ومع اجتياح الأمواج المتلاطمة الأسواق، فهل حان الوقت للمطالبة بقارب نجاة اسمه التنويع؟ محلل الاستثمار

المخاوف المتزايدة من فقاعة الذكاء الاصطناعي تعصف بالسوق وقد يتعرض بعض المستثمرين لخطر رؤية ضربة كبيرة لممتلكاتهم إذا انفجرت الفقاعة.

ومع ذلك، فإن العديد من المستثمرين يضعون أنفسهم في مواقف خطرة منذ البداية.

في هذا العمود، يشرح ويليام هيثكوت أموري، الشريك الإداري في شركة كيبلر بارتنرز، فوائد المحفظة المتنوعة بشكل صحيح.

يحذر العديد من المعلقين من احتمال حدوث انهيار في سوق الأسهم، ويبدو أن الضجيج قد اشتد في الأسابيع الأخيرة.

ومرة أخرى، الساعة المتوقفة تخبرنا بالوقت الصحيح مرتين في اليوم.

ومع ذلك، مع قيادة جنون الذكاء الاصطناعي لمجموعة مختارة من الأسهم إلى الارتفاع، وتسبب إفلاس مجموعة فيرست براندز في إثارة القلق في أسواق الائتمان الخاصة، وتحول سعر الذهب إلى قطع مكافئ، هناك العديد من العلامات المتضاربة التي تشير إلى أن كل شيء قد لا يكون على ما يرام بالنسبة للأصول المالية.

لا يسع المرء إلا أن يبحث عن علامات تشير إلى وجود قارب إنقاذ.

التنويع هو المفتاح

التنويع هو الغداء المجاني الوحيد في الاستثمار. ولكن إلى أين يمكن للمرء أن يتجه بأمانة؟

تميل السندات إلى أن يكون لها علاقة عكسية مع الأسهم وتقدم عوائد جيدة. ومع ذلك، مع كون التضخم تهديدًا (أو حقيقة) دائمة الوجود، فقد يكون بمثابة قارب نجاة متسرب.

ما يحتاجه المستثمرون هو شكل من أشكال تأمين المحفظة. لكن المشكلة الدائمة في شراء التأمين هي أن شركات التأمين هي التي تفوز دائما.

كلما طالت فترة التأمين على شيء ما، زاد احتمال أن ينتهي بك الأمر إلى دفع خسائرك في النهاية. هذا هو الحال مع خيارات الاستثمار مثل المنتجات المهيكلة واستراتيجيات حماية الذيل.

ما لم تحصل على التوقيت المثالي، فإن تكاليف التأمين تميل إلى أن تفوق الفوائد طويلة الأجل.

من المؤكد أنه قد يسمح لك بالنوم بشكل أفضل في الليل، ولكن هذا ما تشتريه من شركات التأمين واستراتيجيات الحماية الخلفية على حد سواء، وكيف تربح.

لذا، فإن تأمين محفظتك ليس بالضرورة الخيار الأفضل. البديل الأقل تكلفة هو الصندوق الذي لديه القدرة على العمل كوثيقة تأمين، ولكنه غير مضمون.

قد يبدو هذا بمثابة خطأ، ولكن ما نقوله في الواقع هو أننا نريد صندوقًا سيدفع تكاليف نفسه بمرور الوقت في تحقيق عوائد حقيقية، ولكن لديه القدرة على تعويض خسائر الأسهم في المحفظة في أوقات ذروة الضغط.

الإمكانية تعني أنها غير مضمونة – في بعض الأحيان تكون كذلك، وفي أحيان أخرى لا تكون كذلك.

عوائد غير مترابطة عبر صناديق الاستثمار المرنة

أحد هذه الخيارات يمكن أن يكون شركة Ruffer Investment Company (RICA). تهدف RICA إلى تحقيق عوائد إيجابية متسقة، بغض النظر عن أداء الأسواق المالية، مع الحماية من انخفاض السوق.

لقد واجه الصندوق وقتًا عصيبًا من حيث الأداء خلال العامين الماضيين. ومن الواضح أن ظروف السوق لم تناسب هذه الاستراتيجية.

تاريخياً، كان أداء الاستراتيجية قوياً عندما واجهت أسواق الأسهم صعوبات. والواقع أن أفضل فترة للأداء كانت أثناء انهيار الأسهم في عام 2008.

وفي ظل المناخ السائد اليوم، يتوقع المديرون ما يبدو أنه تغيير في النظام في الأسواق العالمية، وعالم ناشئ حيث يمكن للدولار أن يتبع الأسهم والسندات في الأزمة، ويفشل في توفير التنويع عندما تكون الأسهم ضعيفة.

تبدو استراتيجيات RICA غير التقليدية والاستخدام المتطور لأدوات الدخل الثابت ومشتقاته جذابة في هذه البيئة الجديدة.

هناك خطر رئيسي آخر تواجهه المحفظة وهو موجة جديدة من التضخم، والتي تشير البيانات الأخيرة إلى أنها قد تتراكم، مما يجعل توليد عوائد حقيقية أكثر صعوبة.

خيار محتمل آخر هو Majedie Investments (MAJE)، التي تديرها شركة Marylebone Partners منذ عام 2023. تهدف Majedie Investments (MAJE) إلى تحقيق عوائد سنوية لا تقل عن 4 في المائة فوق مؤشر أسعار المستهلك في المملكة المتحدة (CPI) على مدى فترات مدتها خمس سنوات، باستخدام “استراتيجية الوقف السائل”.

ويشير عنصر “الوقف” إلى نهج أساسي طويل الأجل للاستثمار، مع التركيز على مصادر عائد متباينة ذات إمكانات عالية، في حين يعكس الجانب “السائل” تجنب الأصول غير المدرجة والتي يصعب تسعيرها.

تتميز استراتيجية MAJE بأنها مختلفة للغاية وتركز على مصادر العائدات غير المرئية والتي غالبًا ما تكون فريدة من نوعها.

وقد يوفر هذا النهج تنويعاً قيماً في وقت يتسم بالتركيز الشديد والتقييمات المرتفعة في أسواق الأسهم، فضلاً عن فروق الأسعار الضيقة في أسواق الائتمان.

علاوة على ذلك، توفر MAJE إمكانية الوصول إلى مديرين متخصصين تم اختيارهم بعناية والذين يصعب الوصول إليهم، إلى جانب الفرص الحصرية من خلال استثماراتها الخاصة.

يتم تداول سهم MAJE حاليًا بخصم قدره 17 في المائة تقريبًا، بعد أن حصل على علاوة أو تم تداوله بالقرب من المعدل بين منتصف أبريل ونهاية مايو، عندما كان المستثمرون يبحثون عن فرص خارج الولايات المتحدة.

ومن المثير للاهتمام أن توسيع خصم MAJE منذ ذلك الحين تزامن مع الانتعاش القوي للأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.

نحن نعتبر موافقة Marylebone Partners للانضمام إلى Brown Advisory تطورًا إيجابيًا للغاية، حيث إنها ستمنح الفريق إمكانية الوصول إلى موارد أعمق بكثير، ولكن لن نرى أي تغيير مهم في الطريقة التي يديرون بها أصول MAJE.

القوة المتنوعة لصناديق التحوط

اقتراحنا الأخير لتعزيز التنويع في المحافظ الاستثمارية هو صناديق التحوط الكلية، والتي من المعروف منذ فترة طويلة أنها تظهر بعض خصائص تأمين المحافظ الاستثمارية: فهي تميل إلى الأداء القوي في أوقات التقلبات العالية في السوق وتميل إلى الارتباط البنيوي المنخفض بالأسهم والسندات.

المشكلة بالنسبة للمستثمرين الأفراد هي أن صناديق التحوط الكلية عادة ما يكون من الصعب الوصول إليها ولا تكون متاحة عادة على منصات الاستثمار.

وهي بحق حكر على مستثمرين أكثر تطورا، نظرا لأن استراتيجيات الاستثمار الأساسية معقدة نسبيا ويصعب فهمها.

ومع ذلك، تميل صناديق التحوط إلى النظر إلى المخاطر من حيث الخسائر المطلقة، بدلا من العديد من صناديق الأسهم التي ترى المخاطر من حيث الأداء الضعيف للمعيار.

وبهذه الطريقة، قد تبدو صناديق التحوط في الواقع أكثر توافقاً مع مستثمري التجزئة الذين لديهم نفور من الخسائر المطلقة.

ليس هناك الكثير من المستثمرين الذين يشعرون بالارتياح من مدير الأسهم لأنهم تفوقوا على الخسارة القياسية البالغة 30 في المائة بنسبة 1 في المائة!

يعد BH Macro أحد هذه الخيارات للمستثمرين الذين يبحثون عن صفات تنويع محفظتهم. وهو صندوق مدرج يستثمر مباشرة في صندوق Brevan Howard Master Fund، وهو صندوق التحوط الكلي الرائد منذ فترة طويلة لشركة Brevan Howard (BH).

وفقًا لشركة LCH Investments، تعد BH من بين أفضل عشرين مديرًا لصناديق التحوط على الإطلاق من حيث الأرباح المحققة للمستثمرين.

يتخذ المتداولون في BH نهجًا مختلفًا تمامًا لاستثمار رأس المال مقارنةً بالمديرين التقليديين لصناديق الأسهم والسندات. ولا تعتمد عمليتهم على توقع المسار المستقبلي لأسواق الأسهم أو السندات بشكل صحيح.

وبدلاً من ذلك، يميل المتداولون إلى تقييم النتائج ــ ولنقل على المسار المستقبلي لأسعار الفائدة ــ ثم مقارنتها بما يسعره السوق حالياً.

عندما ينظر متداولو BH إلى احتمالية التحرك على أنها أقل من سعرها أو مبالغ فيها من قبل السوق، فإن المتداولين وفريق المخاطر في BH سيسعون إلى إنشاء صفقات ذات عائد جذاب إذا كانوا على حق، لكنهم يقللون من الخسائر إذا لم يكونوا كذلك.

تصف BH هذه الخاصية للتداولات، ومحفظة الصندوق الرئيسي ككل، بأنها ذات طابع محدب.

يمكن أن يكون هناك تشابه بين الطريقة التي يتعامل بها صانعو المراهنات مع Grand National.

وكلاء المراهنات ليسوا مؤسسة خيرية لمحبي سباقات الخيل – فهم يهدفون إلى تحقيق أرباح ضخمة! على عكس المقامر، لا تحاول شركة المراهنات اختيار الفائز في أي سباق.

بدلاً من ذلك، يهدف وكيل المراهنات إلى التأكد من عدم خسارة المال في كل سباق، ومن الأفضل أن يجني بعض المال على الأقل مهما حدث في السباق.

الطريقة التي يقوم بها وكلاء المراهنات بذلك هي تحديد الاحتمالات في جميع أنحاء المجال، والتي يقومون بتعديلها بمرور الوقت لتشجيع المقامرين على المراهنة على مجموعة واسعة من الخيول، حتى يتمكنوا من إدارة مخاطرهم والتأكد من حصولهم على ربح في النهاية.

إنهم يحصلون على أقل قدر من المال عندما يعود المفضلون إلى المنزل، وكان “السوق” “صحيحًا”.

ولكن إذا كان السوق يسعر المستقبل بشكل غير صحيح وفاز شخص خارجي، فمن المحتمل أن تحقق شركة المراهنات أرباحًا كبيرة جدًا.

وبالتالي فإن صانعي الكتب الأكثر نجاحًا هم الأفضل في إدارة المخاطر، وليس أفضل المتنبئين بالفائزين.

بريفان هوارد ليسوا وكلاء مراهنات، لكنهم خبراء في إدارة المخاطر. المفتاح هو أنه بالنسبة لهم لكسب المال، فإن ذلك لا يعتمد بالضرورة على آراء المتداولين أو الاقتصاديين حول صحة المستقبل.

وبدلا من ذلك، فإنهم يتطلعون إلى إدارة المخاطر بعناية فائقة، ويأملون في الاستفادة من الأحداث غير المتوقعة التي تحدث والتي لا يتم تسعيرها في الأسواق.

هذه هي الخاصية التي مكنت BH Macro من تحقيق مثل هذه العوائد الجذابة في حوادث انهيار الأسهم السابقة.

يوضح الرسم البياني أدناه أداء BH Macro لصافي قيمة الأصول (GBP) في أسوأ عشرين شهرًا للأسهم العالمية منذ عام 2008، مما يوضح أنه في معظم الحالات، تفوقت BH بشكل ملحوظ على المؤشر.

على سبيل المثال، في مارس 2020، عندما أحدث كوفيد دمارًا في الأسواق العالمية، حققت BH Macro عائدًا على سعر السهم بنسبة 14 في المائة وعائد صافي قيمة الأصول بنسبة 18 في المائة (صافي الرسوم)، مقارنة بخسارة مؤشر ستاندرد آند بورز 500 البالغة 12.5 في المائة.

لا يوجد فريق استثماري معصوم من الخطأ، ولذلك يجب أن يأتي هذا مع تحذيرات المخاطر المعتادة بأن الأداء السابق لا يشكل ضمانة للمستقبل.

ومع ذلك، فإن أدوات الاستثمار واستراتيجيات إدارة المخاطر لصناديق الاستثمار مثل Ruffer Investment Company وMajedie وBH Macro توفر شيئًا مختلفًا تمامًا عن الأسهم، مما يوفر تنويعًا حاسمًا، خاصة في أوقات ضغوط السوق.

ومع استمرار ظهور التصدعات في بيئة الاقتصاد الكلي المتقلبة بالفعل، فمن الأفضل للمستثمرين أن يفكروا في أفضل السبل لدعم محافظهم الاستثمارية ضد أي عواصف مستقبلية.

إن تخصيص استراتيجيات تنويع مثل هذه يمكن أن يكون بمثابة قارب نجاة تشتد الحاجة إليه.