(بلومبرج) – في عام 2002، أثارت صناعة المعادن ضجة، بعد أن أعلن مالك مستودع أمريكي أنه سيبدأ في فرض رسوم لربط كل شحنة يتم نقلها بالشاحنات بشكل آمن من مستودعاته في شبكة التخزين في بورصة لندن للمعادن.
الأكثر قراءة من بلومبرج
بين عشية وضحاها، تعرض المتداولون الذين كانوا يحاولون الوصول إلى المعادن التي تدعم العقود الآجلة لبورصة لندن للمعادن إلى تكبد عشرات الآلاف من الدولارات كتكاليف إضافية للعمل الذي استغرق بضع دقائق. إذا رفض أي شخص الدفع، فإن المعدن الخاص به يبقى في مكانه، مما يعني أن المستودع يمكن أن يستمر في تحصيل الإيجار. بعد شكاوى غاضبة، تم توبيخ شركة Metro International Trade Services من قبل بورصة لندن للمعادن بسبب فرض رسوم لتثبيط عمليات السحب من حظائرها.
بعد عقد من الزمن، قفزت شركة مترو إلى الوعي العام في وسط عاصفة نارية أكبر بكثير – تم إلقاء اللوم عليها في تنظيم عمليات تسليم الألمنيوم المتراكمة التي عصفت ببورصة لندن للمعادن، وفي ذروتها امتدت لأكثر من عامين عندما حذت الشركات المنافسة حذوها. وكان المسؤولون التنفيذيون في شركة مترو ومجموعة جولدمان ساكس المالكة آنذاك من بين أولئك الذين تم جرهم إلى تحقيق في مجلس الشيوخ الأمريكي واتهامهم بالسلوك المفترس الذي شوه أسعار المواد الخام للجميع من شركات صناعة السيارات إلى شركات البيرة.
الآن، بينما يجتمع عالم المعادن في لندن لحضور تجمعه السنوي في أسبوع LME، تتقاتل الصناعة مرة أخرى حول رسوم المستودعات المثيرة للجدل. وفي قلب الجدل الأخير يكمن بعض الأشخاص أنفسهم.
إنها قصة تسلط الضوء على كيف تلعب مجموعة صغيرة من شركات المستودعات الخاصة إلى حد كبير دورًا حاسمًا في بورصة لندن للمعادن – وكيف أمضت مجموعة واحدة من مشغلي المستودعات على وجه الخصوص عقودًا من الزمن في إيجاد طرق لدفع قواعد البورصة إلى الحد الأقصى من أجل تعظيم قواعدها الأرباح.
وهم يعملون الآن في شركة Istim Metals LLC (المسماة بالأحرف الأولى من اسم Metro، بالعكس) وقد قدموا رسومًا يقول البعض إنها تساهم في الضغط على سوق الألومنيوم الذي يهدد بالوصول إلى ذروته في الأسبوعين المقبلين. وقد اجتذب الوضع لاعبين عالميين بما في ذلك Citigroup Inc. وSquarepoint Capital LLP، وتقوم بورصة لندن للمعادن بإرسال شكاوى حول ممارسات غير عادلة من بعض الأعضاء. وقد اشتكى طرف واحد على الأقل إلى الهيئة التنظيمية المالية في المملكة المتحدة.
لدى مترو نفسها مالكون ومديرون جدد ومكانة أقل بكثير اليوم. مايكل ويلان، الذي أسس والده ويليام شركة مترو، يدير الآن شركة Istim. وبقدر ما كانت شركة Metro تهيمن في السابق على تخزين بورصة لندن للمعادن، أصبحت Istim اليوم مهمة جدًا للنظام البيئي لبورصة لندن للمعادن حيث تقوم بتخزين ما يقرب من نصف المعدن في الشبكة العالمية للبورصة.
على مدار أكثر من عقدين من الزمن، أصبحت عائلة ويلان لاعبين حاسمين في أسواق المعادن، ويرجع الفضل في ذلك جزئيًا إلى موهبة إيجاد مساحة للمناورة في نظام بورصة لندن للمعادن لجذب المعدن إلى حظائرهم والاحتفاظ به هناك. لقد شكلت التكتيكات التي ابتكرها مترو أولًا ثم إستيم الطريقة التي تطور بها السوق، تاركة المنافسين يتبعونهم وأجبرت بورصة لندن للمعادن على تعديل القواعد لمواكبة ذلك.
تستند هذه القصة إلى مقابلات مع أكثر من عشرين من المطلعين الحاليين والسابقين في مجال المعادن، طلب معظمهم عدم الكشف عن هويتهم أثناء مناقشة المعاملات الخاصة. يتم وصف ويلان وإيستيم بمصطلحات تتراوح بين الغضب والإعجاب، وفي كثير من الأحيان كليهما. اعتمادًا على من تتحدث إليه، فهم إما الأشرار في مجال تخزين المعادن، أو العباقرة المبدعين.
“الحقيقة المحزنة هي أن الجميع تعلموا أن يحبوا ذلك، لأنهم أدركوا أن أوجه القصور هذه في السوق يمكن تداولها بشكل مربح للغاية”، كما يقول تاجر معادن مخضرم قدم شكوى بشأن رسوم المناولة التي تفرضها شركة مترو في عام 2002 ولكنه مقيد تعاقديًا من مناقشة عمله علنًا في ذلك الوقت. “أنا أهز رأسي، ولكن في النهاية، ماذا تتوقع من المتداولين أن يفعلوا؟”
وقد رفض كل من Istim وCitigroup وSquarepoint وLME التعليق على هذه القصة.
تم تصميم شبكة المستودعات التي يديرها القطاع الخاص المرخصة من قبل بورصة لندن للمعادن لضمان أن الأسعار في البورصة لا تتأرجح كثيرًا عن الظروف في أسواق المعادن الحقيقية، وهي بمثابة دعم للمستهلكين الذين يحتاجون إلى المعدن في وقت قصير، أو المنتجين الذين يريدون تفريغها.
مع ذلك، على الرغم من أهميتها باعتبارها السوق الذي يتم فيه وضع المعايير العالمية للألمنيوم والنحاس والنيكل – القيمة الاسمية الإجمالية للعقود المتداولة في عام واحد تبلغ 15 تريليون دولار – فإن بورصة لندن للمعادن ونظام المستودعات الخاص بها يتحول بانتظام إلى ملعب للمتداولين.
اشتدت حدة المنافسة خلال العام الماضي، حيث أن فائض العرض في الأسواق يعني أن المخزونات أصبحت أكبر، كما أن الخصم الكبير بين الأسعار الفورية والأسعار الآجلة عبر الأسواق الرئيسية يخلق فرصًا للربح من خلال التمسك بالمعادن. كلما زاد عدد المعادن التي يتعين على المتداولين التعامل معها، زادت فعالية حركاتهم في الشطرنج – وكلما أصبحت أكثر ربحية للمستودعات المتعطشة للإيجار.
في شهر مايو، قامت مجموعة ترافيجورا بإلقاء كمية ضخمة من الألومنيوم في بورصة لندن للمعادن في بورت كلانج بماليزيا. أدت هذه الخطوة إلى ترنح السوق وكانت بمثابة مكاسب غير متوقعة لشركة Istim، لكن اللاعبين المنافسين بما في ذلك Squarepoint وCitigroup اصطفوا بسرعة لسحب المخزون، مما أدى إلى إنشاء قائمة انتظار استمرت لأكثر من تسعة أشهر بحلول نهاية أغسطس.
بالنسبة للمشترين، فإن قوائم الانتظار غير مريحة إذا كانوا في حاجة ماسة إلى المعدن. لكن قواعد بورصة لندن للمعادن تنص أيضًا على أن أي شخص ينتظر أكثر من 80 يومًا يمكنه التوقف عن دفع الإيجار، مما يعني أن الأعمال المتراكمة الطويلة جدًا يمكن أن تكون في الواقع مسرحيات مربحة.
إذا ارتفعت الأسعار، افترض التجار أنهم سيعيدون تسليم معادنهم إلى بورصة لندن للمعادن. وهذا ما حدث خلال الشهرين الماضيين، حيث أدت موجة الشراء إلى ارتفاع أسعار عقد أكتوبر الرئيسي إلى علاوة خلال الشهر التالي.
ورفع إستيم تكلفة إعادة تسجيل المعدن إلى 50 دولارًا للطن، مما جعل المناورة أكثر تكلفة بشكل كبير. (معيار الصناعة هو 5 إلى 10 دولارات. في حين أن بورصة لندن للمعادن تضع حدًا أقصى لمستودعات الإيجار التي يمكن أن يتقاضاها نظامها، إلا أنها لا تفرض رسومًا على إعادة تسجيل المعادن.)
وقد اقترح النقاد أن الهدف من هذه الرسوم هو أن تكون رادعًا ضد إزالة المخزون من مخازن Istim، وأنها تشوه الأسعار في بورصة لندن للمعادن عن طريق إبطاء عمليات إعادة التسجيل. دفاعًا عن الشركة، يقول الأشخاص المقربون من شركة Istim إنها تعمل ضمن القواعد لحماية أرباحها في الأعمال ذات هامش الربح المنخفض، وإنها أخبرت العملاء أن الرسوم قابلة للتفاوض. يجادلون بأن التجار هم الذين يسيئون استخدام قواعد LME للإيجار المجاني.
ومنذ ذلك الحين، خفضت الشركة الرسوم إلى النصف بعد تلقي استفسار من بورصة لندن للمعادن، لكنها لا تزال أعلى بثلاث مرات تقريبًا من المعتاد.
وأدى الصدام أيضًا إلى إحياء التساؤلات حول احتمال تضارب المصالح بين شركات التخزين وكبار عملائها. من الممارسات الشائعة أن تقدم المستودعات شريحة كبيرة من إيجارها – غالبًا حوالي النصف – للتاجر الذي قام بتسليم المعدن في الأصل، طالما بقي في المستودع. وهذا يعني أن كلا الطرفين سيستفيدان من بقاء المعدن لفترة أطول.
موقف طويل
تعد شركة ترافيجورا أيضًا جهة فاعلة رئيسية في سوق الألمنيوم الحالي، بعد حصولها على مركز طويل الأجل كبير في عقد الألمنيوم الشهري الرئيسي في بورصة لندن للمعادن للتسليم في منتصف أكتوبر، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر.
تُظهر بيانات بورصة لندن للمعادن مركزًا طويلًا واحدًا مع أكثر من 30% من العقد الرئيسي المقرر تسليمه في منتصف الشهر، مما يعني أنه يحق لها الحصول على ما لا يقل عن 550 ألف طن من الألومنيوم إذا كانت العقود على وشك الانتهاء. وهذا أكثر من المبلغ المتاح حاليًا في نظام التخزين العالمي في بورصة لندن للمعادن، واستمرت أسعار عقود أكتوبر في القفز – مما زاد من الضغط على المتداولين في قائمة الانتظار.
ورفضت ترافيجورا التعليق.
بالنسبة لبورصة لندن للمعادن، تمثل هذه الخدع صداعًا مستمرًا، حيث تضطر إلى الفصل في النزاعات وتراقب بحذر أي تهديدات لانتظام سوقها. ومع ذلك، فإن المسؤولين التنفيذيين في البورصة يدركون تماماً أهمية حفنة صغيرة من الشركات مثل Istim التي يمكنها التعامل مع أكوام المعدن الكبيرة التي تتدفق عبر نظام المستودعات.
قدم طرف واحد على الأقل شكوى إلى هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر. ورفضت هيئة الرقابة المالية التعليق.
الصفقات المرحة
بالنسبة لشركات التخزين، يعد العمل بمثابة طحن مستمر لجذب المخزون إلى حظائرها والاحتفاظ به هناك لأطول فترة ممكنة.
عندما انخفض الطلب على الألومنيوم بعد الأزمة المالية العالمية، أبرمت شركة مترو صفقات مع التجار والمنتجين لتخزين أكثر من مليون طن من المعدن غير المرغوب فيه في المستودعات في ديترويت. وبدأ دخل الإيجار يتدفق، وكانت المكاسب غير المتوقعة كبيرة للغاية حتى أنها جذبت انتباه جولدمان ساكس، الذي اشترى شركة مترو مقابل 451 مليون دولار في عام 2010. (بقي مايكل ويلان والرئيس التنفيذي لشركة مترو كريس ويبلمان في منصبيهما بعد عملية البيع).
لكن خطة إبقاء المعدن حيث كان هي التي دفعت مترو وجولدمان إلى دائرة الضوء العالمية. اكتشفت الشركة بندًا سيئ السمعة الآن في لوائح LME: يمكن أيضًا قراءة الحد الأدنى لمعدل التحميل اليومي للوفاء بعمليات سحب المعادن كحد أقصى.
هذا الاكتشاف، إلى جانب الحوافز التي شجعت التجارة “المرحة” – ببساطة نقل المعادن بين السقائف – أدى إلى بدء طابور للمعادن التي تضاعفت بسرعة عبر الصناعة مع اتباع التجار والمستودعات الأخرى.
“لم يؤثر ذلك على سوق أمريكا الشمالية فحسب، بل على السوق العالمية أيضًا”، قال نيك مادن، الذي كان في ذلك الوقت أكبر مشتري فردي للألمنيوم في العالم، بصفته رئيسًا للمشتريات في شركة Novelis Inc. ما يحدث في بورصة لندن للمعادن يؤثر على الجميع في صناعة الألومنيوم.”
في أعقاب التداعيات، باع بنك جولدمان شركة مترو، التي وافقت في النهاية على دفع 10 ملايين دولار في تسوية مع بورصة لندن للمعادن بشأن الملحمة.
كان مايكل ويلان، البالغ من العمر الآن 50 عامًا، قد استقال من شركة مترو في الوقت الذي وصلت فيه الفضيحة إلى ذروتها. أسس مهرجان Pilgrimage Music Festival، الذي يدعمه أيضًا جاستن تيمبرليك، ومنذ ذلك الحين استثمر أيضًا في سلسلة من أكشاك التاكو وفندق بوتيكي، بالإضافة إلى مصنع لإعادة تدوير النحاس في إسبانيا.
بحلول عام 2014، عاد ويلان إلى العمل في مجال المستودعات وقام بإدارة شركة Istim. ولا يزال ويبلمان، الرئيس التنفيذي السابق لشركة Metro، يعمل بشكل وثيق مع العائلة، ولكنه أصبح أقل نشاطًا في صناعة التخزين في بورصة لندن للمعادن.
في ذلك الوقت، كانت اللعبة الساخنة في مجال التخزين هي تقاسم الإيجار. وسرعان ما بدأ إستيم في العمل، مستخدمًا الحوافز لإبرام صفقات لشراء جبال جديدة من المعدن.
تمارس الآن شركات المستودعات في جميع أنحاء الصناعة تقاسم الإيجار على نطاق واسع، وهي عامل رئيسي في حسابات التجار الذين يحاولون جني الأموال من نظام التخزين. إنه أيضًا مصدر إزعاج منتظم لبورصة لندن للمعادن، التي أصدرت قواعد في عام 2019 تقيد كيفية استخدام الحوافز. ومع ذلك، في بعض الأحيان، كما حدث خلال جولة 2019 مع شركة Glencore Plc، وقفت بورصة لندن للمعادن أيضًا إلى جانب Istim أثناء النزاعات.
قال مادن، المدير التنفيذي السابق لشركة Novelis، “إن بورصة لندن للمعادن تفعل دائمًا ما في وسعها للاستجابة للتحديات، ولكن الأمر يشبه الضغط على بالون – سيتحرك الهواء في مكان ما وستظهر مشكلة أخرى”. “في نهاية المطاف، لا يمكنهم تغيير عقلية الأشخاص المشاركين في السوق.
الأكثر قراءة من بلومبرج بيزنس ويك
©2024 بلومبرج إل بي