بقلم ليبي جورج ورودريجو كامبوس
لندن/نيويورك (رويترز) – بدأ المستثمرون في السندات السيادية في الأسواق الناشئة، الذين يشعرون بالقلق إزاء الجهود الرامية إلى الحد من خيارات إعادة هيكلة ديونهم، في إضافة بنودا إلى صفقات السندات تسمح لهم بتغيير الولاية القضائية لتجنب مثل هذه القيود.
وقد تضمنت اتفاقيتان جديدتان بشأن الديون، واحدة معلقة في سريلانكا وأخرى تم الاتفاق عليها العام الماضي في سورينام، بنودا تسمح للمستثمرين بتغيير الموقع الذي تتم فيه تسوية النزاعات المحتملة.
وتظهر مثل هذه الخطوات أن المستثمرين يكثفون دفاعاتهم ضد تغييرات القوانين التي يقول مؤيدوها إنها من شأنها أن تساعد الدول الفقيرة في تأمين تخفيف أعباء ديونها، لكن الشركات المالية تزعم أنها قد تجعل سندات الدول الناشئة شديدة الخطورة بالنسبة للمستثمرين أو باهظة التكلفة بالنسبة للمقترضين.
وقال أندرو ويلكنسون، الشريك الأول في إعادة الهيكلة في شركة المحاماة ويل جوتشال، فيما يتصل بمشروعات القوانين المقترحة: “الأفكار لن تختفي. سوف تظل تظهر، لأن هناك مشكلة”.
وبموجب التعديلات المقترحة على القوانين في ولاية نيويورك، التي تستضيف نحو نصف صفقات السندات الدولية، قد يرى الدائنون التجاريون أن تحصيلاتهم قد تكون محدودة بمستوى المقرضين الرسميين الثنائيين. وقد يضطرون أيضاً إلى الالتزام بصيغة محددة مسبقاً لتحديد من يحصل على ماذا في عملية إعادة الهيكلة.
والسبب وراء ذلك هو أن هذا من شأنه أن يبسط عملية التخلف عن السداد ويجنب الدول المدينة مفاوضات طويلة ومكلفة. ولكن المستثمرين يزعمون أنهم قد يضطرون إلى تحمل خسائر قد تكون في متناول الدائنين الحكوميين ولكنها باهظة للغاية بالنسبة للدائنين من القطاع الخاص.
وقال رودريجو أوليفاريس كامينال، رئيس قسم القانون المصرفي والمالي في جامعة كوين ماري في لندن: “ستفرض نفس نسبة الفائدة عندما يكون لديك مقرضان مختلفان لديهما سببان مختلفان تماما للإقراض”.
“إنك تقرض الملايين، ولديك واجب ائتماني تجاه مستثمريك.”
ويحذر الدائنون أيضاً من أن التغييرات مثل تلك التي تم طرحها في نيويورك قد تأتي بنتائج عكسية ــ مما قد يدفعهم إلى تجنب الإقراض للدول الفقيرة أو المطالبة بعوائد أعلى لتبرير المخاطر.
ولم يتم تمرير مشاريع القوانين في نيويورك هذا العام أو العام الماضي، ولكن وسط ما وصفه البنك الدولي بأزمة الديون الصامتة، حيث تقدر تكاليف خدمة الديون الخارجية للدول الناشئة بنحو 400 مليار دولار هذا العام، يتزايد الدعم لتغييرات القوانين على جانبي المحيط الأطلسي.
بطيئ ومؤلم
وقد أثارت سلسلة من حالات التخلف عن سداد الديون في الآونة الأخيرة من زامبيا إلى إثيوبيا نقاشا حول عدالة الديون ــ خاصة وأن إعادة هيكلة زامبيا استغرقت ثلاث سنوات مؤلمة.
وقد أيد المدافعون عن العدالة في مجال الديون، بمن فيهم بن جروسمان كوهين، مدير الحملات في منظمة أوكسفام أميركا، مشاريع القوانين في نيويورك، وقال إن بند العقد الخاص بسريلانكا كان “مجرد محاولة لجذب العناوين الرئيسية”.
وبالنسبة لآخرين، مثل أوليفاريس-كامينال، فإن أحكام السندات في سريلانكا تشكل لحظة فاصلة.
وقال أوليفاريس كامينال “في سورينام كانت هذه مجرد مشكلة فنية ولم يلاحظها أحد. ولكن سريلانكا أعتقد أنها سترسل رسالة قوية”.
وقال إن هذه البنود كانت بمثابة رد فعل مباشر على “الحرائق” في الولايتين الرئيسيتين – ولاية نيويورك وإنجلترا، حيث اكتسبت مقترحات مماثلة قوة دفع متجددة منذ تولى حزب العمال السلطة.
وفي حالة سورينام، أدرج المفاوضون بندا يسمح لخمسين في المائة من حاملي السندات بالسعي إلى التصويت لتغيير الولاية القضائية التي تدعم السندات، مع منح البلاد سلطة الاعتراض على الطلب.
في سريلانكا، لا يستطيع سوى 20% من حاملي أي سند معين إجبار الناخبين على التصويت على تغيير الولاية القضائية من نيويورك إلى إنجلترا أو ديلاوير. ولا تتمتع الحكومة بحق النقض.
لا يوجد مكان للركض؟
حتى أولئك الذين يؤيدون إدخال تغييرات على عملية إعادة صياغة الديون لجعلها أكثر عدالة بالنسبة للعالم النامي يقولون إن المشرعين يجب أن يتعاملوا بحذر.
وقالت ريبيكا جرينسبان الأمينة العامة لمنظمة الأمم المتحدة للتجارة والتنمية (أونكتاد) لرويترز إن العديد من الأحكام التي تم تقديمها على مدى العقد الماضي توفر بالفعل ضمانات ضد الدائنين المارقين الذين يعطلون صفقات الديون سعيا للحصول على عوائد أكثر سخاء.
وأضافت أن اللغة الأحدث، مثل البنود المتعلقة بالكوارث الطبيعية، تحمي أيضاً الدول المدينة.
وأضافت أن “الأدوات القانونية مهمة، ولكن إذا بالغنا في استخدامها فإن القطاع الخاص سيتجه إلى مكان آخر لإصدار الديون”.
ويقول خبراء إعادة الهيكلة إن التحول من قانون نيويورك إلى القانون الإنجليزي سيكون مباشرا نسبيا، نظرا لأن كلا الموقعين لديهما أنظمة قانونية تم صقلها على مدى عقود من الزمن للتعامل مع التخلف عن سداد الديون السيادية وتعقيداتها القانونية.
وقال ويل جوتشال إن الانتقال إلى مكان آخر سيكون مشكلة.
وقال “لا يمكنك ببساطة إنشاء نظام لإعادة الهيكلة من الصفر ثم تتوقع أن ينجح. بل تحتاج إلى قانون راسخ وقضاة يتمتعون بالخبرة في تطبيقه”.
(تقرير بقلم ليبي جورج ورودريجو كامبوس ؛ تحرير كارين ستروهيكر وتوماس جانوفسكي)