وقال استراتيجيون في جولدمان ساكس يوم الثلاثاء إن التحركات الأخيرة للسوق كانت في الحسبان صدمة سلبية كبيرة في النمو، وحتى مع بعض التخفيف فإن حجم القلق بشأن النمو يظل كبيرا مقارنة بالتعديلات المتوقعة.
ورغم أن تحقيق السيناريو المركزي الأكثر حميدة قد يوفر بعض الراحة بمرور الوقت، فإن هناك عاملين يعقّدان الاستنتاج بأن السوق بالغت في رد فعلها تجاه الظروف الاقتصادية الكلية.
أولاً، تزايدت مخاطر النمو. ففي حين ظلت توقعات النمو الأساسية التي وضعها بنك جولدمان ساكس دون تغيير، فقد رفع خبراء الاقتصاد في البنك احتمالات الركود خلال الأشهر الاثني عشر المقبلة من 15% إلى 25%.
وقال الاستراتيجيون في مذكرة “إن العامل الرئيسي الذي يحدد ما إذا كان السوق قد “ذهب بعيدا للغاية” هو توقعات النمو – إذا حدث الركود، فسيكون هناك مجال للهبوط”.
وأضافوا أن “الأصول لا يتم تسعيرها عادة بناء على النتائج الركودية، حتى لو كانت بعض الأسواق في تلك المنطقة لفترة وجيزة الأسبوع الماضي”.
وثانياً، يشير البنك الاستثماري إلى أنه من المحتمل أن السوق قد بالغت بالفعل في تقدير النمو قبل ظهور المخاوف الأخيرة.
وبشكل أكثر تحديدا، ربما أصبح السوق متفائلا للغاية بشأن النمو في وقت سابق من العام، متجاوزا الترقيات في توقعات النمو الإجماعية.
وأضاف الاستراتيجيون: “وجدنا بعض الأدلة التي تشير إلى أن الأمر ربما كان كذلك، حيث يبدو أن السوق قد رفعت معدل النمو على مدار العام بنسبة أكبر من الترقية المصاحبة في توقعات النمو الإجماعية”.
وعلى مستوى الأصول، قبل التصحيح الأخير، كانت التقلبات الضمنية في الأسهم أقل إلى حد ما مما قد تشير إليه الخلفية الاقتصادية الكلية عادة. وكانت الأسهم الأميركية مبالغاً في قيمتها، وبدا كل من الأسهم الدورية والين منفصلين عن علاقاتهما المعتادة بالعوامل الأساسية.
ويقول بنك جولدمان ساكس إن التحدي الحالي يتمثل في إيجاد استراتيجيات تتوافق مع السيناريو المركزي الأكثر حميدة مع إدارة المخاطر السلبية التي تفرضها مخاوف النمو ومعنويات السوق الهشة.
ويعتقد الاستراتيجيون أن المسار المستقبلي يعتمد بشكل كبير على البيانات القادمة، مع عدم اليقين الإضافي بشأن الانتخابات الرئاسية المقبلة في نوفمبر/تشرين الثاني. ويتوقعون أن يتحول التركيز على الأرجح نحو احتمال الركود، مما يجعل الأسواق أكثر حساسية من المعتاد للمعلومات الجديدة المتعلقة بالنمو وسوق العمل.