أثار الارتفاع الأخير في مؤشر التقلبات (VIX) جدلاً حول ما إذا كان “مؤشر الخوف” الشهير بمثابة إشارة لحدث ائتماني محتمل أو تحذير من أن فروق الائتمان من المقرر أن تصبح أوسع، لكن بنك يو بي إس يقول إن الائتمان لا يزال مهيأ لهبوط “ناعم”.
قالت مجموعة يو بي إس المصرفية في مذكرة حديثة: “نعتقد أن الإجابة هي لا استناداً إلى التحليل التاريخي وسياق ارتفاع مؤشر التقلبات (VIX)، وما زلنا نرى هبوطاً ضعيفاً للائتمان”، وذلك في إطار مشاركتها في المناقشة الأخيرة حول ما إذا كان ارتفاع مؤشر التقلبات (VIX) يشير إلى مشاكل في الائتمان.
ارتفع مؤشر التقلبات (VIX) إلى ما يزيد عن 65 في 5 أغسطس، وهو أعلى مستوى له منذ مارس 2020، حيث أشعلت المخاوف بشأن الركود موجة بيع كبيرة. لم يؤد هذا الارتفاع في مؤشر التقلبات إلى اتساع فروق أسعار الائتمان مقارنة بالماضي، مما يدعم وجهة نظر يو بي إس بأن الارتفاع لم يكن نذير شؤم على الائتمان.
وأضاف بنك يو بي إس أنه في الحلقات التسع الماضية منذ عام 1990 عندما كانت ارتفاعات مؤشر التقلبات الأسبوعية أعلى من 20، اتسعت فروق أسعار الدرجة الاستثمارية المتوسطة بدرجة أقل كثيرا في البداية بنحو 6 نقاط أساس، أو نقطة أساس، مقابل 18 نقطة أساس هذه المرة، ولكنها اتسعت بعد ذلك أكثر بنحو 14 نقطة أساس مقارنة بهذه الحلقة حيث عكست فروق الأسعار الخسائر إلى حد كبير.
منذ حدث التقلب في 5 أغسطس/آب، انخفض مؤشر VIX إلى 14.65، مما يشير إلى أن الارتفاع الأخير كان مدفوعًا بالجانب الفني أكثر منه بالأساسيات.
وقال بنك يو بي إس إن ارتفاع مؤشر التقلبات كان “مدفوعا بشكل أكثر تقنية وليس أساسيا هذه المرة. أولا، أدى النمو القوي في تداول الخيارات قصيرة الأجل والمنتجات الهيكلية المعززة للعائد إلى قمع التقلبات قبل الارتفاع، والعكس من خلال الارتفاع المفاجئ”.
وأضافت أن هذه الخطوة تفاقمت بسبب “ضعف السيولة في خيارات SPX قبل السوق ونشاط التحوط من قبل التجار في خيارية شراء مؤشر التقلبات VIX” فضلاً عن “تصفية تجارة المناقلة في مجموعة العشرة والتي امتدت إلى أسواق الأسهم والمشتقات المالية”.
بالنسبة لعام 2024، حافظ بنك UBS على أهدافه الخاصة بفارق الأسعار في الولايات المتحدة بما في ذلك الدرجة الاستثمارية 95 نقطة أساس، والعائد المرتفع 325، على الرغم من تعديل النطاقات المتوقعة للربع الثالث لـ IG إلى نطاق يتراوح بين 90-105 نقاط أساس والعائد المرتفع إلى نطاق يتراوح بين 300-350 نقطة أساس.
“ننظر إلى البيانات الأخيرة على أنها داعمة لوجهة نظرنا الأكثر ليونة بشأن الائتمان؛ فالبيانات المطبوعة على مطالبات البطالة الأولية، وتصاريح الإسكان، والمعنويات الصافية لم تغير مقياس صحة الائتمان الاستهلاكي في الولايات المتحدة (الدرجة المعيارية ثابتة عند +0.3)، بالقرب من مستويات أضعف بعد كوفيد ولكنها ليست ركودية، أضافت.