بقلم يوروك بهجلي
(رويترز) – تواجه أسواق السندات الحكومية، التي شهدت صيفا من المكاسب القوية في الأسعار، الآن حسابا لمراهناتها على خفض سريع لأسعار الفائدة من جانب البنوك المركزية وإبطاء التضخم، ناهيك عن الانتخابات الرئاسية الأميركية الصعبة.
من المتوقع أن تنهي عوائد سندات الخزانة الأميركية القياسية لأجل 10 سنوات شهر أغسطس/آب منخفضة بنحو 30 نقطة أساس، وهو أكبر انخفاض شهري لها هذا العام، مدفوعة بالتوقعات بخفض أسعار الفائدة بشكل أسرع – حتى مع تخفيف البيانات الاقتصادية للمخاوف الركودية التي أثارها تقرير الوظائف الأميركي الأخير.
ومع تسجيل تكاليف الاقتراض في ألمانيا وبريطانيا انخفاضات كبيرة في يوليو/تموز، كانت المناطق الثلاث بالفعل على استعداد لأول انخفاض ربع سنوي لها منذ نهاية عام 2023. وتتحرك عائدات السندات عكسيا مع الأسعار.
بالنسبة للبعض، تؤكد هذه التحركات أحد موضوعات الاستثمار الكبرى الحالية ــ فكرة أن “السندات عادت” بعد تعرضها لضربة قوية وسط ارتفاع التضخم وأسعار الفائدة بعد الوباء.
سجلت السندات الحكومية عائدا بنسبة 4% فقط على مستوى العالم العام الماضي بعد خسائر بنسبة 15% خلال الفترة 2021-2022، وعائدا بنسبة 1.3% حتى الآن.
ومع ذلك، يعتقد المستثمرون الكبار أن المكاسب سوف تفقد زخمها في أفضل الأحوال، أو في أسوأ الأحوال، سوف يتبين أنها مبالغ فيها.
وقال غيوم ريجيد، الرئيس المشارك لقسم الدخل الثابت في كارمينياك: “لدينا العديد من المؤشرات التي تظهر أن الاقتصاد لا ينزلق إلى الركود. نحن فقط في هبوط ناعم”.
وقال ريجيد، الذي يتبنى نظرة متشائمة بشأن السندات طويلة الأجل على جانبي المحيط الأطلسي: “ليس من المبرر بالنسبة لنا هذا التسارع في دورة التخفيض بهذه السرعة”.
وارتفعت أسعار السندات بفضل الرهانات على أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة بنحو 100 نقطة أساس خلال اجتماعاته الثلاثة المتبقية هذا العام ــ وهو ما يعني تحركا واحدا بنحو 50 نقطة أساس ــ وهو ضعف المستوى المتوقع في أواخر يوليو/تموز. كما عزز المتعاملون رهاناتهم على نظرائهم مثل البنك المركزي الأوروبي.
ولكن يبدو أن الرسالة تتعارض مع أسواق الأسهم، حيث تركت رحلتها ذهاباً وإياباً العائدات ثابتة منذ منتصف يوليو/تموز، في حين عادت السندات الحكومية العالمية بنحو 2%.
ويتوقع خبراء اقتصاديون استطلعت رويترز آراءهم أيضا تحركا أقل بنحو خطوة واحدة عما يتوقعه المتداولون من البنك المركزي الأوروبي وبنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام.
وتسلط هذه التناقضات الضوء على التحدي المتمثل في التنقل في سوق السندات الحكومية خلال ما تبقى من عام 2024 بالنسبة للمستثمرين الراغبين في تحقيق عوائد مجزية.
أوقات الاختبار
ويتخذ الاختبار الأول شكل تقرير الوظائف في الولايات المتحدة لشهر أغسطس/آب، والذي يصدر الأسبوع المقبل.
وقال محللون إنه إذا أظهر ذلك ضعفا كبيرا للشهر الثاني، فقد يزيد الرهانات على تحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول، في حين قد تؤدي البيانات الأقوى إلى إلغاء التخفيضات.
وقال جاي ستير، رئيس استراتيجية الأسواق المتقدمة في معهد أموندي للاستثمار، الذراع البحثية لأكبر مدير أصول في أوروبا: “نحن في نقطة التباطؤ في الدورة الاقتصادية… وهذا هو المكان الذي تحصل فيه على أكبر قدر من التقلبات من حيث البيانات مثل الرواتب”.
ويوصي بتقييم مقدار ما يمكن الاحتفاظ به من عائدات سندات الخريف الصيفية في أوائل سبتمبر/أيلول قبل تعديل المواقف.
كما حظيت أسواق السندات بدعم من تراجع التضخم. فقد هبطت مقاييس السوق لتوقعات التضخم مؤخراً إلى أدنى مستوياتها في أكثر من ثلاث سنوات في الولايات المتحدة، وأدنى مستوياتها في ما يقرب من عامين في منطقة اليورو.
في حين تقترب الأرقام الرئيسية من أهداف البنوك المركزية، فإن التضخم الأساسي يظل أكثر ثباتا على جانبي المحيط الأطلسي، مما يستدعي الحذر.
وقال ريجيد من كارمينياك “السوق متفائلة للغاية في الطريقة التي تسعر بها التطبيع المثالي”، مضيفا أن المخاطر تميل نحو ارتفاع التضخم عن المتوقع في الأرباع المقبلة.
ورغم احتواء ارتفاع أسعار النفط الناجم عن التوترات في ليبيا والشرق الأوسط في الجلسات الأخيرة، فإنه يشكل علامة على حالة عدم اليقين في المستقبل.
لغز شهر نوفمبر
لا شك أن الفيل الموجود في الغرفة يظل هو الانتخابات الرئاسية الأميركية المقررة في نوفمبر/تشرين الثاني المقبل.
إن المنافسة بين نائبة الرئيس كامالا هاريس ومنافسه الجمهوري دونالد ترامب متقاربة، وما زال 61% من المستثمرين في استطلاع بنك أوف أميركا في أغسطس/آب غير مستثمرين في سندات الخزانة الأميركية.
وقال فلافيو كاربينزانو مدير الاستثمار في كابيتال جروب “أيا كانت النتيجة فإنها ستؤدي إلى استمرار الإنفاق المالي المرتفع ومعروض كبير من سندات الخزانة الأميركية”.
وأضاف كاربينزانو أن رئاسة ترامب المدعومة من الكونجرس الجمهوري من شأنها أن تفرض ضغوطا على السندات طويلة الأجل على وجه الخصوص، مما يعني زيادة الإنفاق والتضخم الذي قد يظل أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.
إن التركيز على الانضباط المالي، إلى جانب المزيد من الوضوح بشأن النمو في الولايات المتحدة، قد يدعم سندات منطقة اليورو، التي تفوقت في أدائها العام الماضي ولكنها جاءت دون أداء نظيراتها الأميركية هذا العام.
سجل الاقتصاد الأميركي نموا أسرع من المتوقع في الربع الثاني من العام ورفع خبراء الاقتصاد الذين استطلعت رويترز آراءهم توقعاتهم للنمو على مدار العام ككل إلى 2.5%.
ولا يزال الصندوق يتوقع نموا بنسبة 0.7% هذا العام في منطقة اليورو، التي شهدت نموا اقتصاديا بنسبة 0.3% فقط في الربع الماضي بينما انكمش الاقتصاد في ألمانيا بشكل غير متوقع.
وقال سلمان أحمد، رئيس قسم تخصيص الأصول الكلية والاستراتيجية العالمية في فيديليتي إنترناشيونال: “إذا كان هناك اقتصاد يحتاج إلى خفض أسعار الفائدة بشكل صحيح، فهو منطقة اليورو، لأن الأساسيات هناك أضعف وتتدهور”.