(بلومبرج) – تشير حركة الأسعار في بعض الأصول الأكثر حساسية للمخاطر في العالم إلى القلق من أن قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بالبدء في خفض أسعار الفائدة ربما كان سابقًا لأوانه – أو غير مستدام.
الأكثر قراءة من بلومبرج
ومنذ بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي دورة التخفيف التي طال انتظارها في 18 سبتمبر/أيلول بخفض بمقدار 50 نقطة أساس، أي ضعف متوسط التوقعات، تم تداول أصول الأسواق الناشئة وكأن تكاليف الاقتراض في أكبر اقتصاد في العالم ستظل مرتفعة. وهذا ما ترك أصول العالم النامي في طي النسيان ويتجه نحو فترة أخرى من الأداء الضعيف.
في ما يزيد قليلاً عن شهر، طغت المخاطر الجديدة على خفض سعر الفائدة الفيدرالي الذي يجعل المستثمرين العالميين يخجلون من فئة الأصول، مما يلقي بظلاله على المكاسب التي من المتوقع عادةً أن تجلبها دورات التيسير الفيدرالي. وفي حين اتخذت التهديدات أشكالا مختلفة ــ ارتفاع عوائد سندات الخزانة، وارتفاع الدولار، وزيادة التقلبات في خيارات العملة ــ فإن المواضيع الأساسية كانت تتلخص في اثنين فقط: العودة المحتملة لدونالد ترامب كرئيس للولايات المتحدة، وتدابير التحفيز غير الكافية في الصين.
وهذا يعني أن المتداولين في الأسواق الناشئة يتخذون مرة أخرى مواقع دفاعية لمواجهة اقتصاد أمريكي تضخمي واقتصاد صيني انكماشي.
وقال بول ماكنمارا، مدير الاستثمار في شركة Gam UK Ltd في لندن: “ما زلنا في عالم به تهديدان وجوديان محتملان للأسواق الناشئة: ضعف الصين وترامب”. “إن وجود اقتصاد أمريكي قوي دون تضخم أمر جيد بالنسبة للأسواق الناشئة، لكن التضخم المستمر لن يؤجل المزيد من التخفيضات فحسب، بل سيؤثر على جميع الأصول الخطرة على المدى المتوسط”.
وعلى الرغم من الدعم الأولي الذي تلقته الأسواق الناشئة من تحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي، فقد توقف هذا التحرك في البداية بفِعل البيانات الأمريكية القوية التي أحيت المخاوف من عودة التضخم إلى الارتفاع، والتعليقات اللاحقة التي أدلى بها المرشح الرئاسي ترامب والتي أدت إلى تفاقم هذه المخاوف. وقد وضع المرشح الجمهوري التعريفات الجمركية والحمائية في قلب جدول أعماله. وإذا تم تنفيذ ذلك، فمن المحتمل أن يؤدي ذلك إلى رفع أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة وتقويض الطلب على الصادرات من العالم النامي، وفقًا للعديد من الاقتصاديين.
وقال تشارلي روبرتسون، رئيس الإستراتيجية الكلية في FIM Partners: “نحن على بعد أسابيع فقط من الانتخابات الأمريكية التي قد تؤدي إلى هجوم اقتصادي من جانب ترامب على أكبر الأسواق الناشئة، وهي الصين”. “إن الأمر أشبه بقلب عملة معدنية فيما يتعلق بمن سيفوز في الانتخابات الأمريكية، كما أنه يجعل من الصعب أيضًا اختيار التداول الذي تفضله في الأسواق المحلية.”
بخيبة أمل مرة أخرى
كما تعمل صناديق التحوط على تكثيف مراكز المضاربة على مكاسب الدولار مقابل الاقتصادات النامية المعرضة لارتفاع التعريفات الجمركية.
وأسهم الأسواق الناشئة، التي انتعشت لفترة وجيزة من مستوى قياسي منخفض مقارنة بالأسهم الأمريكية بعد قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي، تعود الآن إلى هذا الشرف المشكوك فيه. وتتجه العملات المحلية والسندات بالعملة المحلية نحو أسوأ شهر لها منذ فبراير/شباط 2023. كما تستمر قطاعات سوق السندات الدولارية، مثل طويلة الأجل والسندات ذات الدرجة الاستثمارية، في التتبع.
وقد شهد مستثمرو السندات ركود عوائدهم في الشهر الذي أعقب قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي. والآن انقلبت توقعاتهم بأن يحذو العالم النامي حذو بنك الاحتياطي الفيدرالي رأساً على عقب بفِعل حذر البنوك المركزية، مع اتخاذ صناع السياسات من إندونيسيا إلى المجر وتركيا قراراً بإيقاف تخفيضات أسعار الفائدة مؤقتاً.
وقال أندرس فيرجمان، كبير مديري المحافظ في شركة باينبريدج للاستثمارات: “في نهاية المطاف، ينبغي لسندات الأسواق الناشئة بالعملة المحلية أن تستفيد من التيسير العالمي”. “ومع ذلك، من منظور العائد الإجمالي، فإن ارتفاع الدولار الأمريكي والتأخير المحلي في تخفيف السياسة النقدية ربما أدى إلى بعض عمليات جني الأرباح”.
وارتفع متوسط العائد على السندات السيادية بالدولار في الأسواق الناشئة بمقدار 9 نقاط أساس منذ 18 سبتمبر، في حين ارتفع سعر الفائدة على السندات بالعملة المحلية أيضًا بمقدار 9 نقاط أساس، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج. وبين المجموعتين، كان أداء الأخيرة أقل من المتوقع من حيث عوائد الدولار، حيث كان انخفاض العملة بمثابة عائق إضافي.
وقال فيرجمان: “إن التوترات الجيوسياسية المتزايدة، وعدم اليقين بشأن جهود الصين لإنقاذ الاستهلاك المحلي، ومخاطر الأحداث التي تسبق الانتخابات الرئاسية الأمريكية ستؤدي أيضًا إلى زيادة المطالبات بعلاوة مخاطر أعلى حتى نهاية العام”.
منحنيات العائد
فالبيانات الاقتصادية الأمريكية القوية لم تعطل رهانات السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي فحسب، بل إنها تعمل أيضاً على إعادة تشكيل منحنيات العائد في الأسواق الناشئة. وفي سوق السندات الدولارية، يفضل المستثمرون السندات قصيرة الأجل على السندات طويلة الأجل ــ وهو تفضيل غير مرجح في بيئة حيث يكون انخفاض أسعار الفائدة بمثابة توقع إجماعي. وتسببت السندات التي تزيد مدتها عن 10 سنوات في خسارة المستثمرين بنسبة 3.6% منذ خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي، في حين حققت السندات التي تقل مدتها عن ثلاث سنوات مكاسب هامشية.
اعتبارًا من يوم الجمعة، كان متداولو المقايضة يخططون لمزيد من التخفيضات على رهاناتهم على تخفيضات بنك الاحتياطي الفيدرالي في الاجتماعين المتبقيين لهذا العام. وقال أكشاي سينجال، من سيتي جروب، والرئيس العالمي لتداول أسعار الفائدة قصيرة الأجل، لتلفزيون بلومبرج إن بنك الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن يخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس فقط، أو حتى يظل على حاله، خلال الاجتماعات القليلة المقبلة. وقال إنه يشك في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان سيختار خفض بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر إذا كان قد شهد بيانات الوظائف القوية قبل الاجتماع.
وقال مارتن بيرسيتشي، مدير صندوق التحوط في شركة فرونتير رود ومقرها المملكة المتحدة: “إن الجمع بين عوائد سندات الخزانة الأمريكية فوق 4٪ وانتعاش النشاط الاقتصادي في الولايات المتحدة قد أثار تساؤلات حول فكرة بداية دورة خفض الاحتياطي الفيدرالي”. المحدودة. “ربما كانت لدينا بداية خاطئة الشهر الماضي.”
عامل الصين
وبالنسبة لأسهم الأسواق الناشئة، كانت الاضطرابات القادمة من المشهد الاقتصادي والسياسي في الولايات المتحدة مجرد واحدة من المشاكل. في هذه الأثناء، اجتاحت الصين أعنف تقلبات منذ تسع سنوات، حيث أدت إجراءات التحفيز المتعاقبة في البداية إلى ارتفاع حاد في الأسهم، ثم فشلت في نهاية المطاف في إقناع المستثمرين بأنها كانت كافية لتغيير مسار الاقتصاد.
وارتفع مؤشر أسهم الأسواق الناشئة، حيث تتمتع الصين بأكبر وزن، بنحو 13% هذا العام، ليتخلف مرة أخرى عن مؤشر ستاندرد آند بورز 500، الذي ارتفع بنسبة 23%، ويخيب آمال المستثمرين الذين توقعوا أنها ستخرج نفسها من العام السابع على التوالي. من ضعف الأداء بمجرد أن بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة.
لقد أجبرت الصدمات التي شهدها الشهر الماضي المستثمرين على إعادة تقييم تعرضاتهم، والعديد منهم يتجنبون الرهانات الشاملة على مستوى الأسواق الناشئة التي أوصوا بها في فترة ما بعد بنك الاحتياطي الفيدرالي.
في الوقت الحالي، ينصب التركيز على النجاة من الانتخابات الأمريكية. ومع إظهار استطلاعات الرأي أن ترامب متقارب مع منافسته الديمقراطية كامالا هاريس، فإن النظرة الأكثر صرامة بشأن الأسواق الناشئة يجب أن تنتظر. بالنسبة لماكنمارا من جام، هناك سيناريو واحد يمكن أن تبدأ فيه الصفقات التي يخفضها بنك الاحتياطي الفيدرالي في الأسواق الناشئة في جني الأموال.
قال: “فوز هاريس”.
ما يجب مشاهدته
-
وفي البرازيل، قد تؤدي قراءة التضخم في منتصف أكتوبر/تشرين الأول إلى تعزيز الرهانات على تشديد نقدي أسرع في اجتماع البنك المركزي في نوفمبر/تشرين الثاني.
-
البنك المركزي الروسي يعتزم رفع أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس، وفقا لمسح أجرته بلومبرج
-
من المقرر أن تخفض البنوك الصينية أسعار الفائدة الأساسية على القروض، متتبعة تخفيضات بنك الشعب الصيني لأسعار الفائدة الرئيسية قرب نهاية سبتمبر.
-
ومن المرجح أن تنتعش بيانات الناتج المحلي الإجمالي لكوريا الجنوبية في الربع الثالث
(تحديث مكاسب مؤشر EM مقابل DM في الفقرة الثالثة إلى الأخيرة.)
الأكثر قراءة من بلومبرج بيزنس ويك
©2024 بلومبرج إل بي