بقلم ليبي جورج وكارين ستروهكر وستيفن شير
لندن/القدس (رويترز) – نجح الاقتصاد الإسرائيلي منذ ما يقرب من عام في التغلب على فوضى حرب تهدد بالتحول إلى صراع إقليمي، لكن ارتفاع تكاليف الاقتراض بدأ يضغط على هيكلها المالي.
وبلغت التكلفة المباشرة لتمويل الحرب في غزة حتى أغسطس/آب 100 مليار دولار (26.3 مليار دولار)، بحسب وزارة المالية. ويعتقد بنك إسرائيل أن الإجمالي قد يرتفع إلى 250 مليار شيكل بحلول نهاية عام 2025، لكن هذا التقدير تم إجراؤه قبل التوغل الإسرائيلي في لبنان لمحاربة حزب الله، وهو ما سيضيف إلى الحصيلة.
وقد أدى ذلك إلى تخفيض التصنيف الائتماني، وهو ما يؤدي إلى تضخيم الآثار الاقتصادية التي قد يتردد صداها لسنوات، في حين أن تكلفة التأمين على ديون إسرائيل ضد العجز عن السداد تقترب من أعلى مستوى لها منذ 12 عاما ويتزايد عجز ميزانيتها.
وقال سيرجي ديرجاتشيف، مدير المحفظة في Union Investment: “طالما استمرت الحرب، فإن مقاييس الديون السيادية ستستمر في التدهور”.
وعلى الرغم من أن نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في إسرائيل، وهو المقياس الأساسي للصحة الاقتصادية، بلغت 62% العام الماضي، إلا أن احتياجات الاقتراض تضخمت.
وقال ديرجاتشيف: “حتى لو كانت لدى إسرائيل قاعدة جيدة نسبيا، فسيظل الأمر مؤلما على الجانب المالي”، مضيفا: “وبمرور الوقت، سيضغط ذلك على التصنيف”.
وقال وزير المالية الإسرائيلي إن الاقتصاد قوي، وإن التصنيف الائتماني للبلاد يجب أن ينتعش بمجرد انتهاء الحرب.
تكلفة الحرب باهظة بسبب الدفاعات الجوية الإسرائيلية، القبة الحديدية، والتعبئة واسعة النطاق للقوات، وحملات القصف المكثفة. وهذا العام، بلغ معدل الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي 67%، في حين بلغ العجز الحكومي 8.3% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو أعلى بكثير من 6.6% المتوقعة في السابق.
وفي حين أن المشترين الأساسيين لسندات إسرائيل الدولية – صناديق التقاعد أو مديري الأصول الكبرى الذين يجذبهم تصنيف ديونها السيادية المرتفع نسبيا – من غير المرجح أن يتخلصوا من الأصول في وقت قصير، فقد ضاقت قاعدة المستثمرين.
ويقول المستثمرون في المجالس الخاصة إن هناك اهتماما متزايدا بتفريغ السندات الإسرائيلية، أو عدم شرائها، بسبب المخاوف بشأن الآثار البيئية والاجتماعية والحوكمة المتعلقة بكيفية إدارة الحرب.
وقال متحدث باسم صندوق الثروة السيادية النرويجي إن بنك نورجيس باع حصة صغيرة من السندات الحكومية الإسرائيلية في عام 2023 “نظرا لزيادة عدم اليقين في السوق”.
وقال ترانج نجوين الرئيس العالمي لاستراتيجية ائتمان الأسواق الناشئة لدى بي.إن.بي باريبا “ما تراه يعكس هذه المخاوف هو بوضوح التقييمات”، مضيفا أن السندات الإسرائيلية يتم تداولها بفروق أسعار أوسع بكثير من الدول ذات التصنيف المماثل.
وردا على سؤال حول ارتفاع تكاليف الاقتراض ومخاوف المستثمرين البيئية والاجتماعية والحوكمة بشأن هذه القصة، قالت وزارة المالية الإسرائيلية إن الموارد المالية الحكومية “تدار بفعالية” منذ بداية الحرب.
وأضافت الوزارة: “السوق المحلية القوية في إسرائيل تظهر طلبًا قويًا، والمستثمرون الدوليون ما زالوا على دراية بائتماننا”.
ورغم أن سوق السندات المحلية في إسرائيل تتسم بالعمق والسيولة وتتوسع بسرعة، فقد تراجع المستثمرون الأجانب.
وتظهر بيانات البنك المركزي أن حصة غير المقيمين انخفضت إلى 8.4%، أو 55.5 مليار شيقل، في يوليو من 14.4%، أو ما يقرب من 80 مليار شيكل، في سبتمبر من العام الماضي. وخلال الفترة نفسها، زاد حجم السندات القائمة بأكثر من الخمس.
وقال مسؤول بوزارة المالية طلب عدم نشر اسمه “المؤسسات الإسرائيلية تشتري المزيد بالفعل خلال الأشهر القليلة الماضية وأعتقد أن بعض المستثمرين العالميين باعوا السندات بسبب العوامل الجيوسياسية وعدم اليقين.”
كما يقوم مستثمرو الأسهم بتقليص حجمهم. أظهرت بيانات من Copley Fund Research أن تخفيضات المستثمرين الدوليين لأموال إسرائيل، والتي بدأت في مايو 2023 وسط إصلاحات قضائية متنازع عليها، تسارعت بعد هجمات حماس في 7 أكتوبر.
وأصبحت ملكية الصناديق العالمية للأسهم الإسرائيلية الآن عند أدنى مستوياتها منذ عقد من الزمن.
انخفض الاستثمار الأجنبي المباشر في إسرائيل بنسبة 29% على أساس سنوي في عام 2023، وفقًا للأونكتاد – وهو أدنى مستوى منذ عام 2016. وفي حين أن أرقام 2024 غير متوفرة، فقد أشارت وكالات التصنيف إلى أن تأثير الحرب غير المتوقع على مثل هذا الاستثمار هو مصدر قلق.
وقد أدى كل هذا إلى تضخيم الحاجة إلى الاستثمار المحلي والدعم الحكومي.
وتعهدت الحكومة في أبريل/نيسان بمبلغ 160 مليون دولار من الأموال العامة لتعزيز تمويل رأس المال الاستثماري لقطاع التكنولوجيا الحيوي، والذي يمثل حوالي 20% من الاقتصاد الإسرائيلي.
ويضيف هذا إلى التكاليف الأخرى، بما في ذلك إيواء آلاف النازحين بسبب القتال، والعديد منهم في فنادق شاغرة بسبب الانخفاض الحاد في عدد السياح.
إن عمليات التهجير ونقص العمالة بسبب التعبئة ورفض إسرائيل السماح للعمال الفلسطينيين بالدخول، تعيق قطاعي الزراعة والبناء.
وكان هذا الأخير عاملاً رئيسياً في تقليص النمو الاقتصادي – الذي انخفض بأكثر من 20٪ في الربع الرابع من العام الماضي ولم يتعاف بعد. تظهر البيانات من الأشهر الثلاثة حتى نهاية يونيو أن الناتج المحلي الإجمالي المعدل موسمياً ظل أقل بنسبة 1.5٪ من مستويات ما قبل الهجوم، حسبما تظهر حسابات جولدمان ساكس.
ولم تواجه إسرائيل حتى الآن صعوبة كبيرة في جمع الأموال. وباعت حوالي 8 مليارات دولار من الديون في أسواق رأس المال الدولية هذا العام. وتستهدف أداة سندات الشتات التابعة لها، سندات إسرائيل، تحقيق رقم قياسي سنوي ثانٍ يتجاوز 2.7 مليار دولار.
ولكن ارتفاع تكاليف الاقتراض، إلى جانب ارتفاع الإنفاق والضغوط الاقتصادية، يلوح في الأفق.
وقال روجر مارك، المحلل في فريق الدخل الثابت في Ninety One: “هناك مجال أمام إسرائيل لمواصلة التخبط، نظراً لقاعدة المستثمرين المحليين الكبيرة التي يمكنها الاستمرار في تمويل عجز كبير آخر”.
“ومع ذلك، يبحث المستثمرون المحليون على الأقل عن بعض المؤشرات على جهود الدمج من جانب الحكومة.”
(1 دولار = 3.8055 شيكل)