بدأ العام الجديد حيث انتهى عام 2025 ــ مع ارتفاع أسعار الأسهم على ضفتي الأطلسي والحماس المتقد بين مستثمري وول ستريت بشأن الآفاق المجيدة المقبلة.
هناك اعتقاد واسع النطاق وغير حذر بكيمياء الذكاء الاصطناعي، وإيمان لا حدود له بأن الاستثمار على نطاق واسع في الرقائق الأكثر ذكاء ومراكز البيانات الأكبر حجما من شأنه أن يدفع أسعار الأسهم إلى مستويات أعلى من أي وقت مضى.
لقد تبنت أكبر البنوك ومقرضو الائتمان الخاص في العالم الذكاء الاصطناعي باعتباره بوابة إلى المدينة الفاضلة المالية.
وفي العام الماضي، صرفوا 100 مليار دولار (75 مليار جنيه استرليني) في شكل قروض لوادي السيليكون ورواد الذكاء الاصطناعي فيه. تتوقع شركة OpenAI التابعة لشركة Sam Altman حرق 17 مليار دولار (13 مليار جنيه إسترليني) من الأموال المقترضة في عام 2026.
الحماس معدي. واليوم، تتبادل جحافل من مستثمري الجيل Z عديمي الخبرة المعلومات المالية على وسائل التواصل الاجتماعي، وأبرزها موقع ريديت، وينغمسون في تعاملات الأسهم المضاربة.
ومع خوف المستثمرين في كل مكان من احتمال تفويت المكاسب السريعة التي وعدت بها عملية إضفاء الديمقراطية المفترضة على الأسواق، فإن قوة القطيع تظهر الآن بشكل مرعب.
لذا، فإن قراءة كتاب أندرو روس سوركين الجديد الرائع، 1929: القصة الداخلية لأكبر انهيار في تاريخ وول ستريت، خلال عيد الميلاد كانت تجربة مثيرة للقلق بقدر ما كانت مثيرة للاهتمام.
إن الاعتقاد الذي لا يتزعزع اليوم بالأسواق الصاعدة ـ وأن اتجاه الأسهم والأسهم إلى الأعلى إلى الأبد ـ يبدو مألوفاً إلى حد مثير للقلق والانزعاج.
يحاول مستثمر مفلس في نيويورك بيع سيارته بعد تحطمها عام 1929
إن رواية سوركين الإنسانية للغاية عن “الخميس الأسود” في 24 أكتوبر 1929، والكساد الكبير الذي أعقبه في ثلاثينيات القرن العشرين، أقل أدبية وتحليلية من رواية جون كينيث جالبريث الكلاسيكية “الانهيار العظيم 1929”. لكنه رائع في وصف الحياة الفخمة والدوافع التي عاشها لاعبو وول ستريت الذين خلقوا فقاعة العشرينيات من خلال تقديم ائتمان رخيص وسهل لأي شخص يريد الأسهم. أي شخص على الإطلاق.
ولم يكن المصرفيون والمضاربون وحدهم هم الذين انجرفوا في هذه النشوة، بل الناس من مين ستريت أمريكا. حتى عمال الأحذية الذين كانوا يقومون بتلميع أحذية صانعي الصفقات في وول ستريت استوعبوا القيل والقال ونقلوها إلى زملائهم المقامرين.
ودخل في هذا العمل رسل متواضعون يحملون أوامر البيع والشراء الخاصة بالوسطاء. وكذلك فعلت النساء اللاتي يشغلن لوحات التبديل اللاتي يتنصت على المحادثات بين المصرفيين وعملائهم.
لقد كان عصر الوهم المغري، وهو الوقت الذي كانت فيه نيويورك والأمة مذهولين بفكرة أن أسواق الأسهم ترتفع ولكنها لا تنخفض أبدا.
وقد انجرف الأميركيون العاديون ــ الذين يعادلون مستثمري وسائل الإعلام الاجتماعية اليوم ــ إلى الدوامة. كانت المضاربة أسهل بكثير من يوم عمل شاق.
لقد اقتنعوا بفكرة أن لكل شخص الحق في الربح من الارتفاع الصاروخي لأسعار الأسهم. اقترض العديد من الأشخاص أموالاً لشراء أسهم “على الهامش”، عندما كانت الدفعة الأولى مجرد جزء صغير من السعر الإجمالي. وكان الوصول إلى النقد سهلاً: فقد قدمت البنوك في جميع أنحاء الجمهورية الائتمان.
وحتى الخبراء المفترضون، أو عمالقة المال في عصرهم، قاموا بمراهنات شخصية ضخمة على ارتفاع أسعار الأسهم، فقاموا بالبيع والشراء لأنفسهم ولأسرهم.
لكن القروض الهائلة التي تم تحويلها إلى وول ستريت لم يكن من الممكن سدادها. أصبح القليل من المبيعات سيلًا. واضطرت البنوك والأفراد على حد سواء إلى استنفاد الثروات والمدخرات في محاولة عبثية شبيهة بمحاولة كانوت لرد موجة البيع التي سرعان ما اجتاحت الأمة.
تم طرد 13 مليون شخص من العمل. سوف تفشل الآلاف من البنوك المجتمعية في جميع أنحاء الولايات الـ 48 في نهاية المطاف. ظهرت مدن الصفيح المحبطة للأميركيين المحرومين الذين ليس لديهم منازل أو وظائف أو دخل، في جميع أنحاء البلاد.
وفي أكتوبر 1929، انهارت الأسواق أخيرًا. امتلأت الشوارع في وول ستريت وما حولها، عند سفح مانهاتن، بالمستثمرين العاديين. وصل رجال شرطة نيويورك للسيطرة على الحشود الغاضبة بشكل متزايد.
وفي واشنطن، ساد الاعتقاد الأعمى. وكان الرئيس هربرت هوفر ووزير الخزانة الأميركي المخضرم أندرو ميلون على يقين من أن الأسواق الحرة قادرة على تثبيت نفسها. وكما يسجل التاريخ بيقين رهيب، فقد كانوا مخطئين.
تم طرد 13 مليون شخص من العمل. سوف تفشل الآلاف من البنوك المجتمعية في جميع أنحاء الولايات الـ 48 في نهاية المطاف. ظهرت مدن الصفيح المحبطة “هوفرفيلز” للأمريكيين المحرومين الذين ليس لديهم منازل أو وظائف أو دخل، في جميع أنحاء البلاد.
وحتى اليوم، لا تزال هذه التجربة محفورة في روح أميركا ــ ولكن هذا لا يعني أن كل الدروس قد تعلمت.
ولنأخذ على سبيل المثال الفشل الصارخ لزعامة بنك الاحتياطي الفيدرالي الذي كان آنذاك بنكاً مركزياً جديداً نسبياً ويفتقر إلى الخبرة. ومع افتقارها إلى السلطة أو النفوذ، أصيبت بالشلل مع ظهور الأزمة.
وبعد مرور ما يقرب من قرن من الزمان، أصبح لدينا أزمة أخرى في القيادة المالية، ولو بشكل مختلف. خلاف دونالد ترامب مع رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول – الذي يتهمه بإبقاء أسعار الفائدة مرتفعة للغاية لفترة طويلة جدًا. تعد النزاعات بين الحكومات والبنوك المركزية عاملاً معروفًا في انهيارات السوق.
يتعرض ترامب للسخرية بعد تعيينه شريكه في مجال العقارات، ستيف ويتكوف، كمبعوث للسلام إلى الشرق الأوسط وأوكرانيا. لكن لا يوجد شيء جديد بشأن المحسوبية.
عندما ارتفعت وول ستريت إلى آفاق جديدة خطيرة قبل انهيار عام 1929، أرسل هربرت هوفر توماس لامونت، الشريك الإداري للمصرفيين ذوي الدم الأزرق.
جي بي مورغان، للتفاوض على اتفاق تعويضات محدث بين فرنسا وألمانيا.
والآن، كما كانت الحال آنذاك، يسود الوهم على جانبي المحيط الأطلسي. في عام 1929، كان البهجة اليومية تتغذى على الاعتقاد بأن الثروة السهلة متاحة للجميع. وقام المصرفيون والممولون بتغذية هذه الأسطورة من خلال توفير الائتمان السهل لدعم شراء الأسهم ــ الأمر الذي دفع أسواق الأسهم إلى الارتفاع بشكل متزايد.
يتعرض ترامب للسخرية بسبب تعيين شريكه العقاري، ستيف ويتكوف، كمبعوث للسلام إلى الشرق الأوسط وأوكرانيا، ولكن لا يوجد شيء جديد بشأن المحسوبية
لقد اكتشفت إيمانًا أعمى مماثلًا اليوم. في قلب طفرة الأسهم الحالية تكمن هيمنة عمالقة التكنولوجيا – أمثال ميتا (فيسبوك) وألفابت (جوجل). هناك قناعة واسعة النطاق بأن تريليونات الدولارات التي تم الرهان عليها حتى الآن على الذكاء الاصطناعي سوف تبشر بثورة صناعية جديدة وتفتح البوابات أمام ثروة أكبر.
ويرى البعض أن صفقات الاستثمار الهائلة في الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات دليل على أن العالم على أعتاب قفزة كبيرة إلى الأمام.
في هذه القراءة، فإن الصفقات الضخمة مثل رهان Softbank بقيمة 41 مليار دولار (31 مليار جنيه إسترليني) على OpenAI، وجمع نقدي بقيمة 10 مليارات دولار (7 مليارات جنيه إسترليني) من قبل Anthropic واستثمار Nvidia بقيمة 3 مليارات دولار (2 مليار جنيه إسترليني) في AI21 الإسرائيلية، هي رموز مرحب بها للثقة.
إن السباق لبناء مراكز البيانات المتعطشة للطاقة للذكاء الاصطناعي مبني بالضرورة على الديون، لأن التكاليف مرتفعة للغاية. وهذا يعني أن شركات التكنولوجيا غير المثبتة تمامًا يجب أن تقترض بكثافة للبقاء في اللعبة.
لقد تم بناء الثروة الكبيرة والقيم العالية التي تتمتع بها “الشركات السبعة الرائعة” – Alphabet، وAmazon، وApple، وMeta، وMicrosoft، وNvidia، وTesla – على مبيعات وتدفقات نقدية ضخمة. ومع ذلك، يبدو أنهم ينفقون الآن دون أي احتمال وشيك لتحقيق عائد مالي.
وحتى وادي السليكون لديه شكوكه. تُظهر البيانات الواردة من شركة PitchBook، وهي إحدى الشركات الرائدة في توفير المعلومات المالية، أن الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا جمعت بهدوء 150 مليار دولار (112 مليار جنيه إسترليني) من التمويل لبناء ميزانيات عمومية “حصن” لحمايتها إذا – أو ربما عندما – يخرج الهواء من البالون.
وسلوك المستثمرين ملفت للنظر أيضا. وحتى مع ارتفاع أسواق الأسهم، تستمر مبالغ هائلة من المال في التدفق على المعادن الثمينة.
ويُنظر إلى الذهب والفضة على أنهما بمثابة “تحوط”، أو بوليصة تأمين، ضد انهيار سوق الأسهم – وهو ما لا يعد تصويتًا بالثقة. وارتفعت سبائك الذهب بنسبة 60 في المائة في الأشهر الـ 12 الماضية. ارتفعت أسعار الفضة بنسبة مذهلة بلغت 160 في المائة.
في الواقع، التحذيرات مستمرة. اقترح محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي أن الذكاء الاصطناعي قد يؤدي في نهاية المطاف إلى ثورة صناعية جديدة. لكنه أرفق هذا التقييم المتفائل بتحذير بشأن “الفقاعة التي يسببها الذكاء الاصطناعي في الأسواق”.
وفي الوقت نفسه، مع تراكم الديون، يتم التغاضي إلى حد كبير عن الصعوبات العملية لتطوير الذكاء الاصطناعي. على سبيل المثال، يعني الافتقار إلى بناء القدرات أن الأمر قد يستغرق سنوات قبل أن تبدأ مراكز البيانات الجديدة المترامية الأطراف في توليد الإيرادات.
تدعي شركات التكنولوجيا الكبرى أن النقص الواضح في الطاقة اللازمة لتشغيل مراكز البيانات سيتم تعويضه بالطاقة النووية على شكل مفاعلات معيارية صغيرة. ومع ذلك، فإن هذه المفاعلات الجديدة ليست فقط غير مثبتة بعد، بل إنها ليست قريبة من الموافقة التنظيمية.
وماذا لو تبين أن الذكاء الاصطناعي أصبح قديمًا بالفعل؟ التكنولوجيا تتقدم بسرعة مذهلة. ماذا لو، على سبيل المثال، تبين أن ما يسمى بالحوسبة الكمومية هي الشيء الكبير التالي؟ إذا كان الأمر كذلك، فسوف نواجه فائضًا في قوة حوسبة الذكاء الاصطناعي، ومراكز بيانات غير مرغوب فيها، وسلسلة من حالات التخلف المالي.
في الشهر الماضي، وفي حديث لصحيفة وول ستريت جورنال، أوضحت شركة الاستثمار العالمية أليانس بيرنشتاين الأمر بوضوح: علينا فقط أن نكون أكثر تشاؤماً وألا نستسلم لهذه الضجة.
هل هناك من يستمع؟ على الرغم من هذه التحذيرات وغيرها، فقد انطلقت الأسواق بقوة في عام 2026. وارتفع مؤشر FTSE100 البريطاني فوق 10000 نقطة للمرة الأولى.
ومع ذلك، هناك أسباب وجيهة للخوف من أن تكون طفرة أسعار الأسهم الحالية مبنية على نفس النوع من الأسس المتذبذبة التي انهارت الطريق على نحو كارثي في عام 2008.
وآنذاك كان جبل الديون بالإضافة إلى التعقيدات التي تتسم بها “الهندسة المالية” ـ استناداً إلى الضمانات الهشة المتمثلة في الإقراض العقاري الثانوي ـ هو الذي أدى إلى توقف الرأسمالية العالمية على نحو مروع.
وفي أعقاب ذلك، اجتمعت البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم لجعل الخدمات المصرفية آمنة مرة أخرى.
ومن خلال فرض لوائح تنظيمية جديدة صارمة وحدود للإقراض، أرادوا حماية المودعين وطمأنة المقترضين بأن خطوط الائتمان لن تنضب فجأة.
ولكن كانت هناك النتيجة التالية: فبدلاً من الاقتراض من البنوك التي تتمتع باحتياطيات كبيرة من رأس المال، لجأ أصحاب المشاريع والمضاربون إلى أسواق الائتمان الخاصة، بعيداً عن أعين الجهات التنظيمية المتطفلة.
وإلى قطاع الظل المصرفي هذا – الذي تهيمن عليه صناديق التحوط المضاربة، وأسماك القرش الخاصة، وصناديق الثروة الجشعة في الخليج – يتجه مستثمرو الذكاء الاصطناعي.
مع اقتراب عام 2025 من نهايته، حذر مجلس الاستقرار المالي الدولي من أن التمويل الخاص قد اغتصب الخدمات المصرفية المنظمة باعتباره أكبر مزود للديون بقيمة 257 تريليون دولار (192 تريليون جنيه إسترليني).
هناك اختلافات كبيرة بين عام 1929 والآن. وعلى وجه الخصوص، أصبحت الحكومات أكثر استعداداً للتدخل.
ومع ذلك، على الرغم من أنني أكره أن أكون نذيرًا بالهلاك، إلا أنه لا يزال هناك الكثير من أوجه التشابه المحرجة التي تروق لي. وما أخشاه هو أن العواصف النارية المتعاقبة في القرن الحادي والعشرين ــ بما في ذلك أزمة عام 2008، والجائحة، والغزو الروسي لأوكرانيا ــ جعلت دفاعاتنا المالية في حالة خطيرة.
ومن الواضح على نحو متزايد أن الحكومات والبنوك المركزية في مختلف أنحاء الغرب تفتقر إلى القوة والموارد اللازمة للتدخل بفعالية. إن دفاعاتنا العالمية ضد تسونامي الأسواق المنهارة والفشل المالي تظل هشة كما كانت في زمن هوفر.
اليوم، تغيرت التكنولوجيا ولكن الحقائق الأساسية ظلت كما هي. لا تقل أننا لم يتم تحذيرنا.
منصات الاستثمار DIY
ايه جي بيل
ايه جي بيل
سهولة الاستثمار والمحافظ الجاهزة
هارجريفز لانسداون
هارجريفز لانسداون
تداول مجاني للأموال وأفكار استثمارية
المستثمر التفاعلي
المستثمر التفاعلي
استثمار برسوم ثابتة يبدأ من 4.99 جنيهًا إسترلينيًا شهريًا
التجارة الحرة
التجارة الحرة
استثمار عيسى الآن مجاني على الخطة الأساسية
التداول 212
التداول 212
تداول أسهم مجاني وبدون رسوم حساب
الروابط التابعة: إذا حصلت على منتج، فقد تحصل على عمولة. يتم اختيار هذه الصفقات من قبل فريق التحرير لدينا، لأننا نعتقد أنها تستحق تسليط الضوء عليها. وهذا لا يؤثر على استقلالنا التحريري.
قارن أفضل حساب استثماري بالنسبة لك