فالجميع يريد المزيد من النمو، أو على الأقل تصرح الأحزاب الثلاثة الرئيسية برغبتها في ذلك. كما يريدون من صناديق التقاعد أن تستثمر المزيد في الأعمال التجارية في المملكة المتحدة.
أعلن جيريمي هانت عن الإصلاحات في خطابه الذي ألقاه في مانشن هاوس في نوفمبر، ومن المتوقع أن يفعل المزيد في ميزانية الشهر المقبل. وقد أطلقت راشيل ريفز، ظله، للتو خطة حزب العمال للخدمات المالية، والتي أطلق عليها اسم “تمويل النمو”. ومن المؤكد أنه من المريح أن يكون هناك سياسيون لا يريدون ضرب الحي المالي. لكن عرض المحافظين غير دقيق.
كانت مبادرات المستشار عبارة عن أشياء مثل صندوق نمو جديد في بنك الأعمال البريطاني، وخطة زمالة لرأس المال الاستثماري “لدعم الجيل القادم من المستثمرين الرائدين عالميًا في صناديق رأس المال الاستثماري لدينا”، و”20 مليون جنيه إسترليني لتعزيز المزيد من الشركات المنفصلة”، الشركات التي تم إنشاؤها باستخدام الأبحاث التي تم إجراؤها في الجامعات، وما إلى ذلك.
بالنسبة للمعارضة، الأمر مماثل، لكن بتصريحات دقيقة بدلاً من أي تفاصيل. لذا فإن “حزب العمال سيعمل مع خطط التقاعد الحكومية المحلية لتحديد أفضل الممارسات لتبني قدرات داخلية مماثلة وفعالة من حيث التكلفة لإدارة الأموال” و”زيادة التنوع في الخدمات المالية يوسع ويعمق مجموعة المواهب، ويقدم نتائج أفضل للشركات”. ‘.
لا يوجد شيء خاطئ في هذا، ولكن المشكلة هي أن تعديلات هانت ولا تصريحات ريفز الكبرى تعالج السؤال الكبير: لماذا لا تستثمر صناديق التقاعد في المملكة المتحدة في الأسهم البريطانية؟
في صمت: قام جوردون براون بتمرير الغارة الضريبية في ميزانيته الأولى دون الكثير من المتاعب
وبالعودة إلى عام 1997، كانوا هم وغيرهم من المستثمرين المؤسسيين في المملكة المتحدة يمتلكون ما يقرب من نصف جميع الأسهم المتداولة في المملكة المتحدة. الآن هو 4 في المائة. والجواب؟ وكانت سياسة الحكومة هي التي دفعتهم إلى القيام بذلك.
وجاءت السياسة في نصفين: الضرائب والتنظيم. وكانت الضريبة بمثابة غارة قام بها جوردون براون على أرباح الأسهم المدفوعة لصناديق التقاعد. حتى عام 1997، حصلت صناديق التقاعد على ائتمان ضريبي. لذا، إذا تم دفع 80 جنيهًا إسترلينيًا لهم على شكل أرباح، فقد استعادوا 20 جنيهًا إسترلينيًا كرصيد. كان الأساس المنطقي هو أن الشركة قد دفعت بالفعل ضريبة الشركات وبالنسبة للمتقاعدين على الأقل يجب أن يكون هناك نوع من الخصم.
الأرقام لا تبدو ضخمة. لقد جمعت 5 مليارات جنيه إسترليني سنويًا، وبما أن المتقاعدين لم يدركوا ما كان يحدث، فقد مررها براون في ميزانيته الأولى في ذلك الصيف دون الكثير من المتاعب.
لكن بشكل تراكمي، كان التأثير هائلا. ولم يخسر أصحاب المعاشات الدخل فحسب، بل خسروا نمو الأموال التي كانت ستتراكم من الأرباح المعاد استثمارها. وقد تم تقدير إجمالي الخسائر بمبلغ 250 مليار جنيه إسترليني على مدار العشرين عامًا التالية. وبطبيعة الحال، فهي الآن لا تجمع أي أموال لأن صناديق التقاعد لا تكاد تمتلك أي أسهم بريطانية.
أصنف تلك الغارة الضريبية كواحد من أكثر القرارات الثلاثة حماقة التي يمكنني تذكرها من قبل المستشارين – القراران الآخران هما جون ميجور الذي وضع الجنيه الاسترليني في آلية سعر الصرف الأوروبية في عام 1990، وبالعودة إلى أبعد من ذلك، قدم جيمس كالاهان سياسة التوظيف الانتقائية. الضريبة في عام 1966. ولكن تم طردنا من آلية إدارة المخاطر المؤسسية بعد عامين، وبالتالي فإن الضرر كان محدودا. وانتهت ضريبة القيمة المضافة، التي فرضت ضريبة إضافية على العاملين في قطاع الخدمات، عندما تم فرض ضريبة القيمة المضافة بعد سبع سنوات. وعلى النقيض من ذلك، استمرت الغارة على ضريبة الأرباح حتى الآن.
والشيء الآخر الذي قتل الاستثمار في الأسهم من قبل صناديق التقاعد هو التنظيم. إنه أمر معقد، ولكن التغييرات في التنظيم التحوطي كان المقصود منها دفع الأموال إلى السندات التي يفترض أنها آمنة وغيرها من الممتلكات ذات الفائدة الثابتة، بدلا من الأسهم التي يفترض أنها محفوفة بالمخاطر.
تستطيع أن ترى الحجة. إذا كنت تعلم أن شخصًا ما سيتقاعد خلال 15 عامًا على سبيل المثال، فاستثمر مدخراته في السندات الحكومية التي تستحق في ذلك الوقت. ومن الأفضل أن تحصل على عائد متواضع ولكن مضمون من احتمال (ولكن ليس اليقين) للحصول على عائد أفضل بكثير.
وكما حدث، فمنذ التسعينيات وحتى عام 2020، لم يكن أداء استثمارات الفائدة الثابتة سيئاً للغاية. لكن ذلك فشل بشكل مخيف مع الارتفاع في عوائد السندات (وما يقابله من انهيار في الأسعار) اعتبارا من عام 2021 فصاعدا.
وفي كل الأحوال، أصبحت أغلب معاشات التقاعد الآن عبارة عن مساهمات محددة، وحيث يتحمل المدخرون المخاطر، فإن الحجة لصالح السلامة على الأداء أصبحت أضعف كثيراً. على المدى الطويل، توفر الأسهم عائدًا أفضل من السندات الحكومية. بعقلانية يجب أن يكون الاختيار الصحيح.
إن الحكومات لا تجيد الالتزام بقسم أبقراط في صيغته المختصرة: “أولاً، لا تلحق أي ضرر”. ولكن هذه فرصة لتصحيح ضرر الماضي. عكس الغارة الضريبية لبراون. ولن يكلف أي شيء تقريبا. ويمكن أن يفعل هانت ذلك الشهر المقبل، ويمكن أن يظهر ريفز أن حكومة حزب العمال ستكون إلى جانب المتقاعدين من خلال دعمه.
ومن الممكن أن يلتزم الطرفان بإصلاح القواعد التنظيمية حتى يحصل المدخرون على محافظ استثمارية متوازنة، بدلاً من أن يُساقوا إلى سندات لا توفر أي حماية ضد التضخم.