عندما نشرت شركة Nvidia نتائج مذهلة قبل 11 يومًا، كان الارتياح واضحًا. لقد خففت رائدة الذكاء الاصطناعي (AI) – والشركة الأكثر قيمة في العالم – من المخاوف المتزايدة من أن فقاعة التكنولوجيا على وشك الانفجار.
قال رئيسها جنسن هوانغ إن الطلب على رقائق كمبيوتر بلاكويل المتطورة من إنفيديا كان “خارج المخططات”.
وأضاف: “يذهب الذكاء الاصطناعي إلى كل مكان، ويفعل كل شيء، دفعة واحدة”.
من المؤكد أن الأرقام الرئيسية تبدو مثيرة للإعجاب. وكان حجم التداول الذي بلغ 57 مليار دولار في الأشهر الثلاثة حتى نهاية تشرين الأول (أكتوبر) أعلى بنسبة 62 في المائة عما كان عليه قبل عام.
وظلت الهوامش الإجمالية – وهي مقياس لمدى تحويل تلك المبيعات إلى أرباح – مرتفعة بشكل لا يصدق عند أكثر من 73 في المائة.
وبلغ صافي الربح 31 مليار دولار بزيادة الثلثين عن العام الماضي.
تحطم: شهد رئيس Nvidia Jensen Huang انخفاض قيمة شركته بمقدار 700 مليار دولار في شهر واحد
ولكن على الرغم من تحطيم توقعات المحللين، فإن النشوة لم تدم. وفي غضون ساعات، تراجعت أسهم شركة Nvidia مع استئناف رد الفعل العنيف ضد طفرة الذكاء الاصطناعي.
ومن ذروة بلغت أكثر من 5 تريليون دولار في أواخر أكتوبر، خسرت إنفيديا 700 مليار دولار من قيمتها.
وقال هوانغ للموظفين في وقت لاحق: “السوق لم يقدر ربعنا المذهل”. وأضاف أن التوقعات أصبحت الآن عالية جدًا لدرجة أن Nvidia كانت في وضع عدم الفوز.
“إذا حققنا ربعًا سيئًا، فهذا دليل على وجود فقاعة الذكاء الاصطناعي. واشتكى هوانغ: “إذا حققنا ربعًا رائعًا، فإننا نغذي فقاعة الذكاء الاصطناعي”. لو كنا على مسافة شعرة واحدة، لكان العالم كله قد انهار.
وبدلا من ذلك، فإن عالم نفيديا هو الذي يتعرض للتهديد بشكل متزايد.
وهي تواجه الآن منافسة متزايدة على معالجاتها المتطورة من أمثال شركة DeepSeek الصينية وشركة Google المملوكة لشركة Alphabet. أصدرت شركة محرك البحث العملاقة للتو Gemini 3، أحدث نموذج لغوي كبير لها، والذي يتم تشغيله بواسطة شرائح مخصصة بدلاً من تدريبها باستخدام أشباه الموصلات المنتشرة في كل مكان من Nvidia والتي تعمل على تشغيل ChatGPT، وهو برنامج الدردشة الآلي المنافس لـ OpenAI.
ويعمل عمالقة التكنولوجيا الآخرون مثل مايكروسوفت وأمازون أيضًا على تطوير شرائح الذكاء الاصطناعي الخاصة بهم لتقليل الاعتماد عليها
وحدات معالجة الرسومات (GPUs) باهظة الثمن من Nvidia والتي حاصرت السوق حتى الآن.
وقد أدى الكم الهائل من رأس المال الممول بالديون المتدفق إلى الذكاء الاصطناعي إلى إثارة المخاوف من أن التكنولوجيا الثورية لم تعد أكثر من مجرد حفرة أموال ضخمة حيث يتلاشى أي أمل في تحقيق عائد على مثل هذا الاستثمار الضخم.
OpenAI، على سبيل المثال، هي في قلب شبكة معقدة من الصفقات “الدائرية” مع Nvidia وMicrosoft وعملاق البرمجيات Oracle بقيمة 1.4 تريليون دولار. ومع ذلك فإن حجم مبيعاتها لا يتجاوز واحدا من الألف من ذلك المبلغ ــ 13 مليار دولار.
ولكن بالنسبة للبعض، فإن أرقام الضربة القاضية الخاصة بشركة Nvidia هي التي تبدو جيدة جدًا لدرجة يصعب تصديقها.
في مقدمة المتشككين مايكل بوري – المستثمر الكبير الذي توقع انهيار سوق الإسكان في الولايات المتحدة قبل الأزمة المالية عام 2008 والذي قام صندوق التحوط الخاص به مؤخراً برهان كبير على انخفاض سعر سهم نفيديا. وفي منشور على موقع التواصل الاجتماعي X، ادعى أن Nvidia كانت واحدة من عدد من شركات الذكاء الاصطناعي التي لديها “اعتراف مريب بالإيرادات”.
وبشكل أكثر تحديدًا، فهي ممارسة حجز الإيرادات بعد توريد منتجاتها ولكن قبل دفع الفواتير من قبل العملاء. وهذا يميل إلى تعزيز أرباح الشركة على المدى القصير ولكنه يخاطر بتراكم الديون المعدومة في وقت لاحق إذا لم يتم تسوية الفواتير بالكامل.
الحجم الحقيقي للخدعة – المسموح به بموجب معايير المحاسبة الأمريكية طالما تم الحصول على الدخل – مدفون في أحدث نتائج شركة نفيديا.
وارتفعت “حساباتها المدينة” – مقدار الأموال المستحقة مقابل الرقائق المباعة بالائتمان ولكن لم يتم دفع ثمنها بعد – بأكثر من 10 مليارات دولار إلى 33 مليار دولار في الربع الثالث.
وبعبارة أخرى، فإن أكثر من نصف مبيعات Nvidia لم يتم دفعها بعد.
“إنه يطرح السؤال – إذا كانت الأشياء تطير من على الرفوف، فلماذا لا تحصل على أموال مقابل ذلك؟” سأل كيمبرلي فورست، مؤسس شركة الاستثمار بوكيه كابيتال.
إذن من هم هؤلاء العملاء – ولماذا لا يدفعون في الوقت المحدد؟ لم تعلن شركة Nvidia عن هويتها، لكن ستة منها فقط تمثل حوالي 85% من إجمالي مبيعاتها.
اثنان منهم – يُشار إليهما باسم العميل “أ” والعميل “ب” – يتحدثان عن 23 و16 في المائة من الإيرادات.
إحدى وجهات النظر هي أن هذا التركيز على العملاء يظهر مدى استحواذ Nvidia على سوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
تعتبر شرائحها ضرورية لمراكز البيانات الفعلية التي تقوم بتخزين واسترجاع كميات هائلة من النصوص والفيديو من الإنترنت والمصادر الأخرى لتدريب روبوتات الدردشة ونماذج اللغات الكبيرة الأخرى.
ويُعتقد أن العملاء الرئيسيين لشركة Nvidia هم مشغلو مراكز البيانات مثل Microsoft وAmazon الذين يعدون من بين الأكثر استقرارًا في العالم والذين لا يظهر إنفاقهم على الذكاء الاصطناعي أي علامة على التباطؤ.
لكن خطر الاعتماد على عدد قليل فقط من العملاء للحصول على الجزء الأكبر من الدخل واضح، خاصة إذا قرر هؤلاء العملاء أن يفعلوا ما يريدون ويطوروا رقائقهم الخاصة ــ أو ببساطة ينفقون أقل على الذكاء الاصطناعي.
بالنسبة لبوري، هذا مجرد سبب آخر لتجنب شركة Nvidia.
وقال على وسائل التواصل الاجتماعي: “يتم تمويل جميع العملاء تقريبًا من قبل التجار، ويتم دعمهم بسلسلة من العقود الدائرية بدلاً من الطلب الحقيقي من الشركات التي تستخدم التكنولوجيا الثورية”.
وقال إن الطلب الحقيقي على أدوات الذكاء الاصطناعي كان “صغيرًا بشكل يبعث على السخرية”، مدعيًا أيضًا أن الطريقة التي تعاملت بها Nvidia مع وحدات معالجة الرسومات الرئيسية الخاصة بها كانت غير صحيحة، حيث كانت مدة صلاحيتها أقصر مما اقترحته الشركة.
وفي رد غير عادي، ردت إنفيديا على شركة بيري، قائلة في الواقع إن شركة إنرون – شركة الطاقة الأمريكية العملاقة هي التي انهارت بعد فضيحة محاسبية في عام 2001.
وكتبت للمحللين: “لا تشبه Nvidia عمليات الاحتيال المحاسبية التاريخية لأن الأعمال الأساسية لشركة Nvidia سليمة اقتصاديًا، وتقاريرنا كاملة وشفافة، ونحن نهتم بسمعتنا فيما يتعلق بالنزاهة”.
“خلافًا لشركة Enron، لا تستخدم Nvidia كيانات ذات أغراض خاصة لإخفاء الديون وتضخيم الإيرادات.”
ومع انخفاض سعر سهمها هذا الشهر، ذهبت شركة Nvidia إلى أبعد من ذلك، مدعية أن تقنيتها “تسبق الصناعة بجيل”.
وقالت: “إنها المنصة الوحيدة التي تدير كل نموذج من نماذج الذكاء الاصطناعي وتقوم بذلك في كل مكان تتم فيه الحوسبة”.
لكن بوري يقف إلى جانب تحليله.
إن المواجهة مهمة لأنه إذا كانت شركة Nvidia على حق، فإننا لا نزال في سفوح ثورة الذكاء الاصطناعي، ولا يزال أمام الطفرة التكنولوجية المزيد من الاستمرار.
ولكن إذا انتصر بيري والمتشككون، فمن المؤكد أن انهيار سوق الأسهم سوف يتبعه على نطاق يجعل انهيار الدوت كوم يبدو حميداً. وذلك لأن الثروة المرتبطة بأسهم التكنولوجيا اليوم أكبر بكثير مما كانت عليه في عام 2000.
وتشكل الشركات المسماة Magnificent Seven – Nvidia وApple وAmazon وMicrosoft وMeta وAlphabet وTesla المالكة لفيسبوك – أكثر من ثلث القيمة الإجمالية لمؤشر S&P 500.
وتمثل سوق الأسهم الأمريكية نفسها نحو 70 في المائة من مؤشر MSCI العالمي.
ويقول بعض الاقتصاديين إنه بدون طفرة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، فإن الولايات المتحدة – أكبر اقتصاد في العالم – قد تكون في حالة ركود بالفعل. لذا، إذا انفجرت الفقاعة، فلن تكون أسواق الأسهم وحدها هي التي تصاب بالبرد.
منصات الاستثمار DIY
ايه جي بيل
ايه جي بيل
سهولة الاستثمار والمحافظ الجاهزة
هارجريفز لانسداون
هارجريفز لانسداون
تداول مجاني للأموال وأفكار استثمارية
المستثمر التفاعلي
المستثمر التفاعلي
استثمار برسوم ثابتة يبدأ من 4.99 جنيهًا إسترلينيًا شهريًا
التجارة الحرة
التجارة الحرة
استثمار عيسى الآن مجاني على الخطة الأساسية
التداول 212
التداول 212
تداول أسهم مجاني وبدون رسوم حساب
الروابط التابعة: إذا حصلت على منتج، فقد تحصل على عمولة. يتم اختيار هذه الصفقات من قبل فريق التحرير لدينا، لأننا نعتقد أنها تستحق تسليط الضوء عليها. وهذا لا يؤثر على استقلالنا التحريري.
قارن أفضل حساب استثماري بالنسبة لك