إن الأسهم في البنوك البريطانية الكبرى رخيصة الثمن، كما يقول مديرو صناديق القيمة الذين يحتفظون بها
ولكن هل هي رخيصة لسبب ومستحق رحلة وعرة في عام 2024 بسبب انخفاض أسعار الفائدة، كما هو الحال مع إجماع السوق الواسع، أو مقومة بأقل من قيمتها وجاهزة للارتداد، كما يعتقد بعض جامعي الأسهم المتناقضين؟
يعتقد المحللون أن الأداء المتفوق للبنوك البريطانية والأوروبية واليابانية الذي شوهد في عام 2023 من المقرر أن ينعكس هذا العام.
أدى ارتفاع أسعار الفائدة طوال عامي 2022 و2023 إلى تعزيز أرباح البنوك وأسعار الأسهم، مما أدى إلى ارتفاع “استثنائي” وفقًا للمحللين في Liberum – نتيجة لارتفاع أسعار الفائدة من الصفر، مما سمح لصافي هوامش الفائدة للبنوك بالتطبيع وعكس بعض جزئيًا. السوق الهابطة بعد عام 2010.
الآن، من المقرر أن يعود هذا السوق الهابط. يقول ليبروم: “مع دخولنا عام 2024 ويبدو أن دورة السعر عند ذروتها أو بالقرب منها، نعتقد أن حالة الهبوط الهيكلي ستعيد تأكيد نفسها.”
يقول محللو شركة Liberum إن البنوك ستشهد وقتًا أصعب بكثير في عام 2024 مما كانت عليه في الأشهر الـ 12 الماضية مع بدء أسعار الفائدة في الانخفاض
يأتي ذلك في الوقت الذي اجتمع فيه المستشار مع خمسة من أكبر رؤساء البنوك في المملكة المتحدة لمناقشة أسعار أسهمهم الضعيفة وكيفية تعزيز قيمتها السوقية للأسهم.
التقى رؤساء البنوك في باركليز، وإتش إس بي سي، ومجموعة لويدز المصرفية، ومجموعة ناتويست، وسانتاندر المملكة المتحدة مع مجموعة بورصة لندن، والمستشار وبيم أفولاني السكرتير الاقتصادي للخزانة وكذلك المستشار.
ومع ذلك، فإن مديري تيمبل بار للاستثمار، نيك بورفيز وإيان لانس، ما زالوا متفائلين بشأن حالة البنوك الكبرى في المملكة المتحدة ويعتقدون أنها لا تزال تقوم باستثمارات جيدة.
ويدعم الزوجان اثنين من أكبر البنوك في المملكة المتحدة، باركليز وناتويست، اللذين يعتبران أنهما مقومين بأقل من قيمتهما الحقيقية.
وتحتل NatWest حصة قدرها 5.1 في المائة من محفظة الصندوق الاستئماني، بينما يحصل بنك باركليز على حصة قدرها 4 في المائة.
يقول بورفيس: «يمكننا أن نقول إن البنوك لم تكن أبدًا «غير قابلة للاستثمار».
امتلكت شركة بيركشاير هاثاواي التابعة لوارن بافيت في الماضي بنوكًا مثل Wells Fargo، وJP Morgan، وCitigroup، وBank of New York Mellon، وUSBancorp. يعد Bank of America حاليًا ثاني أكبر مركز له بعد Apple.
«لذا، إذا كانت البنوك غير قابلة للاستثمار، فيبدو أن المرء قد تكلف نفسه عناء إخبار حكيم أوماها.»
نيك بورفيس، المدير المشارك لصندوق تيمبل بار للاستثمار
لقد فقدت البنوك البريطانية شعبيتها إلى حد كبير، لأنها لا تقدم نفس آفاق النمو التي توفرها الشركات المثيرة مثل أبل ومايكروسوفت، وهي الشركات المفضلة في سوق الأوراق المالية حاليا.
ولكن بالنسبة لمستثمر الدخل، تقدم البنوك عائدًا جيدًا على الأرباح مع دعم مستقر نسبيًا.
يقول ليث خلف، رئيس قسم تحليل الاستثمار في شركة AJ Bell: أعتقد أن البنوك الكبرى تمثل بالفعل استثمارًا معقولاً إذا كنت تبحث عن الدخل كجزء من محفظة متنوعة.
“هذه شركات كبيرة شديدة التنظيم، وتتشابك ثرواتها بشكل عميق مع ثروات الاقتصاد العالمي، لذلك لا ينبغي أن يُتوقع منها تحقيق نمو غير عادي في الأرباح كل عام بنفس الطريقة التي يتوقعها المستثمرون في أسهم التكنولوجيا الأمريكية. ‘
“ستكون الأرباح دورية ومن المحتمل أن يكون ارتفاع أسعار الأسهم متكتلًا، ولكن يتم تداول هذه الأسهم بتقييمات منخفضة وتقدم عوائد أرباح عالية ومغطاة جيدًا.”
يقول بورفيس: “إن مستثمري النمو النوعي يكونون في بعض الأحيان مذنبين بارتكاب خدعة يد يزعمون فيها أن شركة المنتجات الاستهلاكية، على سبيل المثال، هي عمل أفضل من البنك، لأنها تحقق عائدًا أعلى على حقوق الملكية.
“على الرغم من أن هذا صحيح من الناحية الواقعية، إلا أنه يمكن القول إنه مخادع لأنه فشل في أخذ التقييم المدفوع في الاعتبار للوصول إلى تلك العوائد.
“عندما يتم تبادل ملكية الشركات بأجزاء من قيمتها الدفترية، فإن السعر المدفوع مقابل الملكية يمكن أن يؤدي إلى تضخيم أو إضعاف العائدات التي يجنيها المستثمرون في نهاية المطاف. إن مجرد رفض نموذج العمل تمامًا، دون الاهتمام بالسعر الذي يُعرض به هذا العمل للبيع، يعد بمثابة تنازل عن إحدى المسؤوليات الرئيسية للمدير النشط.
وتعرضت أرباح البنوك لضغوط خلال السنوات القليلة الماضية مع انخفاض أسعار الفائدة ووصول أسعار الادخار إلى حد الصفر، لكن أسعار الفائدة على الإقراض استمرت أيضًا في الانخفاض، مما أدى إلى الضغط على هوامش صافي الفائدة.
فالبنوك ذات الإدارة الجيدة القادرة على الاستجابة للتغير التكنولوجي، في حين تدير ميزانياتها العمومية بالحذر اللازم عند استخدام الأموال المقترضة، لديها حالة استثمارية واضحة.
نيك بورفيس، المدير المشارك لصندوق تيمبل بار للاستثمار
ومع بدء ارتفاع أسعار الفائدة مرة أخرى اعتبارًا من نهاية عام 2021، بدأ هذا الوضع في الاتجاه المعاكس، مما سمح للبنوك بزيادة صافي هوامش الفائدة وبالتالي الأرباح مرة أخرى.
يتم تحقيق أرباح البنك من خلال قبول الودائع التي يدفع عليها فائدة، ثم إقراضها بمعدل فائدة أعلى. ويشكل الفرق بين هذه المعدلات (هامش صافي الفائدة) نسبة كبيرة من أرباح أغلب البنوك
تعرضت أكبر البنوك في المملكة المتحدة لانتقادات شديدة لعدم تمرير زيادات أسعار الفائدة من بنك إنجلترا إلى المدخرين مع زيادة تكاليف الرهن العقاري وتكاليف الاقتراض الأخرى، مما أدى إلى ادعاءات “بالتربح”.
ولهذا السبب، يقول بورفيس: “في حين أنه قد يكون من المناسب للسياسيين أن يحاولوا جعل البنوك كبش فداء لأزمة تكلفة المعيشة، فإن البنوك ليست تحت أي التزام أخلاقي بالحفاظ على هوامش صافي الفائدة منخفضة.
“من ناحية أخرى، يجب على المنظمين أن يكونوا مهتمين ببناء رؤوس أموالهم قبل أي زيادة في خسائر القروض المرتبطة بالانكماش الاقتصادي، وبالتأكيد لا ينبغي عليهم تحديد مستوى مستهدف للربحية.”
يتم تداول معظم البنوك البريطانية بتقييمات منخفضة للغاية. تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح لكل من NatWest’s وBarclays 4.3 بالنظر إلى الأرباح الفعلية لمدة 12 شهرًا
يقول ليبروم: “التاريخ يعلمنا أن نكون حذرين من التقييمات الرخيصة بصريًا”.
ومع ذلك، فإن مسألة التقييمات المصرفية المنخفضة ليست فريدة من نوعها بالنسبة للمملكة المتحدة، وقد شهدنا ذلك في جميع أنحاء أوروبا.
ويواصل بورفيس قائلاً: “إذا كانت الإدارة قادرة على إثبات خطأ المساهمين من خلال الاستمرار في زيادة الأرباح، فإن المساهمين الذين طالت معاناتهم يجب أن يتمكنوا أخيرًا من رؤية عائد إيجابي.”
ومن المتوقع على نطاق واسع أن تنخفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام على الرغم من ضغط هوامش الفائدة الصافية.
يقول خلف: “إن انخفاض أسعار الفائدة، في حال حدوثه، سيكون سلبيًا على هوامش الفائدة الصافية، ولكنه في الوقت نفسه سيكون إيجابيًا بالنسبة للقروض المعدومة، وخلال عام 2024 قد نرى البنوك تقلص مخصصاتها للتخلف عن السداد”.
إن طرق شركات التكنولوجيا الكبرى على الباب لا يمثل تهديدًا
لطالما وضعت شركات التكنولوجيا الكبرى والذكاء الاصطناعي أنظارها على القطاع المصرفي نظرًا لطبيعته الغنية بالبيانات وتجارب خدمة العملاء الضعيفة.
على الرغم من ذلك، لا يرى مديرو Temple Bar أي دليل على أن البنوك تتعرض لتعطيل شديد بسبب التكنولوجيا المالية.
يقول بورفيس: “تم إطلاق العديد من شركات التكنولوجيا المالية في العقد الماضي وسط ضجة كبيرة، لكن المشهد المصرفي الأساسي في معظم البلدان لم يتغير كثيرًا نتيجة لذلك.
“على سبيل المثال، كان لدى NatWest 19 مليون عميل في عام 2022 – وهو نفس العدد في عام 2016. والقصة هي نفسها مع البنوك الكبيرة الأخرى في المملكة المتحدة، مع وجود أدلة قليلة على حدوث تراجع كبير في العملاء بسبب التكنولوجيا المالية.”
ويضيف بورفيس: “تقوم البنوك الكبرى بدمج وتكييف مناهج التكنولوجيا المالية لتغيير الطريقة التي تتفاعل بها مع عملائها – وهي نقطة ينساها المستثمرون الذين يخافون من ابتكارات التكنولوجيا المالية.”
لا تنظر فقط إلى الاستفادة
ويعتقد المحللون أن جودة دفاتر القروض المصرفية أعلى بكثير مما كانت عليه تاريخيا، حيث شجع التنظيم والإشراف على اتباع نهج أكثر تحفظا.
وفي حين توجد فرص عائد لمستثمري البنوك، يشعر البعض أنهم لا يكافئون المساهمين بشكل كافٍ على المخاطر نظرًا لطبيعة الأعمال ذات الاستدانة العالية.
يقول بورفيس: “على الرغم من أن الرافعة المالية تجلب معها مخاطر، فمن المهم النظر في ما تفعله الشركات بعملية تلك الرافعة المالية، وكيف تستخدمها في سياق نموذج أعمال أوسع، قبل التوصل إلى استنتاجات حول مدى خطورة الاقتراض حقًا”. .
“بالنظر إلى معدلات التخلف عن السداد حسب القطاع، نلاحظ أن الخدمات المصرفية لديها واحدة من أدنى معدلات التخلف عن السداد التراكمي على مدى أفق عشر سنوات بنسبة 4.2 في المائة، في حين بلغت معدلات السلع الاستهلاكية المعمرة وتجارة التجزئة والرعاية الصحية 25.6 في المائة و24.3 في المائة و10.4 في المائة. على التوالي، جميع المخاطر الرياضية أعلى بكثير بالنسبة للمستثمرين.
يقول بورفيس: “إن البنوك التي تتمتع بإدارة جيدة والقادرة على الاستجابة للتغير التكنولوجي، مع إدارة ميزانياتها العمومية بالحذر اللازم عند استخدام الأموال المقترضة، لديها حالة استثمارية واضحة”.
قد يرغب الباحثون عن الدخل في إلقاء نظرة على القطاع المصرفي في المملكة المتحدة، ولكن مع مثل هذه الصناعة الدورية، من المهم الاحتفاظ بها كجزء من محفظة الأرباح التي لديها الكثير من التعرضات في أماكن أخرى أيضًا
قد تكون بعض الروابط في هذه المقالة روابط تابعة. إذا قمت بالنقر عليها قد نحصل على عمولة صغيرة. وهذا يساعدنا في تمويل This Is Money، وإبقائه مجانيًا للاستخدام. نحن لا نكتب مقالات للترويج للمنتجات. نحن لا نسمح لأي علاقة تجارية بالتأثير على استقلالنا التحريري.