هل سيواجه المستثمرون الفوضى أم الهدوء العام المقبل؟ ريتشارد هنتر يتحدث عن الخطوة التالية بالنسبة لأسواق الأسهم

ريتشارد هانتر هو رئيس قسم الأسواق في Interactive Investor.

في العام الماضي تساءلنا، في اختصارنا السنوي، عما إذا كان المستقبل سيكون رقميًا.

لقد لاحظنا عوامل الدولار، والتضخم، والنمو، وأسعار الفائدة، والتعريفة الجمركية، وترامب، والحروب التجارية، وحسابات الذكاء الاصطناعي – أو المزيد في المستقبل؟ ومن المحتمل أن تكون الشركات الكبيرة مقابل الشركات الصغيرة هي المحرك الرئيسي لهذا العام.

والواقع أن أغلب هذه العوامل لعبت دوراً كبيراً.

وقد تحقق ذلك على الرغم من الزيادة

يوم التحرير، وتقييم الذكاء الاصطناعي، ومخاوف الاستثمار، والجمود النسبي للبنوك المركزية بشأن أسعار الفائدة.

في وقت كتابة هذا التقرير، ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي في الولايات المتحدة بنسبة 11.5 في المائة خلال العام حتى الآن، ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 15.8 في المائة، ومؤشر ناسداك بنسبة 20.2 في المائة، وقد اختبر كل منهما مستويات قياسية في العديد من المناسبات خلال العام.

وبالمثل، في المملكة المتحدة، اخترق مؤشر FTSE100 السقف القياسي المرتفع عدة مرات، وقد أضاف حالياً 18.8 في المائة.

نتساءل هذا العام – هل سيجلب عام 2026 الفوضى إلى الأسواق أم أنه سيكون هناك بالفعل بعض الهدوء؟

مخاطر التركيز

هبوط صعب

عدم اليقين الآسيوي

المبالغة في التقييم

التحول في السلوك الاستثماري

أو

ضعف العملة

الابتكار المدعوم بالذكاء الاصطناعي – والثأر؟

انخفاض أسعار الفائدة

يستمر نمو Magnificent Seven

هذه العوامل يمكن أن تؤثر بشكل جيد على المستثمرين وهي كما يلي –

مخاطر التركيز

هذا شيء ظل عالقًا في أذهان المستثمرين وأظهر نفسه مؤخرًا عندما بدأ التشكيك في الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

تشير التقديرات حاليًا إلى أن أسهم “العظماء السبعة” تمثل 35 في المائة من إجمالي القيمة السوقية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500، مقارنة بحوالي 12 في المائة في عام 2015. وعلى هذا النحو، فإن إعادة التصنيف الهبوطي لقطاع التكنولوجيا ذو القيمة الكبيرة سيكون له تأثير ضار على السوق ككل.

هبوط صعب

تتعلق الانتقادات اللاذعة الموجهة إلى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي من قبل الرئيس بما إذا كان البنك المركزي بطيئًا للغاية في خفض أسعار الفائدة.

أدى التضخم والإغلاق الحكومي الأخير إلى تعكير صفو المياه بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي من حيث الرؤية، حيث تظهر بعض الشقوق. إن سوق العمل يضعف، وثقة المستهلك منخفضة، وهناك مستوى متزايد من الديون يمكن أن يثقل كاهل الأفراد والحكومة على حد سواء.

ورغم أن الوضع يبدو تحت السيطرة في الوقت الراهن، فإن أي ميل نحو الركود من شأنه أن يلقي بظلاله الحتمية على قدرة السوق على النمو.

عدم اليقين الآسيوي

إن العلاقة بين الولايات المتحدة والصين، الدولة صاحبة أكبر اقتصادين في العالم، متوترة في أفضل تقدير. وعلى مدار هذا العام، تصاعدت التوترات الجمركية بين القوتين، مع لمحة من الراحة بين الحين والآخر.

بالإضافة إلى ذلك، وفي الآونة الأخيرة، تدهورت العلاقات الجيوسياسية بين الصين واليابان في أعقاب النزاع المتنامي حول تايوان.

ومع تحذير السلطات الصينية مواطنيها من السفر إلى اليابان في ضوء الرد العسكري المحتمل إذا قررت الهجوم، فسوف يظل المستثمرون على أهبة الاستعداد.

وفي حين تحملت الأسهم في شركات البيع بالتجزئة والسفر العبء الأكبر في البداية، فإن أي تدهور إضافي سيؤثر بشكل كبير على المعنويات.

المبالغة في التقييم

بالنسبة للبعض، بلغت مرحلة المضاربة في السوق الأمريكية ذروتها، مما يعني أن الاهتمام يتحول بشكل طبيعي إلى مستوى نمو الأرباح مقابل التوقعات المتزايدة باستمرار.

يتم تداول مؤشر S&P500 حاليًا بنحو 30 ضعفًا للأرباح، أي ما يقرب من ضعف متوسطه التاريخي. وكانت نسبة مكرر الربحية المعدلة دوريا، والتي تستخدم متوسطا معدلا للتضخم لعشر سنوات لتهدئة القمم والقيعان، أعلى بنحو 39 مرة.

ولا تشير هذه النسب في حد ذاتها إلى تصحيح حتمي قادم، على الرغم من تزايد هذه الاحتمالات.

يمكن القول إن المستثمر الأعظم في العالم وارن بافيت الذي سيتقاعد قريباً كان يقلص بعض ممتلكاته ويجلس على كومة نقدية غير مستثمرة تزيد عن 340 مليار دولار مما أثار الدهشة على مدار العام.

التحول في السلوك الاستثماري

بقدر ما يمكن أن تكون الأسواق الصاعدة مدفوعة بالزخم، والخوف من تفويت الفرصة للمستثمر، والثقة المفرطة، فإن تحولات المستثمرين يمكن أن تكون على نفس القدر من الأهمية في الاتجاه الآخر.

إذا تغير المشهد نحو الأسوأ، يمكن أن تشهد الأسواق زخمًا في الاتجاه المعاكس، مع ظهور عقلية القطيع مع اندفاع المستثمرين للخروج في نفس الوقت. وهذا يمكن أن يؤدي أيضًا إلى استجابات عاطفية وبالتالي النفور من المخاطرة.

ومع ذلك، قد تكون هناك بعض القضايا الأكثر إيجابية التي يجب أخذها في الاعتبار.

ضعف العملة

ضعف العملة في حد ذاته ليس بالطبع أمرًا إيجابيًا على الرغم من أنه يمكن أن يعمل بشكل عكسي لصالح مؤشر FTSE100 كما رأينا في الآونة الأخيرة.

ويرجع ذلك إلى حقيقة أن حوالي 70 في المائة من الأرباح تأتي من الخارج، ومعظمها من الولايات المتحدة. ومن الناحية النظرية، ينبغي للجنيه الأضعف أن يفيد الشركات التي تحقق أرباحاً بالدولار، والتي تصبح أرباحها أكثر قيمة عند العودة إلى الوطن.

بالإضافة إلى ذلك، عند مستويات التقييم المتساهلة (يتداول مؤشر FTSE100 على أرباح تبلغ حوالي 14 مرة مقارنة بـ 30 مرة في مؤشر S&P500)، يمكن التعرف بشكل أكبر على مجموعة الشركات القوية والمستقرة ذات عوائد أرباح مرتفعة نسبيًا.

الابتكار المدعوم بالذكاء الاصطناعي – والثأر؟

وبنفس الطريقة التي يشعر بها المستثمرون بالقلق إزاء مئات المليارات من الدولارات التي تم استثمارها في الذكاء الاصطناعي حتى الآن، وعلى مدى الفترة الزمنية التي قد يتم سدادها (إذا تم سدادها على الإطلاق)، فإن أي علامات مبكرة على الاسترداد لهذا الإيمان المالي سوف يتم استقبالها بشكل جيد للغاية.

على الرغم من استخدام المصطلح العام للذكاء الاصطناعي في اللغة اليومية، إلا أن هناك بالفعل تطبيقات لا تحظى بتغطية إعلامية جيدة، ولكنها ثورية.

ويمكن أن تتراوح هذه من الكشف عن السرطان أو أمراض القلب من خلال قراءة الفحوصات الطبية والتسلسلات الجينية بمستوى من السرعة والدقة لم تكن معروفة من قبل، إلى إزالة الحواجز اللغوية – الانقسام البشري الأبدي – عن طريق الترجمة الفورية القائمة على المعرفة العميقة بألسنة مختلفة.

انخفاض أسعار الفائدة

وحتى لو كانت البنوك المركزية في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة مفرطة الحذر في تخفيف السياسة النقدية نظراً لاستمرار التضخم، فيبدو أن المد بدأ يتغير، ويرجع هذا لأسباب ليس أقلها أسواق العمل التي بدأت تعاني على جانبي البركة.

وفي حين أن أسعار الفائدة المرتفعة تزيد من صعوبة تبرير التقييمات الأعلى، لأنها تقلل من القيمة الحالية للأرباح المستقبلية، فإنها قد تحد أيضا من ميل الشركات الصغيرة إلى الاقتراض وبالتالي تنمية أعمالها. ومن ثم يمكن لأسعار الفائدة المنخفضة أن تطلق “الغرائز الحيوانية” التي كان العديد من المستثمرين يتوقون إليها.

يستمر نمو Magnificent Seven

وعلى الجانب الآخر من المخاوف المتعلقة بالمبالغة في تقدير قيمة العملة، هناك احتمال أن تستمر المحركات الرئيسية للنمو خلال السنوات الأخيرة في تحقيق نتائج جيدة، حتى مقابل المستويات المرتفعة من التوقعات التي أصبحت الآن هي القاعدة.

تشير التقديرات إلى أن توقعات أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى ارتفعت بنسبة 12 في المائة هذا العام، مقارنة بانخفاض بنسبة 6 في المائة لبقية السوق. ويتوقع الآن نمو الأرباح السنوية لشركة “Magnificent Seven” بنسبة 15 في المائة خلال العامين المقبلين وبنسبة 10 في المائة بالنسبة للباقي. وإذا استمر تحقيق هذا النمو المقنع، فسوف ترتفع الأسعار تبعاً لذلك، على الرغم من الصدمات أو خيبة الأمل العرضية.