المملكة المتحدة، مجتمعة تحت اسم GLIL Infrastructure، مقسمة إلى ثلاث مراحل.
وكانت الصفقة الأولى هي الاستحواذ المشترك على محفظة الطاقة الشمسية في المملكة المتحدة بقدرة 247 ميجاوات من شركة Lightsource BP، والتي تم الانتهاء منها في يناير 2024.
ستشهد المرحلة الثانية شراء GLIL لحصة 50 في المائة في محفظة تزيد عن 100 ميجاوات من أصول BSIF الحالية بسعر يتماشى مع التقييم الحالي للشركة – بناءً على الأسعار الحالية التي يجب أن تصل إلى 70 مليون جنيه إسترليني – مع استخدام الثقة العائدات لتخفيض الديون وصندوق التطورات.
يقول أرمسترونج إن الأغلبية سيتم استخدامها لسداد التسهيلات الائتمانية المتجددة.
تهدف المرحلة الثالثة إلى إشراك الاستثمار المشترك في أجزاء من خط أنابيب تطوير BSIF التي تبعد سنتين إلى ثلاث سنوات عن الاتصال بالشبكة، إذا وعندما تكون ظروف السوق داعمة.
يقول أرمسترونج: “إنه أمر جيد لأنه يحافظ على تقدم الأمور للأمام”. “إن التطويرات عضوية وسوف تذبل إذا لم تفعل شيئًا بها.”
اعادة شراء
ويتطلع أيضًا إلى أن يكون نشطًا من حيث سعر السهم، إلى جانب النتائج المؤقتة لشهر فبراير، حيث أعلن البنك السعودي الفرنسي عن إعادة شراء أسهم بقيمة 20 مليون جنيه إسترليني.
ولا يعتقد أرمسترونج بالضرورة أن هذا سيحرك سعر السهم، لكنه يقول إن ذلك يعد استخدامًا جيدًا لرأس المال.
'لأننا نؤمن بصافي قيمة الأصول. ولذلك، يعد هذا استخدامًا جيدًا لرأس المال من حيث ما سينتهي منه العائد الضمني عندما تعود الأمور إلى طبيعتها.
من المهم أيضًا أن يُنظر إليك على أنك مشتري في السوق وأن تثبت أنه، إلى جانب شراكة GLIL، يستخدم مجلس الإدارة والمدير أدوات متعددة لمعالجة الموقف.
مع تداول السهم بخصم 27 في المائة على آخر تحديث لصافي قيمة الأصول، بدأ المستثمرون في تقدير هذا النهج الاستباقي، ومن المفترض أن ترى الأساسيات طويلة المدى لسوق الطاقة الشمسية أن هذا الخصم يضيق.
قد تكون بعض الروابط في هذه المقالة روابط تابعة. إذا قمت بالنقر عليها قد نحصل على عمولة صغيرة. وهذا يساعدنا في تمويل This Is Money، وإبقائه مجانيًا للاستخدام. نحن لا نكتب مقالات للترويج للمنتجات. نحن لا نسمح لأي علاقة تجارية بالتأثير على استقلالنا التحريري.