تصدر البنك الوطني السويسري عناوين الأخبار لكونه أول بنك مركزي كبير يخفض أسعار الفائدة في الأشهر الأخيرة. وكان الدافع وراء هذا القرار هو عودة التضخم إلى النطاق المستهدف للبنك الوطني السويسري.
شهدت سويسرا معدلات تضخم أقل من العديد من الاقتصادات الكبرى الأخرى. وقد ساعدت إجراءات البنك الوطني السويسري في إبقاء التضخم تحت السيطرة. بلغ معدل التضخم الإجمالي في أغسطس 2024 1.3%، مدفوعًا في المقام الأول بارتفاع تكاليف الإيجار.
وعند استبعاد زيادات الإيجار، كان التضخم أقل من ذلك عند 0.8%، مما يشير إلى أن الأسعار الأساسية قد تكون في انخفاض. وقال المحللون في ألباين ماكرو: “مع حدوث ذلك، قد ينخفض معدل التضخم الإجمالي إلى أقل من 1%”.
خفض البنك الوطني السويسري أسعار الفائدة بسبب الانخفاض السريع في التضخم، الذي عاد إلى مستواه المستهدف.
على النقيض من البلدان الأخرى التي تعاني من التضخم المستمر، يشعر البنك الوطني السويسري بالقلق من أن التضخم قد ينخفض إلى مستويات منخفضة للغاية، مما قد يضر بالاستقرار الاقتصادي. ويزداد هذا القلق بسبب تباطؤ النمو الاقتصادي في سويسرا وارتفاع معدلات البطالة.
أصبحت التوقعات الاقتصادية في سويسرا مثيرة للقلق بشكل متزايد، حيث تشير العديد من المؤشرات إلى فترة من النمو البطيء. وقال المحللون: “يظل مؤشر مديري المشتريات أقل من المستوى الحرج 50، مما يشير إلى أن النمو البطيء من المتوقع أن يستمر”.
وفي الوقت نفسه، يشير مؤشر مديري المشتريات للعمالة إلى أن سوق العمل تشهد تراجعاً، ومن المتوقع أن ترتفع معدلات البطالة. وقد يدفع هذا المزيج من انخفاض التضخم وضعف النمو الاقتصادي البنك الوطني السويسري إلى مزيد من تخفيف سياسته النقدية.
وقد ساهم تباطؤ نمو الأجور في انخفاض التضخم، وخاصة في قطاع الخدمات. وتشكل الخدمات، باستثناء الإيجار، جزءاً كبيراً من مؤشر أسعار المستهلك، وأي ضعف في هذا القطاع قد يؤدي إلى مزيد من انخفاض التضخم الإجمالي. وقد يؤدي هذا إلى تخفيضات أكثر جرأة في أسعار الفائدة من جانب البنك الوطني السويسري.
ويتوقع السوق أن يخفض البنك الوطني السويسري أسعار الفائدة إلى نحو 0.5% بحلول منتصف عام 2025. ومع ذلك، يعتقد بعض الخبراء أن هذا التوقع قد يكون متحفظا للغاية.
إذا استمر التضخم في الانخفاض، فقد يضطر البنك الوطني السويسري إلى خفض أسعار الفائدة أكثر، وربما إلى الصفر. وهذا يعني أن سعر الفائدة الحقيقي قد ينخفض إلى -0.5%، مع الأخذ في الاعتبار أن التضخم قد ينخفض إلى 0.5%.
أشار رئيس البنك الوطني السويسري السابق توماس جوردان في وقت سابق إلى أن سعر الفائدة الحقيقي المحايد يقترب من الصفر. وإذا انخفض التضخم إلى ما دون هدف البنك الوطني السويسري، فقد يحتاج البنك المركزي إلى تنفيذ سياسة أكثر تحفيزًا من خلال خفض الأسعار إلى ما دون المستوى المحايد. وقد يؤدي هذا السيناريو إلى تبني البنك الوطني السويسري لسياسة أسعار الفائدة الصفرية لمواجهة القوى الانكماشية في الاقتصاد.
تشير شركة ألباين ماكرو إلى أن المستثمرين الذين يحملون سندات سويسرية يجب أن يفكروا في الحفاظ على مدة أعلى من المتوسط للاستفادة المحتملة من ارتفاع أسعار السندات إذا خفض البنك الوطني السويسري أسعار الفائدة إلى الصفر.
ومع ذلك، بالنسبة لمحافظ الدخل الثابت العالمية، قد يكون من المستحسن تخصيص مخصصات مخفضة قليلاً للسندات السويسرية، حيث قد يكون لدى البنوك المركزية الأخرى مجال أكبر لخفض أسعار الفائدة، مما قد يوفر إمكانات أكبر للصعود.
وعلاوة على ذلك، فإن تضييق الفوارق بين أسعار الفائدة قد يؤدي إلى تعزيز الفرنك السويسري، مما يشير إلى أن المستثمرين في السندات العالمية يجب أن يتجنبوا التحوط من التعرض لتقلبات أسعار الصرف مقابل الفرنك.
وعلاوة على ذلك، قد يوفر الوضع الاقتصادي في سويسرا رؤى حول التطورات المحتملة في اقتصادات مجموعة العشرة الأخرى، حيث قد تجبر مفاجآت التضخم الهبوطي البنوك المركزية على إعادة النظر في سياساتها النقدية.