لماذا تشارك العديد من الشركات في عمليات إعادة شراء الأسهم وماذا يعني ذلك بالنسبة لسوق المملكة المتحدة؟

وفي الأسابيع الأخيرة، كانت هناك موجة من الشركات الكبرى التي أعلنت عن برامج إعادة شراء الأسهم.

أعلنت شركة IHG المالكة لفندق هوليداي إن هذا الأسبوع عن خطة إعادة شراء جديدة بقيمة 800 مليون دولار (633 مليون جنيه إسترليني). أطلقت أسماء عائلية أخرى برامج مماثلة في الأشهر الماضية.

إنه جزء من اتجاه طويل الأجل تتخلى فيه الشركات عن توزيعات الأرباح لصالح عمليات إعادة الشراء لإعادة رأس المال إلى المساهمين. تشير بعض التقديرات إلى أن حوالي نصف الشركات في السوق الرئيسية أعادت شراء أسهمها.

في حين أن هذا قد أصبح خيارًا شائعًا للشركات الكبرى، إلا أنه ليس مفهومًا جيدًا من قبل المستثمرين.

نحن ننظر إلى سبب قيام الكثيرين بإعادة شراء أسهمهم وما يعنيه ذلك لكل من سوق المملكة المتحدة والمستثمرين.

ما هي عمليات إعادة شراء الأسهم؟

تعد عمليات إعادة شراء الأسهم طريقة أخرى للشركات لإعادة الفائض إلى المساهمين عن طريق شراء أسهمها الخاصة، وإلغائها، وفي النهاية تقليل عدد الأسهم المتداولة.

أحد الأسباب الرئيسية التي تدفع الشركة إلى إعادة شراء الأسهم هو اعتقادها بأن أسهمها مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. إن خفض عدد الأسهم المصدرة يمكن أن يساعد في رفع قيمة الأسهم المتبقية.

من الناحية العملية، غالبًا ما تفضل الشركات عمليات إعادة الشراء على دفعات الأرباح لأنها أكثر مرونة. لا يمكن للشركات أن تبدأ فعلياً في زيادة أرباحها دون التأكد إلى حد ما من قدرتها على الاستمرار في دفع الأرباح للمساهمين.

إن اختيار إعادة الشراء عندما يكون هناك فائض نقدي يعني أنه عندما تأتي الأوقات الصعبة، يمكن إيقافها، وتكون الشركات أقل عرضة لمواجهة الانتقادات مما لو تم تخفيض الأرباح.

غالبًا ما يتم تفضيل عمليات إعادة الشراء لأنها يمكن أن تكون أكثر كفاءة من حيث الضرائب حيث يمكن فرض ضريبة على أرباح رأس المال بمعدل أقل من الدخل من أرباح الأسهم.

لكن عمليات إعادة الشراء تثير أيضًا الكثير من الجدل. يقول النقاد إنه إذا ارتفع سعر سهم الشركة بعد الإعلان عن إعادة الشراء، فيمكن للمستثمرين على المدى القصير تحقيق الربح.

ويقولون أيضًا إن خفض كمية الأسهم المتداولة يسهل الحصول على مكافآت مرتبطة بربحية السهم.

لماذا تختار المزيد من الشركات البريطانية إعادة شراء الأسهم الآن؟

كانت عمليات إعادة شراء الأسهم سمة رئيسية للسوق الأمريكية، خاصة في شركات التكنولوجيا، في حين كانت أرباح الأسهم ذات أولوية أكبر في المملكة المتحدة.

أعلنت شركة أوبر هذا الشهر عن إعادة شراء أسهم بقيمة 7 مليارات دولار بعد أن أعلنت عن أول أرباح تشغيلية لها للعام بأكمله.

لكن الأبحاث تظهر أنه للسنة الثانية على التوالي، أصبحت الشركات الكبرى في المملكة المتحدة تكاد تضاهي الولايات المتحدة عندما يتعلق الأمر بعمليات إعادة الشراء.

إنه يمثل خروجًا كبيرًا عن النشاط السابق حيث تجاوز النشاط الأمريكي أي سوق رئيسية أخرى.

وفي العام الماضي، تفوقت نسبة الشركات البريطانية التي قامت بعمليات إعادة شراء أكبر على الولايات المتحدة – 13 في المائة من الشركات البريطانية أعادت شراء ما لا يقل عن 5 في المائة من أسهمها مقارنة بـ 9 في المائة في الولايات المتحدة.

فلماذا أصبحت عمليات إعادة الشراء شائعة جدًا في السنوات الأخيرة؟

وكانت عمليات إعادة شراء الأسهم سمة رئيسية في السوق الأمريكية، حيث أعلنت أوبر عن عملية إعادة شراء بقيمة 7 مليارات دولار هذا الشهر.

يتم تداول الشركات البريطانية بخصم كبير، حوالي 10.8 أضعاف أرباحها المتوقعة لعام 2024، وهو أقل بكثير من المستوى المتوسط ​​طويل الأجل الذي يزيد عن 13 مرة.

إن إهمال المستثمرين للأسهم البريطانية يعني أن الشركات تتطلع إلى عمليات إعادة الشراء

يقول جيسون هولاندز، العضو المنتدب لشركة Bestinvest: “نظرًا لأن أسعار الأسهم في المملكة المتحدة مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية، فإن الحجة بالنسبة للشركات التي لديها أموال نقدية في ميزانياتها العمومية أن تستخدم بعضًا من هذا لشراء أسهمها الخاصة ثم تلغيها لتقليل الأسهم قيد الإصدار، هو شكل مقنع جدًا من أشكال المساعدة الذاتية بدلاً من مجرد انتظار الأمور والأمل في أن يهتم المستثمرون في مرحلة ما بالمملكة المتحدة مرة أخرى.

يتضاءل اهتمام المستثمرين في المملكة المتحدة وسط حالة عدم اليقين الاقتصادي ولا يفعل الكثير لتغيير اللقب “غير المحبوب والمقدر بأقل من قيمته” الذي تبنته المملكة المتحدة على مضض.

ويضيف هولاندز: “إذا لم تتحرك الشركات لدعم أسعار أسهمها، فقد يأتي المحتالون الدوليون قريبًا وينتهزون صفقة لأنفسهم من خلال الاستحواذ على شركات بريطانية”.

وقد اتخذ إيان لانس ونيك بورفيس من شركة ريدويل، اللذين يديران صندوق تيمبل بار الاستثماري، هذا الرأي. ويشيرون إلى شركة Next التي تمكنت من تحقيق عائد إجمالي قدره 15.4 في المائة سنويًا بين عامي 2001 و2021، عندما نمت المبيعات بنسبة 4.6 في المائة فقط سنويًا، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى برنامج إعادة شراء الأسهم الذي خفض الأسهم المصدرة بنسبة 60 في المائة. .

في نهاية العام الماضي، قال لانس إن عمليات إعادة الشراء ستعيد تقييم التقييمات المنخفضة عبر الأسهم البريطانية.

والبعض الآخر أكثر حذراً بشأن عمليات إعادة الشراء، ويفضلون بدلاً من ذلك استثمار الفائض النقدي في الشركة.

يقول بريندان جولستون، المدير المشارك لصندوق WS Gresham House UK Multi Cap Fund: “يتوافق هذا بشكل أفضل مع مجموعة مهاراتهم الأساسية بدلاً من تحديد تقييمات مستوى الأسهم والأوقات المثالية لإعادة شراء أسهمهم الخاصة”.

ماذا يعني المزيد من عمليات إعادة الشراء بالنسبة لسوق المملكة المتحدة؟

وعلى المدى القصير، فإن زيادة عمليات إعادة الشراء من شأنها أن تضع المزيد من الأموال في جيوب المساهمين وتقطع شوطاً طويلاً في تحفيز السوق مرة أخرى.

يقول داريوس ماكديرموت، العضو المنتدب في FundCalibre: “في الماضي، كانت إحدى نقاط الضعف في سوق المملكة المتحدة هي أنها قامت بتوزيع تدفقاتها النقدية على المستثمرين المتعطشين للدخل.

“إحدى عواقب الوباء هي أنه أعطى الكثير من الشركات الغطاء لإعادة توزيع أرباحها إلى مستوى أكثر منطقية. وقد ترك هذا لهم المزيد من الأموال لإعادة استثمارها، مما أتاح لهم المزيد من المرونة للقيام بأشياء مثل إعادة شراء الأسهم.

لكنها لا تأتي دون مشاكلها. يقول هولاندز: “في حين أن عمليات إعادة الشراء يمكن أن تساعد بالتأكيد في تعزيز عوائد المساهمين ويمكن أن تكون مجرد الحافز الذي تحتاجه سوق المملكة المتحدة لإعادة إشعال اهتمام المستثمرين، إلا أنها لا تخلو من منتقديها.

“عندما تصبح الشركات نفسها أكبر المشترين لأسهمها، قد يجادل البعض بأنه من الأفضل إعادة أموال المساهمين إليهم في شكل أرباح أعلى، حتى يتمكنوا من تحديد مكان استثمارها”.

في حين كانت هناك انتقادات لخسارة السوق في الاكتتابات العامة الأولية وشطب المزيد من الشركات، يشير هاري جوداكر، الخبير الاستراتيجي في شرودرز، إلى أن عمليات إعادة الشراء تؤدي أيضًا إلى إزالة الأسهم من الأسواق.

وجد تحليل لصافي عمليات إعادة الشراء والداخلين الجدد/الشطبين من القائمة أنه في الأشهر الاثني عشر حتى ديسمبر 2023، كان صافي عرض الأسهم سلبيا في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة واليابان وفرنسا وألمانيا.

يقول جوداكر: “بينما كان التركيز منصبًا على انخفاض عدد الشركات المدرجة، لا ينبغي لنا أن ننسى مساهمة عمليات إعادة شراء الأسهم في الاتجاه نحو عدم الاكتتاب في الأسهم”.

“للعام الثاني على التوالي، أصبح استخدام عمليات إعادة شراء الأسهم خارج الولايات المتحدة أكثر شيوعًا مما كان عليه في الماضي، وذلك على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة.”

وبالنظر إلى مدى انخفاض قيمة الأسهم البريطانية، فإن إعادة شراء الأسهم قد تبدو الخيار الوحيد لبعض الشركات.

يقول جولستون: “في ظروف معينة، يمكن أن تكون عمليات إعادة شراء الأسهم استخدامًا جذابًا لرأس المال، خاصة عندما تصل التقييمات إلى مستويات حادة من الابتعاد عن الأساسيات”.

ويضيف هولاندز: “عندما تكون الأسهم البريطانية رخيصة، تكون عوائد الأرباح جذابة، وأنا أؤيد قيام الشركات بإعادة شراء أسهمها لتعزيز عوائد المساهمين. يمكن أن يكون هذا بالضبط ما تحتاجه سوق المملكة المتحدة.

ماذا تعني عمليات إعادة الشراء بالنسبة للمستثمرين؟

يميل المستثمرون عمومًا إلى الإعجاب بإعادة شراء الأسهم لأنهم يتلقون بعضًا من الأموال الزائدة من الشركة التي هم مساهمون فيها.

يميل المستثمرون إلى افتراض أن إعادة الشراء ستؤدي إلى تقليل عدد الأسهم ورفع قيمة الشركة للسهم الواحد، ولكن إلى أي مدى ستعزز القيمة على المدى الطويل؟

يقول جودكر: “قد تشير الزيادة في عمليات إعادة الشراء أيضًا إلى غياب فرص الاستثمار المربحة للشركة المعنية”. “لذلك، بدلاً من أن تكون إيجابية، يمكن للمستثمرين تفسيرها على أنها سلبية.”

لكن ماكديرموت يعتقد أن بعض المستثمرين يساء فهم عمليات إعادة الشراء، و”هناك تصور خاطئ بأن هذه العمليات أمر سيئ إلى حد ما لأن الشركات يجب أن تستثمر بدلاً من ذلك”. وهذا خطأ تمامًا… إن عمليات إعادة شراء الأسهم بسيطة جدًا.’

بالنسبة للمستثمرين، فهي وسيلة أكثر كفاءة من حيث الضرائب للحصول على فائض رأس المال، لأنها، على عكس أرباح الأسهم، لا تخضع للضريبة على الإطلاق أو بمعدل أقل بكثير.

يقول ماكديرموت: “هذا هو السبب وراء قيام وارن بافيت بإعادة شراء أسهم شركة بيركشاير هاثاواي إذا أصبحت الأسهم رخيصة للغاية، لكنها لم تدفع أرباحًا أبدًا. عندما تتم عملية إعادة الشراء بشكل جيد، يمكن أن تضيف قيمة هائلة للمساهمين.

“وبالمثل، إذا كانت الشركة في ورطة وشهدت أعمالها تنهار، فمن الخطأ الشائع أن تحاول فرق الإدارة تعزيز المعنويات من خلال إعادة شراء الأسهم، الأمر الذي يمكن أن يؤدي إلى هدر أموال جيدة بعد سيئة.

“خلاصة القول هي أن الأمر يعتمد على الموقف ولكن عمليات إعادة الشراء يمكن أن تكون فعالة للغاية ولا ينبغي للمستثمرين أن يعارضوها بطريقة غير عقلانية وعاطفية.”